港股解碼，香港財華社原創王牌專欄，金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點贊哦。
前言：
一口吃不成胖子，如果非要想著一口吃成胖子，恐怕也只能落下一身後遺症，個人如此，企業如此，國家亦如此。尤其是對一個企業而言，如果操作不當恐怕會成為企業由盛轉衰的轉折點，比如樂視控股集團（300104-CN）、巨人網絡（002558-CN）等一眾前車之鑑。
同病相憐的還有百威英博，當百威英博以1055億美元的價格收購行業第二的南非米勒公司之後，不僅奠定了百威英博在啤酒行業的國際龍頭地位，而且也為百威英博背上了超千億的負債，截至2018年6月30日，百威英博淨債務高達1042億美元。
或許正因為如此，百威英博旗下子公司百威亞太才會在短短的兩個月的時間內，連續兩次選擇赴港上市IPO。所不同的是，第二次赴港上市的百威亞太這一次務實了很多。
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前言：
一口吃不成胖子，如果非要想著一口吃成胖子，恐怕也只能落下一身後遺症，個人如此，企業如此，國家亦如此。尤其是對一個企業而言，如果操作不當恐怕會成為企業由盛轉衰的轉折點，比如樂視控股集團（300104-CN）、巨人網絡（002558-CN）等一眾前車之鑑。
同病相憐的還有百威英博，當百威英博以1055億美元的價格收購行業第二的南非米勒公司之後，不僅奠定了百威英博在啤酒行業的國際龍頭地位，而且也為百威英博背上了超千億的負債，截至2018年6月30日，百威英博淨債務高達1042億美元。
或許正因為如此，百威英博旗下子公司百威亞太才會在短短的兩個月的時間內，連續兩次選擇赴港上市IPO。所不同的是，第二次赴港上市的百威亞太這一次務實了很多。
定價太高？或是導致首次赴港IPO叫停的關鍵因素
7月5日，百威亞太首次宣佈準備在港交所公開募股(IPO)，擬定以每股40-47港元的價格募集16.27億股，最高融資金額為764.47億港元。如果能夠成功，這將是港交所2019年最大的一筆IPO融資。
而在即將上市前夕，百威亞太突然宣佈放棄赴港上市。尤其是在市場關注度頗高，且已實現了10倍超額認購的情況下，百威亞太選擇“不再進行全球發售及在港上市”的計劃令市場和相當多投資人感到困惑和不解。
根據百威亞太的宣佈，7月份選擇放棄是基於多項因素的考慮，包括當時情況下的企業狀況，以及行業發展的情況等因素。不過，有知情人士透露，當時百威取消上市的主要原因是因為在定價問題上，百威亞太與投行之間沒有能夠達成一致。
在投行看來，儘管百威亞太7月份赴港上市IPO的時候，市場關注度較高，且已實現了10倍的超額認購，不過，銷售情況並不算火爆，尤其是機構投資者的訂單不足。因此，投行機構建議百威亞太下調股價至38港元/股，吸引更多的機構投資者，以便順利上市。
不過，百威亞太最終還是拒絕了投行機構的建議，不願意降低股票市值（融資金額），並最終導致7月份的首次赴港IPO上市安排被取消。
為何百威亞太不願意降低股票定價？這其實是一筆經濟賬。在當時的IPO招股說明書中，百威亞太2018年的盈利約為14.08億美元。選擇定價40-47港元/股，市盈率介於38.5-45倍（當時匯率）。如果定價降低到38港元/股，市盈率必然遠低於38.5倍，而當時在美股上市的百威集團市盈率約為40倍，如此還不如選擇母公司在美股直接增發。
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前言：
一口吃不成胖子，如果非要想著一口吃成胖子，恐怕也只能落下一身後遺症，個人如此，企業如此，國家亦如此。尤其是對一個企業而言，如果操作不當恐怕會成為企業由盛轉衰的轉折點，比如樂視控股集團（300104-CN）、巨人網絡（002558-CN）等一眾前車之鑑。
同病相憐的還有百威英博，當百威英博以1055億美元的價格收購行業第二的南非米勒公司之後，不僅奠定了百威英博在啤酒行業的國際龍頭地位，而且也為百威英博背上了超千億的負債，截至2018年6月30日，百威英博淨債務高達1042億美元。
或許正因為如此，百威英博旗下子公司百威亞太才會在短短的兩個月的時間內，連續兩次選擇赴港上市IPO。所不同的是，第二次赴港上市的百威亞太這一次務實了很多。
定價太高？或是導致首次赴港IPO叫停的關鍵因素
7月5日，百威亞太首次宣佈準備在港交所公開募股(IPO)，擬定以每股40-47港元的價格募集16.27億股，最高融資金額為764.47億港元。如果能夠成功，這將是港交所2019年最大的一筆IPO融資。
而在即將上市前夕，百威亞太突然宣佈放棄赴港上市。尤其是在市場關注度頗高，且已實現了10倍超額認購的情況下，百威亞太選擇“不再進行全球發售及在港上市”的計劃令市場和相當多投資人感到困惑和不解。
根據百威亞太的宣佈，7月份選擇放棄是基於多項因素的考慮，包括當時情況下的企業狀況，以及行業發展的情況等因素。不過，有知情人士透露，當時百威取消上市的主要原因是因為在定價問題上，百威亞太與投行之間沒有能夠達成一致。
在投行看來，儘管百威亞太7月份赴港上市IPO的時候，市場關注度較高，且已實現了10倍的超額認購，不過，銷售情況並不算火爆，尤其是機構投資者的訂單不足。因此，投行機構建議百威亞太下調股價至38港元/股，吸引更多的機構投資者，以便順利上市。
不過，百威亞太最終還是拒絕了投行機構的建議，不願意降低股票市值（融資金額），並最終導致7月份的首次赴港IPO上市安排被取消。
為何百威亞太不願意降低股票定價？這其實是一筆經濟賬。在當時的IPO招股說明書中，百威亞太2018年的盈利約為14.08億美元。選擇定價40-47港元/股，市盈率介於38.5-45倍（當時匯率）。如果定價降低到38港元/股，市盈率必然遠低於38.5倍，而當時在美股上市的百威集團市盈率約為40倍，如此還不如選擇母公司在美股直接增發。
更何況，百威亞太板塊是是百威集團最優質的資產。如果市場估值不能夠在母公司平均值（40倍市盈率）之上，那麼對於百威集團整體市值也會帶來消極的影響。
據透露，百威亞太7月份赴港上市的時候，也沒有安排基石投資者，在保險團隊中也沒有任何中資機構，內地投資機構購買熱情也並不高。在多重因素的綜合作用下，百威集團最終決定百威亞太取消7月份赴港上市的安排。
為何百威亞太選擇重啟赴港IPO？
既然如此，為何百威亞太會選擇重新赴港IPO？根本上，恐怕還是與百威集團鉅額負債需要融資予以緩解有關聯。而直接原因還是百威集團不想錯過亞太地區，尤其是中國市場啤酒行業的復甦，高端市場快速發展所帶來的契機有關聯。
此前，百威亞太曾在7月份的IPO招股說明書中披露，此次募股所得款項淨額（扣除手續費等費用開支），將全部用於償還百威集團附屬公司的貸款已完成重組。
而自從收購米勒公司之後，百威集團便一直負債率高居不下。根據百威英博披露的財報數據，截至2018年12月31日，百威英博淨債務高達1028.4億美元，鉅額債務壓身成為集團繼續發展的極大束縛。即便是被視作百威英博最優質資產板塊的百威亞太業務，其在7月份258億美元的總資產中，有132億美元的商譽，44億美元的無形資產，佔比高達68%。
如此不難發現，百威亞太赴港上市有著非常明確的目的，即融資緩解債務負擔，緩解資金鍊緊張，助力百威英博拓展新業務。
也正因為如此，在7月份宣佈放棄港交所IPO之後，百威英博很快便將百威亞太旗下澳洲子公司以160億澳元（約合113億美元，2020年一季度預計完成交易）的價格賣給了朝日啤酒。這筆買賣能夠成交與赴港IPO融資成為泡影，百威集團變賣資產融資有著一定關係。
根據百威集團披露的2019年半年報，截至6月30日，百威英博的淨債務為1042億美元，較2018年年底有增無減，依然處於歷史高位。如此看來，百威英博在短短兩個月後就迫不及待地宣佈重啟赴港IPO，慾望之強烈也在情理之中。
港股解碼，香港財華社原創王牌專欄，金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點贊哦。
前言：
一口吃不成胖子，如果非要想著一口吃成胖子，恐怕也只能落下一身後遺症，個人如此，企業如此，國家亦如此。尤其是對一個企業而言，如果操作不當恐怕會成為企業由盛轉衰的轉折點，比如樂視控股集團（300104-CN）、巨人網絡（002558-CN）等一眾前車之鑑。
同病相憐的還有百威英博，當百威英博以1055億美元的價格收購行業第二的南非米勒公司之後，不僅奠定了百威英博在啤酒行業的國際龍頭地位，而且也為百威英博背上了超千億的負債，截至2018年6月30日，百威英博淨債務高達1042億美元。
或許正因為如此，百威英博旗下子公司百威亞太才會在短短的兩個月的時間內，連續兩次選擇赴港上市IPO。所不同的是，第二次赴港上市的百威亞太這一次務實了很多。
定價太高？或是導致首次赴港IPO叫停的關鍵因素
7月5日，百威亞太首次宣佈準備在港交所公開募股(IPO)，擬定以每股40-47港元的價格募集16.27億股，最高融資金額為764.47億港元。如果能夠成功，這將是港交所2019年最大的一筆IPO融資。
而在即將上市前夕，百威亞太突然宣佈放棄赴港上市。尤其是在市場關注度頗高，且已實現了10倍超額認購的情況下，百威亞太選擇“不再進行全球發售及在港上市”的計劃令市場和相當多投資人感到困惑和不解。
根據百威亞太的宣佈，7月份選擇放棄是基於多項因素的考慮，包括當時情況下的企業狀況，以及行業發展的情況等因素。不過，有知情人士透露，當時百威取消上市的主要原因是因為在定價問題上，百威亞太與投行之間沒有能夠達成一致。
在投行看來，儘管百威亞太7月份赴港上市IPO的時候，市場關注度較高，且已實現了10倍的超額認購，不過，銷售情況並不算火爆，尤其是機構投資者的訂單不足。因此，投行機構建議百威亞太下調股價至38港元/股，吸引更多的機構投資者，以便順利上市。
不過，百威亞太最終還是拒絕了投行機構的建議，不願意降低股票市值（融資金額），並最終導致7月份的首次赴港IPO上市安排被取消。
為何百威亞太不願意降低股票定價？這其實是一筆經濟賬。在當時的IPO招股說明書中，百威亞太2018年的盈利約為14.08億美元。選擇定價40-47港元/股，市盈率介於38.5-45倍（當時匯率）。如果定價降低到38港元/股，市盈率必然遠低於38.5倍，而當時在美股上市的百威集團市盈率約為40倍，如此還不如選擇母公司在美股直接增發。
更何況，百威亞太板塊是是百威集團最優質的資產。如果市場估值不能夠在母公司平均值（40倍市盈率）之上，那麼對於百威集團整體市值也會帶來消極的影響。
據透露，百威亞太7月份赴港上市的時候，也沒有安排基石投資者，在保險團隊中也沒有任何中資機構，內地投資機構購買熱情也並不高。在多重因素的綜合作用下，百威集團最終決定百威亞太取消7月份赴港上市的安排。
為何百威亞太選擇重啟赴港IPO？
既然如此，為何百威亞太會選擇重新赴港IPO？根本上，恐怕還是與百威集團鉅額負債需要融資予以緩解有關聯。而直接原因還是百威集團不想錯過亞太地區，尤其是中國市場啤酒行業的復甦，高端市場快速發展所帶來的契機有關聯。
此前，百威亞太曾在7月份的IPO招股說明書中披露，此次募股所得款項淨額（扣除手續費等費用開支），將全部用於償還百威集團附屬公司的貸款已完成重組。
而自從收購米勒公司之後，百威集團便一直負債率高居不下。根據百威英博披露的財報數據，截至2018年12月31日，百威英博淨債務高達1028.4億美元，鉅額債務壓身成為集團繼續發展的極大束縛。即便是被視作百威英博最優質資產板塊的百威亞太業務，其在7月份258億美元的總資產中，有132億美元的商譽，44億美元的無形資產，佔比高達68%。
如此不難發現，百威亞太赴港上市有著非常明確的目的，即融資緩解債務負擔，緩解資金鍊緊張，助力百威英博拓展新業務。
也正因為如此，在7月份宣佈放棄港交所IPO之後，百威英博很快便將百威亞太旗下澳洲子公司以160億澳元（約合113億美元，2020年一季度預計完成交易）的價格賣給了朝日啤酒。這筆買賣能夠成交與赴港IPO融資成為泡影，百威集團變賣資產融資有著一定關係。
根據百威集團披露的2019年半年報，截至6月30日，百威英博的淨債務為1042億美元，較2018年年底有增無減，依然處於歷史高位。如此看來，百威英博在短短兩個月後就迫不及待地宣佈重啟赴港IPO，慾望之強烈也在情理之中。
當然，刺激百威集團如此著急推進赴港IPO，恐怕還與亞太地區，尤其是中國市場啤酒行業的強勁復甦相關。根據國家統計局披露，2018年我國啤酒市場結束了連續三年產量不斷下降的趨勢，增幅0.5%，國內啤酒市場出現復甦跡象。
2019年1-2月，國內啤酒行業產量增長幅度達到4.2%，市場表現超出預期。而在高端啤酒市場，2019年1-2季度中國啤酒進口量同比增長了47.03%，啤酒行業消費升級態勢明顯。作為國內高端啤酒市場當之無愧的“扛把子”，百威集團自然不會錯過這一契機。
百威亞太赴港上市，或強化其市場地位
早前，百威亞太就曾披露2019年的資本開支預算約為6.3億美元，主要用於擴大亞太地區的產能，以及增加可回收包裝物料等。其中就包括擴大在中國的新建項目，以提高旗下主要品牌的生產能力。
事實上，作為全球最大的高端啤酒生產企業，在近年來全球啤酒市場規模收縮時，百威是唯一一家持續擴張的企業，而這背後支撐的動力，正是高端啤酒市場的鉅額收益。
僅以中國市場為例，2018年，根據百威亞太官方披露的數據，百威亞太在高端和超高端市場領域的佔有率達到了46.6%，比名次排在其後的青島、華潤的總和還要高。2018年，2019年一季度，百威亞太的淨利潤達到了14.09億美元和3.51億美元。其中，2018年百威亞太淨利潤佔同期集團淨利潤總額的32.26%。
目前，百威亞太旗下擁有50多個品牌（包括自百威集團獲得許可的品牌），除了近6成高端、超高端品牌外，百威亞太也推出一批中端品牌衝擊市場。而從銷量上來看，2018年，
而從銷量上來看，百威中國的銷量約為763萬噸，排在華潤啤酒（1129萬噸）和青島啤酒（803萬噸）之後，還有相當大的提升空間。
港股解碼，香港財華社原創王牌專欄，金融名家齊聚。看完記得訂閱、評論、點贊哦。
前言：
一口吃不成胖子，如果非要想著一口吃成胖子，恐怕也只能落下一身後遺症，個人如此，企業如此，國家亦如此。尤其是對一個企業而言，如果操作不當恐怕會成為企業由盛轉衰的轉折點，比如樂視控股集團（300104-CN）、巨人網絡（002558-CN）等一眾前車之鑑。
同病相憐的還有百威英博，當百威英博以1055億美元的價格收購行業第二的南非米勒公司之後，不僅奠定了百威英博在啤酒行業的國際龍頭地位，而且也為百威英博背上了超千億的負債，截至2018年6月30日，百威英博淨債務高達1042億美元。
或許正因為如此，百威英博旗下子公司百威亞太才會在短短的兩個月的時間內，連續兩次選擇赴港上市IPO。所不同的是，第二次赴港上市的百威亞太這一次務實了很多。
定價太高？或是導致首次赴港IPO叫停的關鍵因素
7月5日，百威亞太首次宣佈準備在港交所公開募股(IPO)，擬定以每股40-47港元的價格募集16.27億股，最高融資金額為764.47億港元。如果能夠成功，這將是港交所2019年最大的一筆IPO融資。
而在即將上市前夕，百威亞太突然宣佈放棄赴港上市。尤其是在市場關注度頗高，且已實現了10倍超額認購的情況下，百威亞太選擇“不再進行全球發售及在港上市”的計劃令市場和相當多投資人感到困惑和不解。
根據百威亞太的宣佈，7月份選擇放棄是基於多項因素的考慮，包括當時情況下的企業狀況，以及行業發展的情況等因素。不過，有知情人士透露，當時百威取消上市的主要原因是因為在定價問題上，百威亞太與投行之間沒有能夠達成一致。
在投行看來，儘管百威亞太7月份赴港上市IPO的時候，市場關注度較高，且已實現了10倍的超額認購，不過，銷售情況並不算火爆，尤其是機構投資者的訂單不足。因此，投行機構建議百威亞太下調股價至38港元/股，吸引更多的機構投資者，以便順利上市。
不過，百威亞太最終還是拒絕了投行機構的建議，不願意降低股票市值（融資金額），並最終導致7月份的首次赴港IPO上市安排被取消。
為何百威亞太不願意降低股票定價？這其實是一筆經濟賬。在當時的IPO招股說明書中，百威亞太2018年的盈利約為14.08億美元。選擇定價40-47港元/股，市盈率介於38.5-45倍（當時匯率）。如果定價降低到38港元/股，市盈率必然遠低於38.5倍，而當時在美股上市的百威集團市盈率約為40倍，如此還不如選擇母公司在美股直接增發。
更何況，百威亞太板塊是是百威集團最優質的資產。如果市場估值不能夠在母公司平均值（40倍市盈率）之上，那麼對於百威集團整體市值也會帶來消極的影響。
據透露，百威亞太7月份赴港上市的時候，也沒有安排基石投資者，在保險團隊中也沒有任何中資機構，內地投資機構購買熱情也並不高。在多重因素的綜合作用下，百威集團最終決定百威亞太取消7月份赴港上市的安排。
為何百威亞太選擇重啟赴港IPO？
既然如此，為何百威亞太會選擇重新赴港IPO？根本上，恐怕還是與百威集團鉅額負債需要融資予以緩解有關聯。而直接原因還是百威集團不想錯過亞太地區，尤其是中國市場啤酒行業的復甦，高端市場快速發展所帶來的契機有關聯。
此前，百威亞太曾在7月份的IPO招股說明書中披露，此次募股所得款項淨額（扣除手續費等費用開支），將全部用於償還百威集團附屬公司的貸款已完成重組。
而自從收購米勒公司之後，百威集團便一直負債率高居不下。根據百威英博披露的財報數據，截至2018年12月31日，百威英博淨債務高達1028.4億美元，鉅額債務壓身成為集團繼續發展的極大束縛。即便是被視作百威英博最優質資產板塊的百威亞太業務，其在7月份258億美元的總資產中，有132億美元的商譽，44億美元的無形資產，佔比高達68%。
如此不難發現，百威亞太赴港上市有著非常明確的目的，即融資緩解債務負擔，緩解資金鍊緊張，助力百威英博拓展新業務。
也正因為如此，在7月份宣佈放棄港交所IPO之後，百威英博很快便將百威亞太旗下澳洲子公司以160億澳元（約合113億美元，2020年一季度預計完成交易）的價格賣給了朝日啤酒。這筆買賣能夠成交與赴港IPO融資成為泡影，百威集團變賣資產融資有著一定關係。
根據百威集團披露的2019年半年報，截至6月30日，百威英博的淨債務為1042億美元，較2018年年底有增無減，依然處於歷史高位。如此看來，百威英博在短短兩個月後就迫不及待地宣佈重啟赴港IPO，慾望之強烈也在情理之中。
當然，刺激百威集團如此著急推進赴港IPO，恐怕還與亞太地區，尤其是中國市場啤酒行業的強勁復甦相關。根據國家統計局披露，2018年我國啤酒市場結束了連續三年產量不斷下降的趨勢，增幅0.5%，國內啤酒市場出現復甦跡象。
2019年1-2月，國內啤酒行業產量增長幅度達到4.2%，市場表現超出預期。而在高端啤酒市場，2019年1-2季度中國啤酒進口量同比增長了47.03%，啤酒行業消費升級態勢明顯。作為國內高端啤酒市場當之無愧的“扛把子”，百威集團自然不會錯過這一契機。
百威亞太赴港上市，或強化其市場地位
早前，百威亞太就曾披露2019年的資本開支預算約為6.3億美元，主要用於擴大亞太地區的產能，以及增加可回收包裝物料等。其中就包括擴大在中國的新建項目，以提高旗下主要品牌的生產能力。
事實上，作為全球最大的高端啤酒生產企業，在近年來全球啤酒市場規模收縮時，百威是唯一一家持續擴張的企業，而這背後支撐的動力，正是高端啤酒市場的鉅額收益。
僅以中國市場為例，2018年，根據百威亞太官方披露的數據，百威亞太在高端和超高端市場領域的佔有率達到了46.6%，比名次排在其後的青島、華潤的總和還要高。2018年，2019年一季度，百威亞太的淨利潤達到了14.09億美元和3.51億美元。其中，2018年百威亞太淨利潤佔同期集團淨利潤總額的32.26%。
目前，百威亞太旗下擁有50多個品牌（包括自百威集團獲得許可的品牌），除了近6成高端、超高端品牌外，百威亞太也推出一批中端品牌衝擊市場。而從銷量上來看，2018年，
而從銷量上來看，百威中國的銷量約為763萬噸，排在華潤啤酒（1129萬噸）和青島啤酒（803萬噸）之後，還有相當大的提升空間。
如果百威亞太能夠成功在香港上市，一方面是融資完成，不僅可以緩解集團的債務壓力，而且也有助於相關在華投資項目的推進與擴大；另一方面，隨著百威亞太赴港上市的完成，將吸引更多的國內資本投資百威亞太，加快百威亞太的本土化進程。
業內專業人士表示，百威亞太自身的硬指標問題不大，如果之前的暫停僅僅是市場行情導致的估值被看低，問題不難解決。隨著國內啤酒行業的復甦加快，百威亞太重啟上市應該問題不大。而百威亞太赴港上市完成後，或將有助於強化其在亞太地區的市場地位。
結語
目前有一點是可以肯定的，百威亞太赴港上市是一件一舉多得的好事。無論是從債務問題考慮，還是從市場份額擴張的目的出發，只要利益符合，百威集團都會將百威亞太進行分拆上市。而從契機上來看，當下無疑是最好的窗口期。
這對國內啤酒生產商們而言是一個提醒，國際啤酒行業巨頭正在加碼中國市場，未來的競爭將會加劇，需要加大力度推進國產啤酒品牌的高端化。
作者：李長祥
編輯：李雨謙
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