'長信科技(300088)：全面屏龍頭再起航，深化產業佈局'

公司近幾年營收和利潤持續增長，安徽國資入主後，公司可借本地汽車及面板資源深度協同，做大做強。

1、管理運營高效，國資入主戰略協同

2、全面發力，各板塊業務快速發展

3、可轉債募資投入柔性OLED模組項目

1 管理運營高效，國資入主戰略協同

長信科技(300088)成立於2000年，2010年在深交所掛牌上市，經過18年的高速發展，公司已成為全球最大ITO導電膜玻璃生產和銷售商、全國規模最大面板減薄高端加工商。目前公司客戶包括OPPO、華為、VIVO、小米、夏普、京東方、T公司等一線品牌廠商。2018年，公司分別獲得了夏普“累計生產100萬達成感謝狀”、京東方“卓越品質獎”和“2018年第一屆BOEOEM品質管理創新案例大賽二等獎”、群創“優良供應商”、OPPO“最佳交付優秀獎”。

上市以來，公司沿著輕薄型觸控全貼合產業思路，在原有ITO導電玻璃業務基礎上組建了第一事業部，並先後設立了第二、第三、第五事業部、重慶永信，推動天津美泰的轉型發展，併購贛州德普特科技及新設東莞德普特電子，從而形成了從導電玻璃、觸控玻璃、減薄加工到觸控模組、顯示模組，再到觸控顯示一體化全貼合、顯示模組和蓋板玻璃全貼合的業務鏈條。

公司上市以來營收持續增長，增長的動力主要來自於業務的擴展。尤其是收購贛州德普特和南太電子，進入觸摸屏和顯示屏模組及全貼合行業後，公司營收快速增長。2018年營收下滑，主要是由於部分中小尺寸手機顯示模組全貼合業務結算模式由BuyAndSell模式變為純加工費模式，且全面屏模組出貨量大幅增加，毛利率提升，對公司經營產生有利影響。從利潤情況看，公司產業鏈齊備，各業務板塊內在協同效應，與主要客戶在多業務板塊合作，進一步增強客戶粘性，有利的促進公司淨利潤保持逐年增長態勢。並且協同效應的進一步發揮和各版塊新產能的逐步投入，公司淨利潤進入了快速增長的通道。

2018年安徽省國資委下屬公司蕪湖鐵元投資通過協議轉讓的方式，現金購買新疆潤豐及德普特投資所持公司11.81%股份，並獲得另外5%的股份表決權。交易完成後，長信科技的控股股東變更為鐵元投資，實際控制人變更為安徽投資集團。股權轉讓後，原股東潛在質押風險解除，公司可藉助本地國資優勢資源，做大做強。近年來，安徽國資在汽車（奇瑞、江淮、安凱）、液晶面板（參股京東方）等領域培育了一批極具市場競爭力的企業。京東方是公司現有客戶，此次引入國資，公司與京東方的合作有望進一步深入，為未來切入其OLED產業鏈打下基礎。此外，公司在車載領域擁有先發優勢，能夠提供全面的車載觸控顯示產品，通過和國內、國際頂級客戶合作積累的經驗和技術，更加順利地打入江淮汽車、安凱汽車、奇瑞汽車的車載顯示產業供應鏈，大幅提升公司的業務規模。

2 全面發力，各板塊業務快速發展

全球智能手機出貨量經歷了十幾年的高速增長後，自2017年開始出現下滑，雖然仍是全球出貨量最大的消費電子產品，但手機的創新已經大不如前。在手機屏幕方面，全面屏滲透率的快速提升依然是短期最確定的趨勢，根據Witsview預計，2018年全面屏滲透率躍升至44.6%，2019年繼續快速攀升至71.6%，2021年將到92.1%，全面屏將成為智能手機標配。、

從全球手機銷量情況看，雖然手機銷量仍在下滑，但國產品牌表現較好，除小米銷量同比下滑外，華為、VIVO、OPPO均逆勢增長，其中華為手機銷量同比增長50.3%，取得了驚人的成績。公司在國內一線廠商高端手機中佔據較高的份額，隨著國內品牌銷量的增加以及全面屏滲透率的提升，我們認為公司全面屏LCM模組業務仍能保持相對穩定的盈利能力。

車載顯示器件使用週期長，更換較為複雜，而且功能性也越來越強，甚至會影響行車安全，因此對於可靠性的要求也非常高。一般電子產品都要經過功能測試、環境測試和機械測試等可靠性試驗，相對於手機，車載屏測試條件更為苛刻。因此車載屏認證週期相對較長，對於模組廠商來說技術要求也更高。長信科技建立了嚴格的IATF16949質量體系、掌握了前裝市場最高端的工藝技術，在車載觸顯一體化模組方面具有技術和客戶優勢。公司已把汽車顯示屏業務作為戰略業務進行佈局，不斷加大該領域的人員、資金等資源投入，快速擴充產能。我們認為公司車載板塊業務近兩年將保持快速的增長。

目前公司減薄業務規模局國內首位，市佔率排名第一。公司憑藉高穩定性、高良率和成本優勢贏得Sharp、LGD、BOE的一致認可，公司於2016年通過Sharp成功打入A公司NB&PAD的供應鏈，成為國內唯一通過A公司認證的減薄業務供應商。

3 可轉債募資投入柔性OLED模組項目

公司在中小尺寸觸控顯示模組領域有多年的積累，在觸控顯示模組生產領域具備了較強的技術實力，過程管理和良率控制能力較強。公司不僅在中小尺寸LCD觸控顯示模組領域具有顯著優勢，也掌握了硬屏OLED觸控顯示模組生產技術。柔性OLED觸控顯示模組的基本生產工序和工藝與公司現有產品具有一定的延續性，均需要切割、邦定、貼合、測試等工藝。公司在LCD和硬屏OLED觸控顯示模組生產基礎上，通過不斷研發，掌握了生產柔性OLED觸控顯示模組產品的激光切割、COF邦定、柔性材料的貼合及彎折工藝，且公司將從應用相對成熟的智能穿戴設備用柔性OLED觸控顯示模組入手，技術上不存在巨大障礙。

本項目建設期為12個月，建成投產後預計首年可達到設計產能的80%，以後各年預計可達到設計產能的100%，完全達產後預計每年可實現年銷售收入57.18億元，淨利潤1.50億元，投資回收期約為5.33年（不含建設期），財務內部收益率可達15.51%。

根據公司2018年報披露，公司按照終端客戶北美電子消費品巨頭既定進度，協同日系高端OLED面板供應商加快OLED可穿戴顯示模組產線建設，目前第一條產線已建成，其他產線正在安裝調試中，打樣和樣品測試進展順利。我們認為公司可轉債募投項目2019年即可開始貢獻營收。

【估值與盈利預期】

預計公司2019-2020年EPS為0.41元、0.5元。（德邦證券）。