大豆的用途主要有兩個：榨油，一般用於烹飪；以及制粕，主要用於飼養動物。同樣重量情況下，兩者中的大豆油要更加值錢。過去的20年裡，豆油的價格較豆粕上漲了平均每磅2.35倍，然而這個價差遠非恆定，其範圍可在1.4倍至最高3.1倍之間搖擺（圖1）。
圖1：大豆油每磅價格平均高於豆粕2.3倍。
"大豆的用途主要有兩個：榨油，一般用於烹飪；以及制粕，主要用於飼養動物。同樣重量情況下，兩者中的大豆油要更加值錢。過去的20年裡，豆油的價格較豆粕上漲了平均每磅2.35倍，然而這個價差遠非恆定，其範圍可在1.4倍至最高3.1倍之間搖擺（圖1）。
圖1：大豆油每磅價格平均高於豆粕2.3倍。
不僅豆油和豆粕的用途及價格迥異，其中一者會受到中國和巴西等國家經濟發展的強烈影響，而另一者則不會受影響。中國的經濟增長似乎強烈影響到了豆油的價格，但對豆粕的價格影響卻弱到甚至有悖常理。請注意,豆油價格與克強指數關係最為緊密,該指數為衡量中國經濟增長的狹義指標,主要關注電力消費、鐵路貨運量和銀行貸款數量。相較之下，豆粕的價格同中國經濟增長的克強指數呈負相關性（圖2）。換言之，中國的強勁經濟增長會在未來12個月裡推高豆油的價格，但可能會拉低豆粕的價格。
圖2：強勁的中國經濟增長利好巴西雷亞爾和豆油，但利空豆粕
"大豆的用途主要有兩個：榨油，一般用於烹飪；以及制粕，主要用於飼養動物。同樣重量情況下，兩者中的大豆油要更加值錢。過去的20年裡，豆油的價格較豆粕上漲了平均每磅2.35倍，然而這個價差遠非恆定，其範圍可在1.4倍至最高3.1倍之間搖擺（圖1）。
圖1：大豆油每磅價格平均高於豆粕2.3倍。
不僅豆油和豆粕的用途及價格迥異，其中一者會受到中國和巴西等國家經濟發展的強烈影響，而另一者則不會受影響。中國的經濟增長似乎強烈影響到了豆油的價格，但對豆粕的價格影響卻弱到甚至有悖常理。請注意,豆油價格與克強指數關係最為緊密,該指數為衡量中國經濟增長的狹義指標,主要關注電力消費、鐵路貨運量和銀行貸款數量。相較之下，豆粕的價格同中國經濟增長的克強指數呈負相關性（圖2）。換言之，中國的強勁經濟增長會在未來12個月裡推高豆油的價格，但可能會拉低豆粕的價格。
圖2：強勁的中國經濟增長利好巴西雷亞爾和豆油，但利空豆粕
為什麼呢？為何大豆油價格或能乘中國經濟增長的東風扶搖而上，同樣的條件下豆粕卻像個扶不起的阿斗？答案在於這兩種商品的相對價格，及其不同的最終用途。首先，由於大豆油的成交價格通常超過豆粕2倍，故而大豆的大部分價值體現在油籽方面，而非蛋白質的來源方面。當中國的經濟增長更快時，她往往會推高能源和工業經書的價格，也時常會給向中國出口原材料的新興市場帶來繁榮。人們收入提高後首先會做的事情之一，就是多吃植物油。此外，原油價格的飆升同時也傾向於帶動生物柴油、乙醇和植物油價格的上升。事實上，這些市場通常在預測原油市場的未來回報方面表現良好，相關內容我們之前有做過廣泛討論。
大豆油的價格飆升常常會帶動大豆價格一塊上升，不過程度各有不同。然而，大豆價格上升會影響到種植決策，並有可能在一年內增加全球的大豆產量。因此，豆油價格的上漲可轉化為大豆增產，進而增加價值較高的豆油和價值沒那麼高的豆粕的供應。
而多增加出來的供應量對豆粕的價格而言可不算好消息。中國經濟增長的速度加快，並不意味著那裡的牲口會吃掉更多的豆粕—至少短期內不會。因此，豆粕供應量的增加通常對豆粕的價格起到溫和的抑制作用。
若中國的經濟增速放緩，整個情況就顛倒過來了。中國經濟增長放緩通常意味著對工業金屬和能源的需求增長欠缺，進而意味著新興市場的增長變慢，植物油和生物柴油需求的增長變慢。這就趨於壓低大豆的價格，並可能給種植決策帶來負面影響，進而抑制豆油和豆粕的供應，並可能出現對後者的收購，因為豆粕作為食物及動物飼料的需求增長往往與全球的經濟增長聯繫較低。
另外，請注意豆油價格與巴西雷亞爾可謂是性命攸關（圖3）。·巴西如今是大豆的主要出口國，巴西雷亞爾的走勢也對確定全球生產成本大有幫助，後者扮演著大豆美元價格軟底的角色。正如圖2中所觀察到的，巴西雷亞爾同樣受到中國經濟增長指標“克強”指數的極大影響。除了大量輸往中國的農產品外，巴西還是中國的第二大鐵礦石供應商。
圖3：豆油與巴西雷亞爾保持著一致步調。
"大豆的用途主要有兩個：榨油，一般用於烹飪；以及制粕，主要用於飼養動物。同樣重量情況下，兩者中的大豆油要更加值錢。過去的20年裡，豆油的價格較豆粕上漲了平均每磅2.35倍，然而這個價差遠非恆定，其範圍可在1.4倍至最高3.1倍之間搖擺（圖1）。
圖1：大豆油每磅價格平均高於豆粕2.3倍。
不僅豆油和豆粕的用途及價格迥異，其中一者會受到中國和巴西等國家經濟發展的強烈影響，而另一者則不會受影響。中國的經濟增長似乎強烈影響到了豆油的價格，但對豆粕的價格影響卻弱到甚至有悖常理。請注意,豆油價格與克強指數關係最為緊密,該指數為衡量中國經濟增長的狹義指標,主要關注電力消費、鐵路貨運量和銀行貸款數量。相較之下，豆粕的價格同中國經濟增長的克強指數呈負相關性（圖2）。換言之，中國的強勁經濟增長會在未來12個月裡推高豆油的價格，但可能會拉低豆粕的價格。
圖2：強勁的中國經濟增長利好巴西雷亞爾和豆油，但利空豆粕
為什麼呢？為何大豆油價格或能乘中國經濟增長的東風扶搖而上，同樣的條件下豆粕卻像個扶不起的阿斗？答案在於這兩種商品的相對價格，及其不同的最終用途。首先，由於大豆油的成交價格通常超過豆粕2倍，故而大豆的大部分價值體現在油籽方面，而非蛋白質的來源方面。當中國的經濟增長更快時，她往往會推高能源和工業經書的價格，也時常會給向中國出口原材料的新興市場帶來繁榮。人們收入提高後首先會做的事情之一，就是多吃植物油。此外，原油價格的飆升同時也傾向於帶動生物柴油、乙醇和植物油價格的上升。事實上，這些市場通常在預測原油市場的未來回報方面表現良好，相關內容我們之前有做過廣泛討論。
大豆油的價格飆升常常會帶動大豆價格一塊上升，不過程度各有不同。然而，大豆價格上升會影響到種植決策，並有可能在一年內增加全球的大豆產量。因此，豆油價格的上漲可轉化為大豆增產，進而增加價值較高的豆油和價值沒那麼高的豆粕的供應。
而多增加出來的供應量對豆粕的價格而言可不算好消息。中國經濟增長的速度加快，並不意味著那裡的牲口會吃掉更多的豆粕—至少短期內不會。因此，豆粕供應量的增加通常對豆粕的價格起到溫和的抑制作用。
若中國的經濟增速放緩，整個情況就顛倒過來了。中國經濟增長放緩通常意味著對工業金屬和能源的需求增長欠缺，進而意味著新興市場的增長變慢，植物油和生物柴油需求的增長變慢。這就趨於壓低大豆的價格，並可能給種植決策帶來負面影響，進而抑制豆油和豆粕的供應，並可能出現對後者的收購，因為豆粕作為食物及動物飼料的需求增長往往與全球的經濟增長聯繫較低。
另外，請注意豆油價格與巴西雷亞爾可謂是性命攸關（圖3）。·巴西如今是大豆的主要出口國，巴西雷亞爾的走勢也對確定全球生產成本大有幫助，後者扮演著大豆美元價格軟底的角色。正如圖2中所觀察到的，巴西雷亞爾同樣受到中國經濟增長指標“克強”指數的極大影響。除了大量輸往中國的農產品外，巴西還是中國的第二大鐵礦石供應商。
圖3：豆油與巴西雷亞爾保持著一致步調。
相比之下，豆粕的價格與巴西雷亞爾的差異則非常大。可以確定的是，雷亞爾對豆粕仍有影響，但幅度不及對豆油的影響（圖4）。
圖4：豆粕與雷亞爾的關係較為鬆散。
"大豆的用途主要有兩個：榨油，一般用於烹飪；以及制粕，主要用於飼養動物。同樣重量情況下，兩者中的大豆油要更加值錢。過去的20年裡，豆油的價格較豆粕上漲了平均每磅2.35倍，然而這個價差遠非恆定，其範圍可在1.4倍至最高3.1倍之間搖擺（圖1）。
圖1：大豆油每磅價格平均高於豆粕2.3倍。
不僅豆油和豆粕的用途及價格迥異，其中一者會受到中國和巴西等國家經濟發展的強烈影響，而另一者則不會受影響。中國的經濟增長似乎強烈影響到了豆油的價格，但對豆粕的價格影響卻弱到甚至有悖常理。請注意,豆油價格與克強指數關係最為緊密,該指數為衡量中國經濟增長的狹義指標,主要關注電力消費、鐵路貨運量和銀行貸款數量。相較之下，豆粕的價格同中國經濟增長的克強指數呈負相關性（圖2）。換言之，中國的強勁經濟增長會在未來12個月裡推高豆油的價格，但可能會拉低豆粕的價格。
圖2：強勁的中國經濟增長利好巴西雷亞爾和豆油，但利空豆粕
為什麼呢？為何大豆油價格或能乘中國經濟增長的東風扶搖而上，同樣的條件下豆粕卻像個扶不起的阿斗？答案在於這兩種商品的相對價格，及其不同的最終用途。首先，由於大豆油的成交價格通常超過豆粕2倍，故而大豆的大部分價值體現在油籽方面，而非蛋白質的來源方面。當中國的經濟增長更快時，她往往會推高能源和工業經書的價格，也時常會給向中國出口原材料的新興市場帶來繁榮。人們收入提高後首先會做的事情之一，就是多吃植物油。此外，原油價格的飆升同時也傾向於帶動生物柴油、乙醇和植物油價格的上升。事實上，這些市場通常在預測原油市場的未來回報方面表現良好，相關內容我們之前有做過廣泛討論。
大豆油的價格飆升常常會帶動大豆價格一塊上升，不過程度各有不同。然而，大豆價格上升會影響到種植決策，並有可能在一年內增加全球的大豆產量。因此，豆油價格的上漲可轉化為大豆增產，進而增加價值較高的豆油和價值沒那麼高的豆粕的供應。
而多增加出來的供應量對豆粕的價格而言可不算好消息。中國經濟增長的速度加快，並不意味著那裡的牲口會吃掉更多的豆粕—至少短期內不會。因此，豆粕供應量的增加通常對豆粕的價格起到溫和的抑制作用。
若中國的經濟增速放緩，整個情況就顛倒過來了。中國經濟增長放緩通常意味著對工業金屬和能源的需求增長欠缺，進而意味著新興市場的增長變慢，植物油和生物柴油需求的增長變慢。這就趨於壓低大豆的價格，並可能給種植決策帶來負面影響，進而抑制豆油和豆粕的供應，並可能出現對後者的收購，因為豆粕作為食物及動物飼料的需求增長往往與全球的經濟增長聯繫較低。
另外，請注意豆油價格與巴西雷亞爾可謂是性命攸關（圖3）。·巴西如今是大豆的主要出口國，巴西雷亞爾的走勢也對確定全球生產成本大有幫助，後者扮演著大豆美元價格軟底的角色。正如圖2中所觀察到的，巴西雷亞爾同樣受到中國經濟增長指標“克強”指數的極大影響。除了大量輸往中國的農產品外，巴西還是中國的第二大鐵礦石供應商。
圖3：豆油與巴西雷亞爾保持著一致步調。
相比之下，豆粕的價格與巴西雷亞爾的差異則非常大。可以確定的是，雷亞爾對豆粕仍有影響，但幅度不及對豆油的影響（圖4）。
圖4：豆粕與雷亞爾的關係較為鬆散。
因此，若貿易戰導致中國的經濟發展明顯放緩，則可能拉低能源、金屬、新興市場貨幣和植物油的價格。但反過來看的話，豆油價格的下降，又可能在尤其是農民種植大豆數量減少的情況下略微利好豆粕。另一方面，若中國通過寬鬆的貨幣和財政政策，成功抵消了貿易戰帶來的負面影響，則就能繼續保持能源、金屬、新興市場貨幣和豆油價格穩中向好，但對於豆粕則可能就沒多大幫助了。
基本預判
中國的經濟增長與豆油間有著很強的正相關關係。
中國的經濟增長與豆粕間呈較弱、甚至相反的關係。
豆油的價格每磅通常比豆粕貴2‑2.5倍。
豆油對種植決策的影響要大過價值沒那麼高的豆粕。
豆油價格的走勢與巴西雷亞爾大同小異。
豆粕與巴西的經濟發展相關性要弱得多。
作者：Erik Norland；來源：芝商所CMEGroup；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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