Noelle Acheson是一位資深的公司分析和Coindesk的研究總監。本文所表達的觀點是作者自己的。
Noelle Acheson是一位資深的公司分析和Coindesk的研究總監。本文所表達的觀點是作者自己的。
以下文章最初出現在Coindesk的《機構密碼》（Institutional Crypto）上，Coindesk是一份每週通訊，主要關注機構對密碼資產的投資。在這裡免費註冊。有關加密估值概念的入門知識，您可以在此處下載我們的免費報告。
我們大多數人認為我們理解“波動性”這個詞。
我們消化有關世界各地緊張政治局勢的頭條新聞；我們對爆炸性化學物質保持警惕；我們中的一些人與他們的大起大落有著相當大的關係。
“波動性”意味著急劇和不可預測的變化，通常有負面的含義。即使在金融市場上，我們也會本能地迴避那些會導致我們財富劇烈波動的投資。
但金融領域的波動性通常被誤解。即使是最普遍接受的計算也常常被錯誤地應用。
它的可取性也令人困惑。投資者討厭它，除非它能讓他們賺錢。交易員喜歡它，除非它意味著過高的風險溢價。
我們中很少有人知道它是從哪裡來的。很多人認為這是流動性不足的結果。這在直覺上是有道理的：在交易量稀少的情況下，大額訂單可能會推高或推低價格。但實證研究表明，事實上恰恰相反：波動性導致流動性低，通過更廣泛的利差做市商申請補償在其庫存中持有波動性資產的額外風險。
（*這種誤解也源於我們錯誤地將低流動性和低流動性混為一談——高流動性和低流動性是有可能的，但這是另一個職位。）
這種混亂在加密領域很重要。
比特幣的波動性常常被認為是它永遠無法很好地存儲價值、可靠的支付代幣或可靠的投資組合對衝的原因。我們中的許多人陷入了這樣一個陷阱：假設隨著市場成熟，波動性將下降。這使我們相信可能永遠不合適的用例；它還可能導致我們應用錯誤的加密資產估值方法、投資組合權重和衍生策略，這些可能會對我們的底線產生重大影響。
因此，我們有必要將一些假設分離開來，看看為什麼比特幣的獨特特性可以幫助我們更廣泛地理解市場基本面。
不斷變化的不確定性
首先，市場波動有不同的類型。學術文獻提供了一系列的變化，每個變化都有其獨特的公式和侷限性。用於評估資產價值的跳躍擴散模型暗示了一種有益的差異。顧名思義，波動性的“跳躍”源於突發事件。然而，“擴散”波動是資產標準交易模式的一部分，即其“通常”變化。
有了這一點，我們可以開始看到，當我們假設更大的流動性將抑制價格波動時，我們說的是“跳躍式”波動。
然而，“擴散”波動是一個更為內在的概念。
標準差計算是最常用的波動性度量方法，它通過使用大偏差的平方（否則它們可能被小偏差抵消和掩蓋）來合併劇烈波動的不穩定效應。但這誇大了離群值的影響，離群值通常是“跳躍”波動的結果。隨著交易量的增長，這些可能會減少，導致一個誤導性的向下傾斜的波動率圖。
jp koning提出了另一種計算方法，即使用中間值的偏差而不是平均值，這樣可以減少異常值的影響，並顯示出更為內在的波動性度量。如下圖所示，這幾年來並沒有明顯下降。
Noelle Acheson是一位資深的公司分析和Coindesk的研究總監。本文所表達的觀點是作者自己的。
以下文章最初出現在Coindesk的《機構密碼》（Institutional Crypto）上，Coindesk是一份每週通訊，主要關注機構對密碼資產的投資。在這裡免費註冊。有關加密估值概念的入門知識，您可以在此處下載我們的免費報告。
我們大多數人認為我們理解“波動性”這個詞。
我們消化有關世界各地緊張政治局勢的頭條新聞；我們對爆炸性化學物質保持警惕；我們中的一些人與他們的大起大落有著相當大的關係。
“波動性”意味著急劇和不可預測的變化，通常有負面的含義。即使在金融市場上，我們也會本能地迴避那些會導致我們財富劇烈波動的投資。
但金融領域的波動性通常被誤解。即使是最普遍接受的計算也常常被錯誤地應用。
它的可取性也令人困惑。投資者討厭它，除非它能讓他們賺錢。交易員喜歡它，除非它意味著過高的風險溢價。
我們中很少有人知道它是從哪裡來的。很多人認為這是流動性不足的結果。這在直覺上是有道理的：在交易量稀少的情況下，大額訂單可能會推高或推低價格。但實證研究表明，事實上恰恰相反：波動性導致流動性低，通過更廣泛的利差做市商申請補償在其庫存中持有波動性資產的額外風險。
（*這種誤解也源於我們錯誤地將低流動性和低流動性混為一談——高流動性和低流動性是有可能的，但這是另一個職位。）
這種混亂在加密領域很重要。
比特幣的波動性常常被認為是它永遠無法很好地存儲價值、可靠的支付代幣或可靠的投資組合對衝的原因。我們中的許多人陷入了這樣一個陷阱：假設隨著市場成熟，波動性將下降。這使我們相信可能永遠不合適的用例；它還可能導致我們應用錯誤的加密資產估值方法、投資組合權重和衍生策略，這些可能會對我們的底線產生重大影響。
因此，我們有必要將一些假設分離開來，看看為什麼比特幣的獨特特性可以幫助我們更廣泛地理解市場基本面。
不斷變化的不確定性
首先，市場波動有不同的類型。學術文獻提供了一系列的變化，每個變化都有其獨特的公式和侷限性。用於評估資產價值的跳躍擴散模型暗示了一種有益的差異。顧名思義，波動性的“跳躍”源於突發事件。然而，“擴散”波動是資產標準交易模式的一部分，即其“通常”變化。
有了這一點，我們可以開始看到，當我們假設更大的流動性將抑制價格波動時，我們說的是“跳躍式”波動。
然而，“擴散”波動是一個更為內在的概念。
標準差計算是最常用的波動性度量方法，它通過使用大偏差的平方（否則它們可能被小偏差抵消和掩蓋）來合併劇烈波動的不穩定效應。但這誇大了離群值的影響，離群值通常是“跳躍”波動的結果。隨著交易量的增長，這些可能會減少，導致一個誤導性的向下傾斜的波動率圖。
jp koning提出了另一種計算方法，即使用中間值的偏差而不是平均值，這樣可以減少異常值的影響，並顯示出更為內在的波動性度量。如下圖所示，這幾年來並沒有明顯下降。
現在讓我們看看為什麼會這樣。一個線索在於比特幣的估值方法。
基本價值
比特幣是當今市場上為數不多的“實物資產”之一，因為它不從其他資產中獲得價值。
更重要的是，它是一種“真正的資產”，沒有明顯的收入來源。這使得它很難被重視。即使是初級分析師也可以計算出資產的“公允價值”，該資產可以剝離現金流，或在其生命週期結束時返回一定數額。比特幣沒有現金流，也沒有“生命終結”，更不用說一個可識別的價值。
那麼，是什麼推動了比特幣的價值？
許多理論已經被提出，其中一些在我們的報告中被描述為“加密的新基本原理”，並且隨著市場的發展，一些理論可能會得到支持，而另一些則被遺忘或取代。
不過，目前來看，比特幣價值的主要驅動力是人氣：市場認為它值多少就值多少。在缺乏基本面的情況下，投資者試圖弄清楚其他投資者會怎麼想。凱恩斯把這比作一場競賽，在這場競賽中，“我們將我們的智慧投入到預測平均意見所期望的水平上。”
黃金也處於類似的情況，因為它也是一種“真正的資產”，沒有收入來源，市場價值主要由人氣驅動。
那麼，為什麼它的波動性要低得多呢？
Noelle Acheson是一位資深的公司分析和Coindesk的研究總監。本文所表達的觀點是作者自己的。
以下文章最初出現在Coindesk的《機構密碼》（Institutional Crypto）上，Coindesk是一份每週通訊，主要關注機構對密碼資產的投資。在這裡免費註冊。有關加密估值概念的入門知識，您可以在此處下載我們的免費報告。
我們大多數人認為我們理解“波動性”這個詞。
我們消化有關世界各地緊張政治局勢的頭條新聞；我們對爆炸性化學物質保持警惕；我們中的一些人與他們的大起大落有著相當大的關係。
“波動性”意味著急劇和不可預測的變化，通常有負面的含義。即使在金融市場上，我們也會本能地迴避那些會導致我們財富劇烈波動的投資。
但金融領域的波動性通常被誤解。即使是最普遍接受的計算也常常被錯誤地應用。
它的可取性也令人困惑。投資者討厭它，除非它能讓他們賺錢。交易員喜歡它，除非它意味著過高的風險溢價。
我們中很少有人知道它是從哪裡來的。很多人認為這是流動性不足的結果。這在直覺上是有道理的：在交易量稀少的情況下，大額訂單可能會推高或推低價格。但實證研究表明，事實上恰恰相反：波動性導致流動性低，通過更廣泛的利差做市商申請補償在其庫存中持有波動性資產的額外風險。
（*這種誤解也源於我們錯誤地將低流動性和低流動性混為一談——高流動性和低流動性是有可能的，但這是另一個職位。）
這種混亂在加密領域很重要。
比特幣的波動性常常被認為是它永遠無法很好地存儲價值、可靠的支付代幣或可靠的投資組合對衝的原因。我們中的許多人陷入了這樣一個陷阱：假設隨著市場成熟，波動性將下降。這使我們相信可能永遠不合適的用例；它還可能導致我們應用錯誤的加密資產估值方法、投資組合權重和衍生策略，這些可能會對我們的底線產生重大影響。
因此，我們有必要將一些假設分離開來，看看為什麼比特幣的獨特特性可以幫助我們更廣泛地理解市場基本面。
不斷變化的不確定性
首先，市場波動有不同的類型。學術文獻提供了一系列的變化，每個變化都有其獨特的公式和侷限性。用於評估資產價值的跳躍擴散模型暗示了一種有益的差異。顧名思義，波動性的“跳躍”源於突發事件。然而，“擴散”波動是資產標準交易模式的一部分，即其“通常”變化。
有了這一點，我們可以開始看到，當我們假設更大的流動性將抑制價格波動時，我們說的是“跳躍式”波動。
然而，“擴散”波動是一個更為內在的概念。
標準差計算是最常用的波動性度量方法，它通過使用大偏差的平方（否則它們可能被小偏差抵消和掩蓋）來合併劇烈波動的不穩定效應。但這誇大了離群值的影響，離群值通常是“跳躍”波動的結果。隨著交易量的增長，這些可能會減少，導致一個誤導性的向下傾斜的波動率圖。
jp koning提出了另一種計算方法，即使用中間值的偏差而不是平均值，這樣可以減少異常值的影響，並顯示出更為內在的波動性度量。如下圖所示，這幾年來並沒有明顯下降。
現在讓我們看看為什麼會這樣。一個線索在於比特幣的估值方法。
基本價值
比特幣是當今市場上為數不多的“實物資產”之一，因為它不從其他資產中獲得價值。
更重要的是，它是一種“真正的資產”，沒有明顯的收入來源。這使得它很難被重視。即使是初級分析師也可以計算出資產的“公允價值”，該資產可以剝離現金流，或在其生命週期結束時返回一定數額。比特幣沒有現金流，也沒有“生命終結”，更不用說一個可識別的價值。
那麼，是什麼推動了比特幣的價值？
許多理論已經被提出，其中一些在我們的報告中被描述為“加密的新基本原理”，並且隨著市場的發展，一些理論可能會得到支持，而另一些則被遺忘或取代。
不過，目前來看，比特幣價值的主要驅動力是人氣：市場認為它值多少就值多少。在缺乏基本面的情況下，投資者試圖弄清楚其他投資者會怎麼想。凱恩斯把這比作一場競賽，在這場競賽中，“我們將我們的智慧投入到預測平均意見所期望的水平上。”
黃金也處於類似的情況，因為它也是一種“真正的資產”，沒有收入來源，市場價值主要由人氣驅動。
那麼，為什麼它的波動性要低得多呢？
因為“根本的不確定性”。
改變敘述
默文·金在他的《鍊金術的終結》一書中解釋說，在“極端不確定性”下，市場價格不是由基本面決定的，而是由關於基本面的敘述決定的。
比特幣是一項新技術，因此，我們還不知道它的最終用途是什麼。每個人都有自己的理論，但是和所有新技術一樣，沒有人能夠確定，這使得它的敘述多變。
另一方面，黃金既不是新的，也不是一種技術。它已經存在了幾千年，它的敘述也不是不確定的。市場人氣對其估值起著重要作用，科學家們或許還將發現這種金屬的創新用途，這種用途會影響需求和價格。但它的“故事”已經很確定，這使得它的波動性較低。
目前，比特幣的基本面是它的敘述，比特幣“故事”的不確定性意味著它的波動性不太可能很快減弱。
更突出的作用
這對它的最終用例很重要：它是否總是太不穩定而不能用作支付令牌、價值存儲等？這反過來影響了它的敘述，影響了它的估值和波動性，從而影響了它的最終用例。隨著該行業的成熟，比特幣作為一種另類資產類別的作用變得更加穩固，當不確定性減少，其“內在價值”變得更容易量化時，這種自我延續的循環最終將被打破。
但在此之前，其價格將繼續受到市場情緒的推動，市場情緒易受多變敘述的影響，而這些敘述又是由全球發展和市場情緒形成的。
在此之前，無論交易量如何，市場變化都將繼續向任何一個方向放大。
與其為此煩惱，我們應該接受甚至接受它。越來越成熟的供應商正致力於改進情緒數據的獲取和解釋，從而加強我們的分析工具。crypto-twitter提供了一個引人入勝的平臺來衡量行業的情緒。而對敘述和情緒對資產類別的影響的識別，將開闢新的調查渠道，很可能波及到其他投資領域。
更重要的是，波動性對一些人來說可能不方便，對許多人來說可能不舒服。但它也是卓越回報的重要組成部分。或許，我們為完善比特幣估值技術而開發的工具和技能，將使我們能夠更熟練地處理波動性的內在不確定性，並使我們能夠更深入地瞭解比特幣的價值。（本文素材來源於網絡，如有侵權，請聯繫作者刪除！）