比特幣還要漲？要看比特幣ETF能否申請成功

7月17日可謂一個令加密貨幣投資者興奮的不眠之夜。比特幣半小時漲幅近10% ，幾乎所有主流幣種價格都出現了大幅飆升。比特幣“小陽春”的到來，引發投資者對於牛市的進一步期盼，而比特幣ETF似乎正在給投資者帶來這樣的信心。

日前，芝加哥期權交易所（COBE）再次向美國證券交易委員會（SEC）提交了比特幣ETF， SEC將於8月10日決定是否通過。評論者普遍認為，只要SEC能夠放行比特幣ETF，比特幣價格會在短時間內衝破前高，甚至達到30000美元。但也有人質疑並列出了比特幣ETF的五宗罪，預判此次申請難以通過。那麼比特幣ETF究竟代表了什麼？審批通過要具備怎樣的條件？ETF申請通過能給市場帶來上漲的“強心劑”嗎？

1. 屢敗屢戰的ETF

提及比特幣ETF，相信很多人都會打出“黑人問號臉”——這到底是什麼？

ETF是Exchange Traded Funds，即交易型開放式基金的簡稱。是以比特幣為底層資產的可以在證券交易所交易的基金，它跟黃金ETF比較像，先由大型礦場或比特幣持有者向基金公司寄售比特幣現貨，隨後基金公司以此為依託，在交易所公開發行基金份額，銷售給各類投資者，另外會有銀行和經紀商負責承銷。此次芝加哥期權交易所再次向美國證券交易委員會（SEC）提交了比特幣ETF，亦即比特幣交易所基金。

這其實是把比特幣的受眾一下子擴大了，以往不熟悉比特幣的投資人也可以在傳統金融交易所通過ETF的形式投資比特幣了，這意味著比特幣作為金融產品已經得到了更廣泛的認可，是比特幣市場的重大利好。

簡單來說，ETF代表了一個市場進入成熟期後，為了滿足更多場外投資者的需求，提供的一種專業投資基金，這是一個市場被大眾領域認可的標誌。

事實上，比特幣ETF在2017年上半年已經在圈子當中火熱起來，直接原因是SEC先後對多隻比特幣ETF的上市申請作出了裁決。2017年3月10日，SEC經三年審查最終拒絕了Winklevoss兄弟提交的比特幣ETF；3月29日，SEC又拒絕了SolidX公司於2016年提交的比特幣ETF的上市申請。據相關數據顯示，四年內15份比特幣ETF被拒。

雖然之前申請都被拒絕了，但芝加哥期權交易所（CBOE）仍沒有喪失信心，他們再次向美國證券交易委員會提交了比特幣交易所交易基金（ETF）執照申請。比特幣ETF的上市之路可謂是一波三折，屢敗屢戰，結連折戟為何ETF申請之路痴心不悔？其中最直觀的原因恐怕是ETF通過能為天量資金開出購買比特幣的合法渠道，為比特幣投資者和比特幣產業帶來好處的同時，還能使得其推動者和交易所從中獲益。

火幣研究院院長袁煜明對此表示：“比特幣ETF申請通過的最大的意義就在於降低了比特幣交易市場的門檻，因為中間有基金公司作為依託，並且可以每日贖回，同時還加入了保險組合保護份額持有人免受購買和持有比特幣的操作風險（如私鑰丟失等），這些對不熟悉加密貨幣的投資者、以及持有大量資金的機構投資者來說無疑是會降低他們投資的顧慮。市場也會預期到有更多海量資金入場，信心增強也是自然而然的。”

幣策首席分析師肖磊則指出：“ETF確實可以引起更多資金進入比特幣市場，但實際上一個品種對投資者的吸引力，最終取決於產品本身，ETF從無到有的過程，可以說是買入量增加的過程，這個過程對價格是有推動力的，但隨之而來的也是贖回引起的拋售，需要分時間週期來看。”

2. 勝算大增？

比特幣ETF發行幾乎可以讓相關利益都能從中獲利，但卻頻頻遭拒。SEC為何堅持不約？恐怕最主要的原因還是比特幣ETF可能會受到欺詐或者市場操縱現象的影響。

有堅定反對者甚至列出了比特幣ETF有五宗罪：

（1）存在高波動性和潛在的流動性不足的問題；

（2）波動性高、市場分散、缺乏監管導致的定價難問題；

（3）保持足夠的流動性資產以供每日贖回問題；

（4）交易量和價格不穩定，達不到交易所的規範性；

（5）市場操縱風險。

火幣研究院院長袁煜明在接受金色財經採訪時同樣提及：“主要原因還是比特幣本身價格波動太大，並且有流動性不足的風險，另外可能也有對操縱市場的擔憂。”

方圖創始人兼CEO蔡良濱則表示：“我個人認為最主要是因為SEC不相信此前的比特幣市場有必要的結構化保護和控制來保證和支持ETF產品市場。” 

值得一提的是，儘管監管機構已經多次拒絕了芝加哥期權交易所之前的申請，但這次申請似乎極有可能成功。之所以說這次勝算可能較大，主要是因為美國證券交易委員會最近稱比特幣和以太坊不會被歸類為證券，這一表態，也意味著把加密貨幣納入到可交易的交易所交易基金將成為可能。

交易所交易基金是一種基金類型，可以像股票一樣交易，但是這種基金擁有股票作為標的資產，雖然股東不直接擁有資產，但他們有權獲得一定比例的利潤。

根據美國證券交易委員會網站上個月發佈的一份文件，芝加哥期權交易所CBOE Global Markets希望上架、並交易資產管理公司VanEck和區塊鏈公司SolidX旗下管理的比特幣股票。

據悉，該比特幣交易所交易基金是由VanEck SolidX Bitcoin Trust提出，每股價格大約為25比特幣，而且提案中明確表示只能交易SolidX Bitcoin Shares產品。

不過，即便該交易所交易基金獲得了美國證券交易委員會的批准，投資者還是無法在明年一季度之前交易相關期權。

北京市法學會互聯網金融法治研究會副會長鬍繼曄則在接受金色財經採訪時指出：“2017年3月，VanEck SolidX Bitcoin Trust作為信託基金此前曾兩度申請比特幣ETF，但由於加密貨幣市場不受各國政府的監管，這些申請在SEC未獲得通過，SEC主要是認為：比特幣市場不受政府監管，不符合外匯交易法，因此SEC認為不符合交易規則而否決。此次是由芝加哥交易所申請的，而非此前的某個基金申請，其分量要重的多，獲批的可能性很大。” 

幣策首席分析師肖磊分析指出：“ETF被拒絕的主要原因是，有關流動性、估值、以及缺乏監管、存在欺詐風險等問題。這個問題現在看，還沒有完全得到解決，但整體來說，依然存在市場操縱的行為，但如果依據是比特幣期貨，其實可以做到一定的監管規範，只能說能被批准的概率，依然是50%。但是比特幣ETF的上市，只是時間問題，未來如果有一些現貨交易所，在美國拿到了合法的牌照，比如coinbase這種的，一旦被認可，實際上就意味著有了規則，ETF被批准的可能性會大增。”

火幣研究院院長袁煜明指出：“有關比特幣波動太大、存在流動性不足的風險、有可能操縱市場等風險一直存在，只不過隨著監管的規範可能風險在減小，但是結果誰也說不準。”

就目前而言，芝加哥期權交易所正在不斷敦促美國證券交易委員會考慮披露加密貨幣交易所交易基金。而美證監會就比特幣ETF上市徵求公眾意見，目前反饋數量是兩個月前的10倍，無一不表現出市場對於ETF推出的熱情。值得一提的是，此前有媒體指出資產巨頭貝萊德正在研究比特幣ETF投資，消息傳出，比特幣價格在短短兩個小時內從6360美元飆升至6646美元。而美國國會方面也在頻繁舉辦有關加密貨幣的聽證會，將行業現有的問題充分暴露，把大家最擔心的事情都拿出來討論，尋找到解決辦法，達成監管的共識。相信在完備的監管條件下，為了滿足更多場外投資者的需求，ETF被市場和大眾認可將更加有利。

3. 未來發展幾何？ 

若比特幣ETF申請成功意味著什麼？自然首先會為比特幣帶來大量的資金、銀行以及機構投資者。但後續發展又會如何？

火幣研究院院長袁煜明對此表示：“比特幣ETF申請成功首先會降低比特幣交易的門檻，為比特幣交易市場帶來大量的資金；第二個也會加快加密貨幣行業的發展，比如對資產託管這一塊也會有一些促進作用；第三個，ETF通過相當於告訴大眾官方已經認可了比特幣作為一種合法的資產類別，改變人們對加密貨幣監管風險的整體看法，這將加速大眾接受以比特幣為代表的加密貨幣。”

任何ETF產品的推出都會很自然的刺激它的底層產品的市場，因為一方面底層產品是最適合對衝ETF價格波動的，另一方面ETF申購和贖回必然涉及到買賣實體比特幣。方圖創始人兼CEO蔡良濱指出：“一旦這一個大門被打開並且良性發展，下一步市場會有更多的衍生品需求，比如ETF期權。”

幣策首席分析師肖磊則認為：“一旦比特幣ETF被批准，比特幣價格可能會出現階段性穩步上升的態勢，也會引發全球更多投資者參與其中，比特幣投資者群體可能很快會突破兩三千萬。”

北京市法學會互聯網金融法治研究會副會長鬍繼曄則觀察指出：“如果發行成功，對比特幣本身的價格當然是利好，最近幾天比特幣出現漲幅就是市場的提前預期。比特幣ETF在美國申請能夠通過對我國應該影響不大，我國央行也不會因為SEC通過了就允許我國的金融機構放開購買，未來應當只是對比特幣本身信用的加持，對比特幣價格的提升有好處，不排除將來從現在的6000多美元一枚上漲到歷史最高點近2萬美元的可能性，創出新高也完全有可能，主要還是比特幣和其他普通數字貨幣相比有2100萬枚的上限，物以稀為貴，太多的資金追逐比特幣的時候只能上漲。此外，我個人認為，比特幣、以太坊、瑞波幣等經過市場經驗的數字貨幣應當是有一定價值的，而那些純屬自我炒作的“空氣幣”需要大家當心。”