壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

本文來自微信公眾號:壹娛觀察(ID:yiyuguancha),文/冒詩陽。

“行情不好換高管”的定律在影院龍頭大地系重演。

壹娛觀察(ID:yiyuguancha)獨家獲悉,南海控股6月5日和5月27日相繼發佈兩份內部人事通告,大地影院、大地文化傳播高層集體換血。大地影院CEO於欣上調南海集團擔任副總經理,負責投資者關係工作,繼任者徐鶴然自公告日起擔任大地文化傳播CEO,同時兼任大地影院CEO;尚峰擔任大地文化傳播COO,同時兼任大地影院COO;多年執掌大地影院的於欣被上調集團,不再負責影院的經營。

大地是國內排名第二的院線,票房市場佔有率僅次於萬達。2017年豪擲近33億元併購橙天嘉禾後,大地完成了從一線城市到二三線城市的佈局,是國內少有佈局相對完善的連鎖影院。

然而,高點買入橙天嘉禾後,大地自有影院和橙天嘉禾之間的整合問題一直沒有解決。公司外部,影視市場驟冷,大地影院引入外部投資者的計劃遲遲沒有進展,正在面臨較重的債務負擔和資金壓力。

2018顯然是大地收縮的一年。一方面,“大地院線”因融資不暢從新三板退市,另一方面,控股方南海控股淨利潤大幅下降,曾經的“地產現金牛”入冬,因而整合大地資源,引進新的投資人,成為集團高層的迫切需求。

儘管和行業內的光線傳媒等上市公司傳過緋聞,但真正有意向的投資者遲遲沒有到來。分析者認為,大地尋找投資人的觸角可能已伸向行業之外。

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

高層換血,南海重整大地資源

藝恩數據統計顯示,2019年至今,大地院線票房收入28億元,累積觀影人次7588萬,市場佔有率超過10%,牢牢佔據著行業第二的座次。

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

2019年全國票房(截至6月11日)收入 數據來源藝恩

平靜的表象背後,大地高層實際正經歷一場人事地震。5月27日,南海控股集團CEO劉榮內部簽發《關於重組大地文化傳播集團的通告》,宣佈任命徐鶴然為大地文化傳播集團CEO,尚峰擔任COO,劉超擔任CFO。

就在9天后,6月5日,南海控股再度發佈《關於大地文化傳播集團人事任免的通告》,任命徐鶴然同時兼任大地影院CEO,尚峰兼任大地影院CFO,劉超兼任大地影院CFO。同時,大地文化傳播集團CHO(人力資源總監)的職位,則直接由南海控股的CHO邱琳兼任。原大地影院CEO於欣上調南海集團擔任副總經理,負責投資者關係工作。

壹娛觀察瞭解到,在到任大地之前,新掌舵人徐鶴然曾擔任南海控股集團總部戰略研究部負責人,尚峰此前為南海控股集團總部戰略運營部負責人,劉超為南海控股集團總部財務總監。也就是說,大地新高層均由南海控股從集團直接空降。

壹娛觀察瞭解到,南海控股的主要業務分為三大板塊,影院、院線及內容相關業務、地產業務。本輪調整之後,大地影院和院線及內容相關業務已統一由徐鶴然團隊執掌。

從兩份內部通告來看,南海控股有意打造一個以影視、影院業務為核心的事業群。大地影院投資有限公司、北京悅影影院管理有限公司、廣東大地電影院線股份有限公司、辰星科技、維樂享網絡科技、時代廣告均納入大地文化傳播集團管理體系。這意味著,南海控股旗下影院投資、影片製作發行一體的產業供應鏈都放在大地文化傳播集團之下。

“這有可能是為了融資。”一位熟悉大地體系的投資人向壹娛觀察表示,據他推測,調整的原因首先是由於2018年大地整體業績不好,南海控股藉機調整大地的管理人員;二是集團希望調整結構引進新的財務投資者。

一面是未有影院經營閱歷的新管理層,一面是未來可能入局的來自行業外的新投資人,一系列動向意味著大地所面臨的挑戰,正有從財務引向業務的風險。龍頭大地何去何從,對正在經受寒冬的院線領域來講,頗有代表意義。

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

逆境之下,大地整合橙天嘉禾阻力重重

2018年9月17日晚,橙天嘉禾影城深圳萬象城店突然宣佈因房租租約到期,將在當月月底撤場,輿論錯愕。該店是全國經營狀況居前的影城,開業13年間,深圳萬象城店已成為橙天嘉禾的一張名片,也是併入大地系後保留下的重要優質資產。

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

橙天嘉禾影城 圖來源網絡

“我們當時跟橙天嘉禾談收購的時候,就特別要求對方一定要保留深圳萬象城店。”曾參與競標收購橙天嘉禾的一位投資人告訴壹娛觀察,該店的關閉進一步給大地系多年前的併購蒙上陰影。

2017年1月,橙天嘉禾被大地母公司南海控股以32.86億元拿下。收購前橙天嘉禾的總市值約為16.8億元人民幣,溢價率超過95%;按照影院普遍採用的票房估值法計算,2016年票房收入8.1億元,大地以票房的4倍買下正處於虧損中的橙天嘉禾。

一方面,收購之後大地獲得了得天獨厚的資源,橙天嘉禾擁有78家影院,主要位於一二線城市,而大地品牌影院傳統強勢市場在二三四線城市,雙方形成優勢互補。但另一方面,在併購完成後,大地所面臨的外部環境開始變化。

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

“當年一般的估值是票房的3倍,但大型連鎖影院以估值4倍收購也在情理中。”上述投資人告訴壹娛觀察,大地收購橙天嘉禾時正值市場高點,按照今年的估值,影院的估值已降至票房的2倍到3倍之間。

2018年影視寒冬到來,影院行業進入冰點。能否在這期間完成對橙天嘉禾的整合,得到1+1大於2的結果,大地高層需要與時間賽跑。

時任大地影院CEO的於欣曾在當年接受媒體採訪時表示,計劃在一年內使橙天嘉禾扭虧。公開財報很難看出計劃是否完成,但僅從大地院線2018年發佈的半年報中來看,大地營業收入同比增長超過三成,達到12億元;但是扣非淨利潤卻同比下滑接近10%,由去年同期的接近1600萬下滑至1440萬元。2017年公司營收增長幅度為18.39%,但是扣非淨利潤下滑26.19%。

吃下橙天嘉禾之後,大地進入“增收不增利”的負循環。此外,橙天嘉禾原班高管集體出局,優質影院撤場,種種信號顯示,雙方磨合並不順利。

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

財務負擔加劇,大地全面收縮

從2008年成立至2016年,大地用8年時間走入新三板,成為上市的“預備役”。然而,資本市場的路徑並不順暢,2018年12月,由於多年融資問題未解,大地宣佈主動退出新三板,成為這一年從新三板摘牌的28家影視公司之一。

自2016年掛牌新三板的三年間,大地一直試圖找尋新的投資人,但壹娛觀察記者翻閱歷史公告發現,在兩年多的掛牌期內大地僅發佈一次公開的定增公告,即2017年1月引入華誼兄弟為投資者。

2016年5月,阿里影業認購了大地總額10億元的可轉債。再加上控股方南海控股蒸蒸向上的地產生意加持,這些共同構成支撐大地系擴張的資本。短短十年間,大地旗下影城數量增至996家,位居行業第一,自2016年起,大地票房成績連續三年位居行業第二。

壹娛獨家|於欣離任、高層換血,院線龍頭大地系重組過冬

大地影院 圖來源網絡

在業內人士看來,大地通過併購實現擴張的路徑並沒有什麼錯。據統計,中國排名前5的院線,佔據整體市場份額的30%,而美國前三的院線就佔據了60%的市場。影院是規模生意,這幾乎已成為全行業共同的認知。國內影視行業在宣發時出現的很多亂象,很多就是因為終端影院集中度較低。

問題或許出在時機不對。在影視寒冬之際,彼時支撐大地擴張的階梯,轉而成為大地的問題。“阿里的可轉債會在今年到期,阿里決定不轉股,讓大地以到期債務形式結清。”上述投資人告訴壹娛觀察(ID:yiyuguancha),大地今年面臨較大額度的到期債務。

公開資料顯示,2017年,大地院線向多家銀行合計申請5.3億元的銀行貸款授信,2018年公司向銀行申請不超過2.5億元的綜合授信額度用於日常經營。但日常經營的業績堪憂,根據大地院線退市前的半年報,這家掌管近千家影城的集團,其經營活動所產生的現金流僅有758.65萬元。

雪上加霜的是,集團方南海控股業績壓力也在加劇。根據財報,南海控股2018年淨利潤9.74億港元,同比大幅下降39%。旗下地產業務受行業週期影響在調整之中。這意味著,南海控股將有更急切的壓力重整大地。

大地管理層的變動,預示著大地的重整與融資之路正逐漸進入決定期,龍頭大地未來將何去何從,將是行業焦點。