2019年8月13日，在TCL集團的半年報發佈會上，李東生先生問出了這樣一個問題。我想他在這樣說的時候，可能也有一點無奈吧。

從個人感性角度，李東生先生是我很敬佩的企業家之一。成立於1981年的TCL，在過去幾十年的發展歷程中，雖然頗有波折，但一直在努力成為一家優秀的公司，

但是，市場給的定價，只要結果不看過程。投資人李傑曾說過：

投資和企業經營，都是一門大學問，各有各的專業性所在。作為投資者最重要的不是去充當二手的行業專家和諮詢顧問，而是去衡量企業發展的局面是否清晰，可理解，風險可控。

所以，從經營者角度，也許是一家很好的公司，但從投資角度並不見得如此。

經營業績對比分析

李東生先生在業績交流會上提到，TCL各項經營業績指標、週轉指標都比同行要低，要優，具體情況是怎樣的呢？我們可以結合TCL披露的數據仔細回顧一下。

從2019年半年報數據來看，變動更大的是資產負債率，，從68.42%下降到60.43%，整體下降8個百分點，資產結構進一步優化。但是，TCL營運能力指標並沒有明顯改善，存貨週轉天數稍有增加，應收賬款週轉天數略有下降，整體營運週期基本持平。

2019年8月13日，在TCL集團的半年報發佈會上，李東生先生問出了這樣一個問題。我想他在這樣說的時候，可能也有一點無奈吧。

從個人感性角度，李東生先生是我很敬佩的企業家之一。成立於1981年的TCL，在過去幾十年的發展歷程中，雖然頗有波折，但一直在努力成為一家優秀的公司，

但是，市場給的定價，只要結果不看過程。投資人李傑曾說過：

投資和企業經營，都是一門大學問，各有各的專業性所在。作為投資者最重要的不是去充當二手的行業專家和諮詢顧問，而是去衡量企業發展的局面是否清晰，可理解，風險可控。

所以，從經營者角度，也許是一家很好的公司，但從投資角度並不見得如此。

經營業績對比分析

李東生先生在業績交流會上提到，TCL各項經營業績指標、週轉指標都比同行要低，要優，具體情況是怎樣的呢？我們可以結合TCL披露的數據仔細回顧一下。

從2019年半年報數據來看，變動更大的是資產負債率，，從68.42%下降到60.43%，整體下降8個百分點，資產結構進一步優化。但是，TCL營運能力指標並沒有明顯改善，存貨週轉天數稍有增加，應收賬款週轉天數略有下降，整體營運週期基本持平。

而且，與同行業的數據對比來看，TCL的優勢也並非特別明顯，在盈利方面，可能還略差與深天馬A。相對更耐看的指標是淨資產收益率，本報告期達到了6.92%，加權淨資產收益率達到7.17%。但是這個數據有一些水分，2019年報告期利潤的增加，有資產處置淨損益貢獻了11.5 億元，這並不具有可持續性，屬於非經常性損益。

2019年8月13日，在TCL集團的半年報發佈會上，李東生先生問出了這樣一個問題。我想他在這樣說的時候，可能也有一點無奈吧。

從個人感性角度，李東生先生是我很敬佩的企業家之一。成立於1981年的TCL，在過去幾十年的發展歷程中，雖然頗有波折，但一直在努力成為一家優秀的公司，

但是，市場給的定價，只要結果不看過程。投資人李傑曾說過：

投資和企業經營，都是一門大學問，各有各的專業性所在。作為投資者最重要的不是去充當二手的行業專家和諮詢顧問，而是去衡量企業發展的局面是否清晰，可理解，風險可控。

所以，從經營者角度，也許是一家很好的公司，但從投資角度並不見得如此。

經營業績對比分析

李東生先生在業績交流會上提到，TCL各項經營業績指標、週轉指標都比同行要低，要優，具體情況是怎樣的呢？我們可以結合TCL披露的數據仔細回顧一下。

從2019年半年報數據來看，變動更大的是資產負債率，，從68.42%下降到60.43%，整體下降8個百分點，資產結構進一步優化。但是，TCL營運能力指標並沒有明顯改善，存貨週轉天數稍有增加，應收賬款週轉天數略有下降，整體營運週期基本持平。

而且，與同行業的數據對比來看，TCL的優勢也並非特別明顯，在盈利方面，可能還略差與深天馬A。相對更耐看的指標是淨資產收益率，本報告期達到了6.92%，加權淨資產收益率達到7.17%。但是這個數據有一些水分，2019年報告期利潤的增加，有資產處置淨損益貢獻了11.5 億元，這並不具有可持續性，屬於非經常性損益。

體現公司運營管理效率的費用情況，同比有大幅下降，但因為2019年有重大資產重組項目，讓報表口徑有很大變化，同期數據可能並不具備明顯的可比性，還需要進一步關注未來期間數據的變化情況。

2019年8月13日，在TCL集團的半年報發佈會上，李東生先生問出了這樣一個問題。我想他在這樣說的時候，可能也有一點無奈吧。

從個人感性角度，李東生先生是我很敬佩的企業家之一。成立於1981年的TCL，在過去幾十年的發展歷程中，雖然頗有波折，但一直在努力成為一家優秀的公司，

但是，市場給的定價，只要結果不看過程。投資人李傑曾說過：

投資和企業經營，都是一門大學問，各有各的專業性所在。作為投資者最重要的不是去充當二手的行業專家和諮詢顧問，而是去衡量企業發展的局面是否清晰，可理解，風險可控。

所以，從經營者角度，也許是一家很好的公司，但從投資角度並不見得如此。

經營業績對比分析

李東生先生在業績交流會上提到，TCL各項經營業績指標、週轉指標都比同行要低，要優，具體情況是怎樣的呢？我們可以結合TCL披露的數據仔細回顧一下。

從2019年半年報數據來看，變動更大的是資產負債率，，從68.42%下降到60.43%，整體下降8個百分點，資產結構進一步優化。但是，TCL營運能力指標並沒有明顯改善，存貨週轉天數稍有增加，應收賬款週轉天數略有下降，整體營運週期基本持平。

而且，與同行業的數據對比來看，TCL的優勢也並非特別明顯，在盈利方面，可能還略差與深天馬A。相對更耐看的指標是淨資產收益率，本報告期達到了6.92%，加權淨資產收益率達到7.17%。但是這個數據有一些水分，2019年報告期利潤的增加，有資產處置淨損益貢獻了11.5 億元，這並不具有可持續性，屬於非經常性損益。

體現公司運營管理效率的費用情況，同比有大幅下降，但因為2019年有重大資產重組項目，讓報表口徑有很大變化，同期數據可能並不具備明顯的可比性，還需要進一步關注未來期間數據的變化情況。

公司未來發展空間

與同行業的京東方A（PE 38）、深天馬A（PE 65）相比，TCL集團（PE 12）的估值指標PE的確要低很多（截止到8月16日的數據）。市場價值反映的是投資人對未來的預期，背後是投資人對TCL未來的沒有信心。

TCL的鼎峰時期是在2004-2005年，以彩電業務和通訊業務奠定了行業龍頭地位。那是的TCL，彩電和手機都曾取得過銷量第一的成績。但是，2005年的海外併購，讓TCL徹底元氣大傷，到2007年砍掉歐洲業務斷臂求生，這場併購累計虧損約有3億歐元。在最艱難的時候，李東生先生甚至不得不靠出售資產來剝殼，2014年，在回顧對湯姆遜、阿爾卡特的收購案例時，他也曾說到：

TCL在2004年企業盈利的巔峰時期先後進行上述兩宗海外收購，總體戰略上是正確的，但在戰術上存在很多失誤。

在這之後，就是TCL艱難的轉型之路，但整體來說，不管是在手機通訊行業，還是在電視行業，以及後來進入的面板行業，TCL始終還是依靠低成本戰略模式，淨利潤率並不高。而且，從2014年營收突破1000億之後，每年營收的增幅就非常少了，幾乎沒有超過5%。

2019年8月13日，在TCL集團的半年報發佈會上，李東生先生問出了這樣一個問題。我想他在這樣說的時候，可能也有一點無奈吧。

從個人感性角度，李東生先生是我很敬佩的企業家之一。成立於1981年的TCL，在過去幾十年的發展歷程中，雖然頗有波折，但一直在努力成為一家優秀的公司，

但是，市場給的定價，只要結果不看過程。投資人李傑曾說過：

投資和企業經營，都是一門大學問，各有各的專業性所在。作為投資者最重要的不是去充當二手的行業專家和諮詢顧問，而是去衡量企業發展的局面是否清晰，可理解，風險可控。

所以，從經營者角度，也許是一家很好的公司，但從投資角度並不見得如此。

經營業績對比分析

李東生先生在業績交流會上提到，TCL各項經營業績指標、週轉指標都比同行要低，要優，具體情況是怎樣的呢？我們可以結合TCL披露的數據仔細回顧一下。

從2019年半年報數據來看，變動更大的是資產負債率，，從68.42%下降到60.43%，整體下降8個百分點，資產結構進一步優化。但是，TCL營運能力指標並沒有明顯改善，存貨週轉天數稍有增加，應收賬款週轉天數略有下降，整體營運週期基本持平。

而且，與同行業的數據對比來看，TCL的優勢也並非特別明顯，在盈利方面，可能還略差與深天馬A。相對更耐看的指標是淨資產收益率，本報告期達到了6.92%，加權淨資產收益率達到7.17%。但是這個數據有一些水分，2019年報告期利潤的增加，有資產處置淨損益貢獻了11.5 億元，這並不具有可持續性，屬於非經常性損益。

體現公司運營管理效率的費用情況，同比有大幅下降，但因為2019年有重大資產重組項目，讓報表口徑有很大變化，同期數據可能並不具備明顯的可比性，還需要進一步關注未來期間數據的變化情況。

公司未來發展空間

與同行業的京東方A（PE 38）、深天馬A（PE 65）相比，TCL集團（PE 12）的估值指標PE的確要低很多（截止到8月16日的數據）。市場價值反映的是投資人對未來的預期，背後是投資人對TCL未來的沒有信心。

TCL的鼎峰時期是在2004-2005年，以彩電業務和通訊業務奠定了行業龍頭地位。那是的TCL，彩電和手機都曾取得過銷量第一的成績。但是，2005年的海外併購，讓TCL徹底元氣大傷，到2007年砍掉歐洲業務斷臂求生，這場併購累計虧損約有3億歐元。在最艱難的時候，李東生先生甚至不得不靠出售資產來剝殼，2014年，在回顧對湯姆遜、阿爾卡特的收購案例時，他也曾說到：

TCL在2004年企業盈利的巔峰時期先後進行上述兩宗海外收購，總體戰略上是正確的，但在戰術上存在很多失誤。

在這之後，就是TCL艱難的轉型之路，但整體來說，不管是在手機通訊行業，還是在電視行業，以及後來進入的面板行業，TCL始終還是依靠低成本戰略模式，淨利潤率並不高。而且，從2014年營收突破1000億之後，每年營收的增幅就非常少了，幾乎沒有超過5%。

增長乏力，大概是市場不能給予TCL更高估值的主要原因，因為這意味著它已經遇到產品和市場的瓶頸。而且，暫時來看還沒有改善的明顯跡象。

2007年經過轉型後，TCL有曾有三架馬車。

通訊業務，其手機出貨量曾在中國市場有過TOP1戰績，但後來很快敗北。在收購阿爾卡特之後，主攻歐洲低端市場，到現在被華為、三星、小米擠壓，再有反擊之力的可能性極少。

彩電業務，在2019年一季度出貨量仍排在全球第三，TCL現在應該還是小米電視的代工廠，但是，電視市場一直是家電行業裡競爭非常激烈的地方，利潤非常薄。而且，在2019年重組完成後，彩電業務被併入到TCL控股，不再屬於上市口徑。

面板業務，重組後保留在上市口徑的核心業務，這也是未來TCL上市口徑的中心。但是面板業務有一個非常明顯的短板：核心技術仍被國外壟斷。一旦有新技術出現，勢必會對行業有顛覆性的影響，會是非常大風險。而且，面板市場目前是處在供過於求週期，價格低迷，這對未來也會是很大的業績壓力。

TCL優劣勢分析

半年報中，披露了TCL集團未來主要的業務架構為：

2019年8月13日，在TCL集團的半年報發佈會上，李東生先生問出了這樣一個問題。我想他在這樣說的時候，可能也有一點無奈吧。

從個人感性角度，李東生先生是我很敬佩的企業家之一。成立於1981年的TCL，在過去幾十年的發展歷程中，雖然頗有波折，但一直在努力成為一家優秀的公司，

但是，市場給的定價，只要結果不看過程。投資人李傑曾說過：

投資和企業經營，都是一門大學問，各有各的專業性所在。作為投資者最重要的不是去充當二手的行業專家和諮詢顧問，而是去衡量企業發展的局面是否清晰，可理解，風險可控。

所以，從經營者角度，也許是一家很好的公司，但從投資角度並不見得如此。

經營業績對比分析

李東生先生在業績交流會上提到，TCL各項經營業績指標、週轉指標都比同行要低，要優，具體情況是怎樣的呢？我們可以結合TCL披露的數據仔細回顧一下。

從2019年半年報數據來看，變動更大的是資產負債率，，從68.42%下降到60.43%，整體下降8個百分點，資產結構進一步優化。但是，TCL營運能力指標並沒有明顯改善，存貨週轉天數稍有增加，應收賬款週轉天數略有下降，整體營運週期基本持平。

而且，與同行業的數據對比來看，TCL的優勢也並非特別明顯，在盈利方面，可能還略差與深天馬A。相對更耐看的指標是淨資產收益率，本報告期達到了6.92%，加權淨資產收益率達到7.17%。但是這個數據有一些水分，2019年報告期利潤的增加，有資產處置淨損益貢獻了11.5 億元，這並不具有可持續性，屬於非經常性損益。

體現公司運營管理效率的費用情況，同比有大幅下降，但因為2019年有重大資產重組項目，讓報表口徑有很大變化，同期數據可能並不具備明顯的可比性，還需要進一步關注未來期間數據的變化情況。

公司未來發展空間

與同行業的京東方A（PE 38）、深天馬A（PE 65）相比，TCL集團（PE 12）的估值指標PE的確要低很多（截止到8月16日的數據）。市場價值反映的是投資人對未來的預期，背後是投資人對TCL未來的沒有信心。

TCL的鼎峰時期是在2004-2005年，以彩電業務和通訊業務奠定了行業龍頭地位。那是的TCL，彩電和手機都曾取得過銷量第一的成績。但是，2005年的海外併購，讓TCL徹底元氣大傷，到2007年砍掉歐洲業務斷臂求生，這場併購累計虧損約有3億歐元。在最艱難的時候，李東生先生甚至不得不靠出售資產來剝殼，2014年，在回顧對湯姆遜、阿爾卡特的收購案例時，他也曾說到：

TCL在2004年企業盈利的巔峰時期先後進行上述兩宗海外收購，總體戰略上是正確的，但在戰術上存在很多失誤。

在這之後，就是TCL艱難的轉型之路，但整體來說，不管是在手機通訊行業，還是在電視行業，以及後來進入的面板行業，TCL始終還是依靠低成本戰略模式，淨利潤率並不高。而且，從2014年營收突破1000億之後，每年營收的增幅就非常少了，幾乎沒有超過5%。

增長乏力，大概是市場不能給予TCL更高估值的主要原因，因為這意味著它已經遇到產品和市場的瓶頸。而且，暫時來看還沒有改善的明顯跡象。

2007年經過轉型後，TCL有曾有三架馬車。

通訊業務，其手機出貨量曾在中國市場有過TOP1戰績，但後來很快敗北。在收購阿爾卡特之後，主攻歐洲低端市場，到現在被華為、三星、小米擠壓，再有反擊之力的可能性極少。

彩電業務，在2019年一季度出貨量仍排在全球第三，TCL現在應該還是小米電視的代工廠，但是，電視市場一直是家電行業裡競爭非常激烈的地方，利潤非常薄。而且，在2019年重組完成後，彩電業務被併入到TCL控股，不再屬於上市口徑。

面板業務，重組後保留在上市口徑的核心業務，這也是未來TCL上市口徑的中心。但是面板業務有一個非常明顯的短板：核心技術仍被國外壟斷。一旦有新技術出現，勢必會對行業有顛覆性的影響，會是非常大風險。而且，面板市場目前是處在供過於求週期，價格低迷，這對未來也會是很大的業績壓力。

TCL優劣勢分析

半年報中，披露了TCL集團未來主要的業務架構為：

從業績貢獻來看，半導體顯示及材料，也就是面板，還是核心主業。產業金融與投資，倒是有點像在借鑑美的集團的模式，但是，從過去A股上市公司的情形來看，實業去做金融，成功的案例並不多。所以，有太多不確定性。

而主業面板業務，TCL與深天馬A和京東方A相比，它的優勢可能主要體現在兩方面：

1、管理層有豐富的製造業經營管理經驗，在成本控制、運營效應方面，一直表現不錯。

2、自己有很大一塊麵板需求市場，尤其是電視出貨在行業中有很明顯優勢。在市場需求萎縮下滑週期，能起到不錯的緩衝作用。

但是，TCL也有自身的不確定性：
1、小屏起家的深天馬A和大屏起家的京東方A，在核心技術方面，比TCL有一定劣勢。

2、未來與TCL控股之間的關聯方關係，讓上市口徑的利潤數據的可信度需要更值得注意。

3、重組後，獨獨的面板業務能否支撐其未來的業績增長有很大不確定性。

整體來說，從好生意的角度，TCL深耕的行業，真算不得一門好生意。技術更新太快，企業要麼必須持續投入大量研發，維持行業領先優勢，要麼就只能被動跟進，比如最新的柔性屏技術，京東方A都已經有所落後。在這樣的大環境下，公司除非有源源不斷的資金捨得砸錢，否則優勢很難長期保持。所以，TCL雖然價格看起來並不貴，但可能並非是個好投資呢。

比較值得期待的是，面板在經過激烈競爭後，優勢已經在向行業龍頭公司集中，未來行業競爭格局可能會發生變化。拭目以待吧。

以上，僅是從個人視角對TCL的簡單分析，僅供學習交流，不構成任何投資建議。感謝留意，歡迎您的指正。

TCL最初的印象是幹嘛的？應該在大眾的印象中是做電視機的，這樣的思維定式預計到現在都沒有完全改變。而近年來，TCL一直在做自我嘗試和改變，也就是做業務拓展和轉型，由低端電視媒體向高端的通訊設備、芯片、集成電路的轉變。

接下來我們細分一下，業務轉型TCL的問題，以及股價對公司預期的反饋。

第一，大眾印象定式，努力嘗試轉型：
眾所周知，在科技更迭中，目前市場技術革新的週期越來越短，那麼如何在能更迭中始終保持核心競爭力，不被時代的選擇所拋棄，其實說白了也就是被投資者拋棄。那就是始終保持前沿的核心技術產品的研發，必須順應時代潮流。那麼一直致力於電視機生產的TCL顯然已經在被時代拋棄，包括向曾經的創業板一哥樂視，最終也倒在了資本角逐的戰場。

TCL李東昇早已意識到這樣的問題，向通訊、芯片等新方向的科技方向轉型和延伸成為非常迫切的需求。TCL在努力，李東昇也在努力；但是技術的革新不是簡單的努力就可以掌握最核心的科技。科技的積累必須是時間的積累，時間非常重要。

第二、轉型是跨界，難於上青天
在TCL的轉型中，其實非常之難，人才儲備、技術儲備、領域佈局以及新行業領域屬於一個全新的領域，那麼在轉型後的TCL想繼續成長和快速擴展將受到諸多方面的制約。

並且在轉型中業內很多企業紛紛失敗，成功者並不多，需要機遇更需要所有TCL人的不懈努力。

第三、股價在反饋公司前景，電視在被時代拋棄
據專家預計，未來電視既有可能被IPAD取代，及智能手機取代。那麼所以在未來的市場競爭中，TCL的王牌主業正在被時代遺棄，這樣的話公司具備行業話語權的領域處於行業末期，那麼股價的低迷反饋則很正常。另外，新的轉型仍未成功，業內話語權幾乎沒有，所以這是TCL尷尬的地方。所以，轉型難、後發跟不上，主力業務處於行業末端，這樣的公司股價必然是低迷的。

因此，行業指標優於同行，但是也難掩TCL的尷尬境地。做波段或許可以，但是長期持有並不看好。這是行業週期所限，夕陽西下。

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

截止業績交流會當天，TCL集團的股價收盤價為3.08元，市值417.34億。從1993年成立，到2001年在上交所上市，TCL的股價也經歷了大大小小的週期，其中有5個明顯的高點和4個明顯的低點，其實這就是典型的週期股的走勢。這一點也得到了行業專家和李東昇的證實。

根據群智諮詢分析師的報告顯示，TV面板方面，中國經濟增速放緩，消費者購買能力下降，終端銷售下滑，面板需求疲軟。面板產能維持高速增長，供需嚴重失衡，面板價格加速下跌，這會進一步壓縮面板企業的盈利空間。而手機面板方面，受5月以來中美貿易升級的影響，智能手機面板出貨又再次下滑，2019年上半年全球智能手機面板出貨量下滑了5.2%。對此，李東昇表示：

“全球經濟增長放緩帶來市場需求增長放緩，產業處於低谷區，無論是TFT、LTPS、AMOLED都會面臨相同的低谷期，我認為至少兩到三年。”

作為曾經的家電巨頭，TCL是知名，但是在白電領域，TCL的知名度並不高且實力遠達不到第一梯隊。2017年TCL集團剝離了39家非核心企業（包括電子、家電等產業），並將公司的核心產業確定為半導體顯示和材料，同時在金融和產業投資以及其他新興事業群方面也進行佈局，但截至目前公司依然還是一家以製造業為主的企業。

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

截止業績交流會當天，TCL集團的股價收盤價為3.08元，市值417.34億。從1993年成立，到2001年在上交所上市，TCL的股價也經歷了大大小小的週期，其中有5個明顯的高點和4個明顯的低點，其實這就是典型的週期股的走勢。這一點也得到了行業專家和李東昇的證實。

根據群智諮詢分析師的報告顯示，TV面板方面，中國經濟增速放緩，消費者購買能力下降，終端銷售下滑，面板需求疲軟。面板產能維持高速增長，供需嚴重失衡，面板價格加速下跌，這會進一步壓縮面板企業的盈利空間。而手機面板方面，受5月以來中美貿易升級的影響，智能手機面板出貨又再次下滑，2019年上半年全球智能手機面板出貨量下滑了5.2%。對此，李東昇表示：

“全球經濟增長放緩帶來市場需求增長放緩，產業處於低谷區，無論是TFT、LTPS、AMOLED都會面臨相同的低谷期，我認為至少兩到三年。”

作為曾經的家電巨頭，TCL是知名，但是在白電領域，TCL的知名度並不高且實力遠達不到第一梯隊。2017年TCL集團剝離了39家非核心企業（包括電子、家電等產業），並將公司的核心產業確定為半導體顯示和材料，同時在金融和產業投資以及其他新興事業群方面也進行佈局，但截至目前公司依然還是一家以製造業為主的企業。

而影響股價最重要的兩個因素，一個是估值，另一個是股息率。估值代表了市場對這家公司前景的看法，而股息率代表的是公司的盈利能力。從這兩方面來看，TCL似乎沒有得到市場的認可。所以歸根到底，還是回到對上市公司發展前景和盈利能力的判斷，那我們應該從哪幾個方面入手對一家上市公司的發展前景和盈利能力進行分析呢？個人認為有兩個方面，一是現在的業務情況，二是未來的發展空間。

現行業務情況分析

要看懂一個企業現行的業務情況，我們可以兩個方面入手，一個是營收的增長情況，沒有外延的增長，其實想要靠內部節流來賺錢是不太現實的；二個是產品的核心競爭力，也就是毛利率的變動，沒有得到市場認可的產品，未來是沒有增長空間的。

1、營收的增長

一個企業最重要的是能夠實現營收的不斷增長，哪怕現在不賺錢，只要能夠持續的實現營收的增長，盈利是遲早的事，因為市場份額你都拿下來，到時候市場就是你說了算，盈利那是水到渠成的。這種模式在互聯網企業最為常見，補貼搶市場和用戶，融資燒錢繼續，營收一路增長，但是淨利潤可能是一直為負的。最典型的有亞馬遜、特斯拉和京東。所以要看懂一個企業現行的業務情況，我們首先要看其營收的近幾年來的增長情況。

讓我們把目光放回TCL集團。

自從2014年跨入千億營收的門檻以後，TCL的營收增長就陷入了低增長的區間。近4年，公司的營收增速都是個位數，且從沒有超過5%。2018年公司的營業收入是1134.47億，增長幅度只有1.54%。

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

截止業績交流會當天，TCL集團的股價收盤價為3.08元，市值417.34億。從1993年成立，到2001年在上交所上市，TCL的股價也經歷了大大小小的週期，其中有5個明顯的高點和4個明顯的低點，其實這就是典型的週期股的走勢。這一點也得到了行業專家和李東昇的證實。

根據群智諮詢分析師的報告顯示，TV面板方面，中國經濟增速放緩，消費者購買能力下降，終端銷售下滑，面板需求疲軟。面板產能維持高速增長，供需嚴重失衡，面板價格加速下跌，這會進一步壓縮面板企業的盈利空間。而手機面板方面，受5月以來中美貿易升級的影響，智能手機面板出貨又再次下滑，2019年上半年全球智能手機面板出貨量下滑了5.2%。對此，李東昇表示：

“全球經濟增長放緩帶來市場需求增長放緩，產業處於低谷區，無論是TFT、LTPS、AMOLED都會面臨相同的低谷期，我認為至少兩到三年。”

作為曾經的家電巨頭，TCL是知名，但是在白電領域，TCL的知名度並不高且實力遠達不到第一梯隊。2017年TCL集團剝離了39家非核心企業（包括電子、家電等產業），並將公司的核心產業確定為半導體顯示和材料，同時在金融和產業投資以及其他新興事業群方面也進行佈局，但截至目前公司依然還是一家以製造業為主的企業。

而影響股價最重要的兩個因素，一個是估值，另一個是股息率。估值代表了市場對這家公司前景的看法，而股息率代表的是公司的盈利能力。從這兩方面來看，TCL似乎沒有得到市場的認可。所以歸根到底，還是回到對上市公司發展前景和盈利能力的判斷，那我們應該從哪幾個方面入手對一家上市公司的發展前景和盈利能力進行分析呢？個人認為有兩個方面，一是現在的業務情況，二是未來的發展空間。

現行業務情況分析

要看懂一個企業現行的業務情況，我們可以兩個方面入手，一個是營收的增長情況，沒有外延的增長，其實想要靠內部節流來賺錢是不太現實的；二個是產品的核心競爭力，也就是毛利率的變動，沒有得到市場認可的產品，未來是沒有增長空間的。

1、營收的增長

一個企業最重要的是能夠實現營收的不斷增長，哪怕現在不賺錢，只要能夠持續的實現營收的增長，盈利是遲早的事，因為市場份額你都拿下來，到時候市場就是你說了算，盈利那是水到渠成的。這種模式在互聯網企業最為常見，補貼搶市場和用戶，融資燒錢繼續，營收一路增長，但是淨利潤可能是一直為負的。最典型的有亞馬遜、特斯拉和京東。所以要看懂一個企業現行的業務情況，我們首先要看其營收的近幾年來的增長情況。

讓我們把目光放回TCL集團。

自從2014年跨入千億營收的門檻以後，TCL的營收增長就陷入了低增長的區間。近4年，公司的營收增速都是個位數，且從沒有超過5%。2018年公司的營業收入是1134.47億，增長幅度只有1.54%。

但一個企業的營收陷入停滯之後，就間接說明了很多問題。可能是其所處的行業出現了衰落，這是最可怕的，因為覆巢之下焉有完卵；可能是公司的產品開始落後了，還沒有拿得出手的產品，開始搶不到市場份額了；可能是公司的發展戰略跑偏了，公司的經營陷入了混亂。而從去年年底發佈的出售資產的公告看，TCL集團應該屬於第二種情況。

公司計劃以47.6億的價格，將集團下屬的消費電子和家電的業務及配套業務一起出售給TCL控股，同時將業務核心聚焦在半導體和智能終端業務。因為根據TCL集團2018年的年報顯示，公司61.09%的業務是來自於這些剝離的資產的。

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

截止業績交流會當天，TCL集團的股價收盤價為3.08元，市值417.34億。從1993年成立，到2001年在上交所上市，TCL的股價也經歷了大大小小的週期，其中有5個明顯的高點和4個明顯的低點，其實這就是典型的週期股的走勢。這一點也得到了行業專家和李東昇的證實。

根據群智諮詢分析師的報告顯示，TV面板方面，中國經濟增速放緩，消費者購買能力下降，終端銷售下滑，面板需求疲軟。面板產能維持高速增長，供需嚴重失衡，面板價格加速下跌，這會進一步壓縮面板企業的盈利空間。而手機面板方面，受5月以來中美貿易升級的影響，智能手機面板出貨又再次下滑，2019年上半年全球智能手機面板出貨量下滑了5.2%。對此，李東昇表示：

“全球經濟增長放緩帶來市場需求增長放緩，產業處於低谷區，無論是TFT、LTPS、AMOLED都會面臨相同的低谷期，我認為至少兩到三年。”

作為曾經的家電巨頭，TCL是知名，但是在白電領域，TCL的知名度並不高且實力遠達不到第一梯隊。2017年TCL集團剝離了39家非核心企業（包括電子、家電等產業），並將公司的核心產業確定為半導體顯示和材料，同時在金融和產業投資以及其他新興事業群方面也進行佈局，但截至目前公司依然還是一家以製造業為主的企業。

而影響股價最重要的兩個因素，一個是估值，另一個是股息率。估值代表了市場對這家公司前景的看法，而股息率代表的是公司的盈利能力。從這兩方面來看，TCL似乎沒有得到市場的認可。所以歸根到底，還是回到對上市公司發展前景和盈利能力的判斷，那我們應該從哪幾個方面入手對一家上市公司的發展前景和盈利能力進行分析呢？個人認為有兩個方面，一是現在的業務情況，二是未來的發展空間。

現行業務情況分析

要看懂一個企業現行的業務情況，我們可以兩個方面入手，一個是營收的增長情況，沒有外延的增長，其實想要靠內部節流來賺錢是不太現實的；二個是產品的核心競爭力，也就是毛利率的變動，沒有得到市場認可的產品，未來是沒有增長空間的。

1、營收的增長

一個企業最重要的是能夠實現營收的不斷增長，哪怕現在不賺錢，只要能夠持續的實現營收的增長，盈利是遲早的事，因為市場份額你都拿下來，到時候市場就是你說了算，盈利那是水到渠成的。這種模式在互聯網企業最為常見，補貼搶市場和用戶，融資燒錢繼續，營收一路增長，但是淨利潤可能是一直為負的。最典型的有亞馬遜、特斯拉和京東。所以要看懂一個企業現行的業務情況，我們首先要看其營收的近幾年來的增長情況。

讓我們把目光放回TCL集團。

自從2014年跨入千億營收的門檻以後，TCL的營收增長就陷入了低增長的區間。近4年，公司的營收增速都是個位數，且從沒有超過5%。2018年公司的營業收入是1134.47億，增長幅度只有1.54%。

但一個企業的營收陷入停滯之後，就間接說明了很多問題。可能是其所處的行業出現了衰落，這是最可怕的，因為覆巢之下焉有完卵；可能是公司的產品開始落後了，還沒有拿得出手的產品，開始搶不到市場份額了；可能是公司的發展戰略跑偏了，公司的經營陷入了混亂。而從去年年底發佈的出售資產的公告看，TCL集團應該屬於第二種情況。

公司計劃以47.6億的價格，將集團下屬的消費電子和家電的業務及配套業務一起出售給TCL控股，同時將業務核心聚焦在半導體和智能終端業務。因為根據TCL集團2018年的年報顯示，公司61.09%的業務是來自於這些剝離的資產的。

壯士斷臂後，公司將聚焦於半導體業務和材料業務。但是公司能否跨過這轉型的門檻，還要看公司後續的發展。因此，看一個公司的營收是否有持續的增長，我們就可以大概知道公司現在的基本業務情況，是穩步前進，還是停滯不前，是後繼有力，還是難以為繼。如果公司營收的增長已經明顯放緩，那公司想要有好的股價表現是很難的，除非是有題材炒作，但是這種大盤的傳統企業往往和題材是絕緣的。

2、產品的競爭力

看完了公司的營收，我們就要深入挖掘一下公司營收增長或者放緩的真正原因。上文也提到了，一個公司的營收出現明顯的變化，主要由三個方面的可能，可能是其所處的行業出現了衰落，可能是公司的產品開始落後了，可能是公司的發展戰略跑偏了。那我們除了從公司的公告和動作中窺伺，還可以從公司產品的毛利率去證實。

毛利率作為評價一家公司的產品的競爭力最有說服力的指標可謂是家喻戶曉。如果你的產品競爭力強，那相比同行業的其他產品，你的溢價肯定就會更高，你的毛利肯定也就更高，這就是背後的邏輯。那TCL集團的毛利率情況怎麼樣呢？

從TCL歷年的毛利率來看，公司的毛利率較為不穩定，並且長期維持在20%一下，絕大部分區間是在14%-18%之間，2017年短暫突破了20%，但隨著行業的低迷，毛利率又開始走低，2018年掉到了18.31%。進入2019年，這個趨勢還是下滑，截止2019年二季度，公司的毛率已經下降到了14.67%。

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

截止業績交流會當天，TCL集團的股價收盤價為3.08元，市值417.34億。從1993年成立，到2001年在上交所上市，TCL的股價也經歷了大大小小的週期，其中有5個明顯的高點和4個明顯的低點，其實這就是典型的週期股的走勢。這一點也得到了行業專家和李東昇的證實。

根據群智諮詢分析師的報告顯示，TV面板方面，中國經濟增速放緩，消費者購買能力下降，終端銷售下滑，面板需求疲軟。面板產能維持高速增長，供需嚴重失衡，面板價格加速下跌，這會進一步壓縮面板企業的盈利空間。而手機面板方面，受5月以來中美貿易升級的影響，智能手機面板出貨又再次下滑，2019年上半年全球智能手機面板出貨量下滑了5.2%。對此，李東昇表示：

“全球經濟增長放緩帶來市場需求增長放緩，產業處於低谷區，無論是TFT、LTPS、AMOLED都會面臨相同的低谷期，我認為至少兩到三年。”

作為曾經的家電巨頭，TCL是知名，但是在白電領域，TCL的知名度並不高且實力遠達不到第一梯隊。2017年TCL集團剝離了39家非核心企業（包括電子、家電等產業），並將公司的核心產業確定為半導體顯示和材料，同時在金融和產業投資以及其他新興事業群方面也進行佈局，但截至目前公司依然還是一家以製造業為主的企業。

而影響股價最重要的兩個因素，一個是估值，另一個是股息率。估值代表了市場對這家公司前景的看法，而股息率代表的是公司的盈利能力。從這兩方面來看，TCL似乎沒有得到市場的認可。所以歸根到底，還是回到對上市公司發展前景和盈利能力的判斷，那我們應該從哪幾個方面入手對一家上市公司的發展前景和盈利能力進行分析呢？個人認為有兩個方面，一是現在的業務情況，二是未來的發展空間。

現行業務情況分析

要看懂一個企業現行的業務情況，我們可以兩個方面入手，一個是營收的增長情況，沒有外延的增長，其實想要靠內部節流來賺錢是不太現實的；二個是產品的核心競爭力，也就是毛利率的變動，沒有得到市場認可的產品，未來是沒有增長空間的。

1、營收的增長

一個企業最重要的是能夠實現營收的不斷增長，哪怕現在不賺錢，只要能夠持續的實現營收的增長，盈利是遲早的事，因為市場份額你都拿下來，到時候市場就是你說了算，盈利那是水到渠成的。這種模式在互聯網企業最為常見，補貼搶市場和用戶，融資燒錢繼續，營收一路增長，但是淨利潤可能是一直為負的。最典型的有亞馬遜、特斯拉和京東。所以要看懂一個企業現行的業務情況，我們首先要看其營收的近幾年來的增長情況。

讓我們把目光放回TCL集團。

自從2014年跨入千億營收的門檻以後，TCL的營收增長就陷入了低增長的區間。近4年，公司的營收增速都是個位數，且從沒有超過5%。2018年公司的營業收入是1134.47億，增長幅度只有1.54%。

但一個企業的營收陷入停滯之後，就間接說明了很多問題。可能是其所處的行業出現了衰落，這是最可怕的，因為覆巢之下焉有完卵；可能是公司的產品開始落後了，還沒有拿得出手的產品，開始搶不到市場份額了；可能是公司的發展戰略跑偏了，公司的經營陷入了混亂。而從去年年底發佈的出售資產的公告看，TCL集團應該屬於第二種情況。

公司計劃以47.6億的價格，將集團下屬的消費電子和家電的業務及配套業務一起出售給TCL控股，同時將業務核心聚焦在半導體和智能終端業務。因為根據TCL集團2018年的年報顯示，公司61.09%的業務是來自於這些剝離的資產的。

壯士斷臂後，公司將聚焦於半導體業務和材料業務。但是公司能否跨過這轉型的門檻，還要看公司後續的發展。因此，看一個公司的營收是否有持續的增長，我們就可以大概知道公司現在的基本業務情況，是穩步前進，還是停滯不前，是後繼有力，還是難以為繼。如果公司營收的增長已經明顯放緩，那公司想要有好的股價表現是很難的，除非是有題材炒作，但是這種大盤的傳統企業往往和題材是絕緣的。

2、產品的競爭力

看完了公司的營收，我們就要深入挖掘一下公司營收增長或者放緩的真正原因。上文也提到了，一個公司的營收出現明顯的變化，主要由三個方面的可能，可能是其所處的行業出現了衰落，可能是公司的產品開始落後了，可能是公司的發展戰略跑偏了。那我們除了從公司的公告和動作中窺伺，還可以從公司產品的毛利率去證實。

毛利率作為評價一家公司的產品的競爭力最有說服力的指標可謂是家喻戶曉。如果你的產品競爭力強，那相比同行業的其他產品，你的溢價肯定就會更高，你的毛利肯定也就更高，這就是背後的邏輯。那TCL集團的毛利率情況怎麼樣呢？

從TCL歷年的毛利率來看，公司的毛利率較為不穩定，並且長期維持在20%一下，絕大部分區間是在14%-18%之間，2017年短暫突破了20%，但隨著行業的低迷，毛利率又開始走低，2018年掉到了18.31%。進入2019年，這個趨勢還是下滑，截止2019年二季度，公司的毛率已經下降到了14.67%。

從同比的角度看，TCL的產品毛利率一直處於較低的水平，且波動較大，如果和同行對比呢？對比京東方A的毛利率數據看，TCL的毛利率確實不怎麼樣。根據京東方A過去6年，除了2016年低於20%以外，其餘的年份都在20%以上，毛利率最高曾經去到25.07%。

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

截止業績交流會當天，TCL集團的股價收盤價為3.08元，市值417.34億。從1993年成立，到2001年在上交所上市，TCL的股價也經歷了大大小小的週期，其中有5個明顯的高點和4個明顯的低點，其實這就是典型的週期股的走勢。這一點也得到了行業專家和李東昇的證實。

根據群智諮詢分析師的報告顯示，TV面板方面，中國經濟增速放緩，消費者購買能力下降，終端銷售下滑，面板需求疲軟。面板產能維持高速增長，供需嚴重失衡，面板價格加速下跌，這會進一步壓縮面板企業的盈利空間。而手機面板方面，受5月以來中美貿易升級的影響，智能手機面板出貨又再次下滑，2019年上半年全球智能手機面板出貨量下滑了5.2%。對此，李東昇表示：

“全球經濟增長放緩帶來市場需求增長放緩，產業處於低谷區，無論是TFT、LTPS、AMOLED都會面臨相同的低谷期，我認為至少兩到三年。”

作為曾經的家電巨頭，TCL是知名，但是在白電領域，TCL的知名度並不高且實力遠達不到第一梯隊。2017年TCL集團剝離了39家非核心企業（包括電子、家電等產業），並將公司的核心產業確定為半導體顯示和材料，同時在金融和產業投資以及其他新興事業群方面也進行佈局，但截至目前公司依然還是一家以製造業為主的企業。

而影響股價最重要的兩個因素，一個是估值，另一個是股息率。估值代表了市場對這家公司前景的看法，而股息率代表的是公司的盈利能力。從這兩方面來看，TCL似乎沒有得到市場的認可。所以歸根到底，還是回到對上市公司發展前景和盈利能力的判斷，那我們應該從哪幾個方面入手對一家上市公司的發展前景和盈利能力進行分析呢？個人認為有兩個方面，一是現在的業務情況，二是未來的發展空間。

現行業務情況分析

要看懂一個企業現行的業務情況，我們可以兩個方面入手，一個是營收的增長情況，沒有外延的增長，其實想要靠內部節流來賺錢是不太現實的；二個是產品的核心競爭力，也就是毛利率的變動，沒有得到市場認可的產品，未來是沒有增長空間的。

1、營收的增長

一個企業最重要的是能夠實現營收的不斷增長，哪怕現在不賺錢，只要能夠持續的實現營收的增長，盈利是遲早的事，因為市場份額你都拿下來，到時候市場就是你說了算，盈利那是水到渠成的。這種模式在互聯網企業最為常見，補貼搶市場和用戶，融資燒錢繼續，營收一路增長，但是淨利潤可能是一直為負的。最典型的有亞馬遜、特斯拉和京東。所以要看懂一個企業現行的業務情況，我們首先要看其營收的近幾年來的增長情況。

讓我們把目光放回TCL集團。

自從2014年跨入千億營收的門檻以後，TCL的營收增長就陷入了低增長的區間。近4年，公司的營收增速都是個位數，且從沒有超過5%。2018年公司的營業收入是1134.47億，增長幅度只有1.54%。

但一個企業的營收陷入停滯之後，就間接說明了很多問題。可能是其所處的行業出現了衰落，這是最可怕的，因為覆巢之下焉有完卵；可能是公司的產品開始落後了，還沒有拿得出手的產品，開始搶不到市場份額了；可能是公司的發展戰略跑偏了，公司的經營陷入了混亂。而從去年年底發佈的出售資產的公告看，TCL集團應該屬於第二種情況。

公司計劃以47.6億的價格，將集團下屬的消費電子和家電的業務及配套業務一起出售給TCL控股，同時將業務核心聚焦在半導體和智能終端業務。因為根據TCL集團2018年的年報顯示，公司61.09%的業務是來自於這些剝離的資產的。

壯士斷臂後，公司將聚焦於半導體業務和材料業務。但是公司能否跨過這轉型的門檻，還要看公司後續的發展。因此，看一個公司的營收是否有持續的增長，我們就可以大概知道公司現在的基本業務情況，是穩步前進，還是停滯不前，是後繼有力，還是難以為繼。如果公司營收的增長已經明顯放緩，那公司想要有好的股價表現是很難的，除非是有題材炒作，但是這種大盤的傳統企業往往和題材是絕緣的。

2、產品的競爭力

看完了公司的營收，我們就要深入挖掘一下公司營收增長或者放緩的真正原因。上文也提到了，一個公司的營收出現明顯的變化，主要由三個方面的可能，可能是其所處的行業出現了衰落，可能是公司的產品開始落後了，可能是公司的發展戰略跑偏了。那我們除了從公司的公告和動作中窺伺，還可以從公司產品的毛利率去證實。

毛利率作為評價一家公司的產品的競爭力最有說服力的指標可謂是家喻戶曉。如果你的產品競爭力強，那相比同行業的其他產品，你的溢價肯定就會更高，你的毛利肯定也就更高，這就是背後的邏輯。那TCL集團的毛利率情況怎麼樣呢？

從TCL歷年的毛利率來看，公司的毛利率較為不穩定，並且長期維持在20%一下，絕大部分區間是在14%-18%之間，2017年短暫突破了20%，但隨著行業的低迷，毛利率又開始走低，2018年掉到了18.31%。進入2019年，這個趨勢還是下滑，截止2019年二季度，公司的毛率已經下降到了14.67%。

從同比的角度看，TCL的產品毛利率一直處於較低的水平，且波動較大，如果和同行對比呢？對比京東方A的毛利率數據看，TCL的毛利率確實不怎麼樣。根據京東方A過去6年，除了2016年低於20%以外，其餘的年份都在20%以上，毛利率最高曾經去到25.07%。

雖然京東方A的毛利也不穩定，但是整體的競爭力還是強於TCL的，而且京東方A的核心主業突出，不像TCL集團那麼雜，這也有利於公司整合產業和調整業務架構，提升盈利能力。回看真正有核心競爭力的產品，其毛利率都是穩步提升的，最典型的行業就是消費品行業。比如伊利股份、海天味業和貴州茅臺，哪一個的產品毛利率不是非常穩定且逐步提升，這一數據的穩定性和變化其實直接可以反映一個企業的產品競爭力。

因此，要看一個企業是否有足夠強的核心競爭力，是否建立了自己的護城河，就看企業有沒有穩定且持續上升的毛利率。如果沒有，無論企業年報或者研究報告吹得在天花亂墜，也是沒有意義的，因為企業賺的都是辛苦錢。

未來的發展空間

看完了營收和毛利率，那我們就大概瞭解了一個企業現在的業務情況。但這是企業現在的情況，投資可是看得未來。如果一個企業只有現在，沒有未來，那這個企業的價值就需要重新調整的。那我們要怎麼看一個企業未來的發展空間呢？看企業的核心業務技術水平和行業前景。

1、核心業務的技術水平

雖然TCL集團對非核心業務進行了剝離，目前聚焦在顯示面板和材料業務，但是公司的核心業務依然還有待進一步做大做強。2018年TCL集團首次向全球開放13個對外合作的技術項目，希望通過與別人合作，能夠突破核心產業在量子點材料、印刷顯示等技術，這樣才可以在下一代顯示技術領域搶到市場先機。因為從目前中國面板業的產業鏈看，普遍存在核心設備、核心材料依賴進口，沒有核心技術的困境，這也是絕大部分中國製造業面臨的問題。那TCL集團在主業的持續發展方面又做了哪些準備工作？

根據公司2018年的年報顯示，公司下屬的廣東聚華是“國家印刷及柔性顯示創新中心”是唯一的一家國家級創新中心。已建成全球最先進的印刷顯示公共平臺，成功研製出31吋4K 印刷 OLED產品及全球首臺31吋4K印刷H-QLED顯示產品。OLED材料開發層面，華睿光電自主研發的蒸鍍式OLED的紅光和綠光材料處於國內領先水平；集團QLED研發團隊已解決紅、綠材料使用壽命等關鍵問題，自主研發的藍光材料的性能全球領先。

背靠華星光電和廣東聚華兩大業務和研發平臺，公司開展了一系列的產業佈局。華星光電作為產業平臺，已在4.5代試驗線上完成技術開發和儲備，6代柔性 AMOLED 產線點亮後快速投產。廣東聚華作為研發平臺，則主要承擔起印刷式OLED材料的開發與應用。大力的研發投入，使得公司近年來取得了較好的專利成功。

根據2018年的年報顯示，TCL 集團已累計申請中國專利 36,389 件，美國專利 8,363 件，其中，華星累計申請中國專利 14,372 件，美國專利 7,684 件，核心技術專利能力居中國企業領先水平。特別是在量子點電致發光領域，公司公開專利數量為757件，居全球第二名。從目前的各項佈局來看，公司已經積累了一定的技術力量並進行了相應的產業佈局。從2019年公司核心業務的經營情況來看，集團核心產業的業績有望得到進一步的釋放，但是面對行業的低潮，集團可能還需要一段時間的積累才能迎來收穫。

2、研發投入水平

根據公司2018年的年報顯示，公司共有12,481名研發技術人員，佔員工總人數的16.63%，提高了7.36%，這裡面本科及以上員工佔比超過52.5%。當年的研發投入達56.7億，同比上升20%，佔公司總營收的5%，同比上升的0.75個百分點。

事件回顧

2019年的8月13日，TCL集團在深圳舉行了2019年半年度業績交流會，會上TCL集團董事長李東生針對公司的股價表現說出了下面這段話：“給大家提一個問題，你們分析一下，我也想知道結果。為什麼TCL和同業比，我們股價會低那這麼多，我們PE只有同業的1/3，分紅率是同業的3倍，各項經營指標、週轉指標都比同業要低、要優，搞不明白為何股價那麼低，大家有什麼心得可以直接給我發郵件。”

截止業績交流會當天，TCL集團的股價收盤價為3.08元，市值417.34億。從1993年成立，到2001年在上交所上市，TCL的股價也經歷了大大小小的週期，其中有5個明顯的高點和4個明顯的低點，其實這就是典型的週期股的走勢。這一點也得到了行業專家和李東昇的證實。

根據群智諮詢分析師的報告顯示，TV面板方面，中國經濟增速放緩，消費者購買能力下降，終端銷售下滑，面板需求疲軟。面板產能維持高速增長，供需嚴重失衡，面板價格加速下跌，這會進一步壓縮面板企業的盈利空間。而手機面板方面，受5月以來中美貿易升級的影響，智能手機面板出貨又再次下滑，2019年上半年全球智能手機面板出貨量下滑了5.2%。對此，李東昇表示：

“全球經濟增長放緩帶來市場需求增長放緩，產業處於低谷區，無論是TFT、LTPS、AMOLED都會面臨相同的低谷期，我認為至少兩到三年。”

作為曾經的家電巨頭，TCL是知名，但是在白電領域，TCL的知名度並不高且實力遠達不到第一梯隊。2017年TCL集團剝離了39家非核心企業（包括電子、家電等產業），並將公司的核心產業確定為半導體顯示和材料，同時在金融和產業投資以及其他新興事業群方面也進行佈局，但截至目前公司依然還是一家以製造業為主的企業。

而影響股價最重要的兩個因素，一個是估值，另一個是股息率。估值代表了市場對這家公司前景的看法，而股息率代表的是公司的盈利能力。從這兩方面來看，TCL似乎沒有得到市場的認可。所以歸根到底，還是回到對上市公司發展前景和盈利能力的判斷，那我們應該從哪幾個方面入手對一家上市公司的發展前景和盈利能力進行分析呢？個人認為有兩個方面，一是現在的業務情況，二是未來的發展空間。

現行業務情況分析

要看懂一個企業現行的業務情況，我們可以兩個方面入手，一個是營收的增長情況，沒有外延的增長，其實想要靠內部節流來賺錢是不太現實的；二個是產品的核心競爭力，也就是毛利率的變動，沒有得到市場認可的產品，未來是沒有增長空間的。

1、營收的增長

一個企業最重要的是能夠實現營收的不斷增長，哪怕現在不賺錢，只要能夠持續的實現營收的增長，盈利是遲早的事，因為市場份額你都拿下來，到時候市場就是你說了算，盈利那是水到渠成的。這種模式在互聯網企業最為常見，補貼搶市場和用戶，融資燒錢繼續，營收一路增長，但是淨利潤可能是一直為負的。最典型的有亞馬遜、特斯拉和京東。所以要看懂一個企業現行的業務情況，我們首先要看其營收的近幾年來的增長情況。

讓我們把目光放回TCL集團。

自從2014年跨入千億營收的門檻以後，TCL的營收增長就陷入了低增長的區間。近4年，公司的營收增速都是個位數，且從沒有超過5%。2018年公司的營業收入是1134.47億，增長幅度只有1.54%。

但一個企業的營收陷入停滯之後，就間接說明了很多問題。可能是其所處的行業出現了衰落，這是最可怕的，因為覆巢之下焉有完卵；可能是公司的產品開始落後了，還沒有拿得出手的產品，開始搶不到市場份額了；可能是公司的發展戰略跑偏了，公司的經營陷入了混亂。而從去年年底發佈的出售資產的公告看，TCL集團應該屬於第二種情況。

公司計劃以47.6億的價格，將集團下屬的消費電子和家電的業務及配套業務一起出售給TCL控股，同時將業務核心聚焦在半導體和智能終端業務。因為根據TCL集團2018年的年報顯示，公司61.09%的業務是來自於這些剝離的資產的。

壯士斷臂後，公司將聚焦於半導體業務和材料業務。但是公司能否跨過這轉型的門檻，還要看公司後續的發展。因此，看一個公司的營收是否有持續的增長，我們就可以大概知道公司現在的基本業務情況，是穩步前進，還是停滯不前，是後繼有力，還是難以為繼。如果公司營收的增長已經明顯放緩，那公司想要有好的股價表現是很難的，除非是有題材炒作，但是這種大盤的傳統企業往往和題材是絕緣的。

2、產品的競爭力

看完了公司的營收，我們就要深入挖掘一下公司營收增長或者放緩的真正原因。上文也提到了，一個公司的營收出現明顯的變化，主要由三個方面的可能，可能是其所處的行業出現了衰落，可能是公司的產品開始落後了，可能是公司的發展戰略跑偏了。那我們除了從公司的公告和動作中窺伺，還可以從公司產品的毛利率去證實。

毛利率作為評價一家公司的產品的競爭力最有說服力的指標可謂是家喻戶曉。如果你的產品競爭力強，那相比同行業的其他產品，你的溢價肯定就會更高，你的毛利肯定也就更高，這就是背後的邏輯。那TCL集團的毛利率情況怎麼樣呢？

從TCL歷年的毛利率來看，公司的毛利率較為不穩定，並且長期維持在20%一下，絕大部分區間是在14%-18%之間，2017年短暫突破了20%，但隨著行業的低迷，毛利率又開始走低，2018年掉到了18.31%。進入2019年，這個趨勢還是下滑，截止2019年二季度，公司的毛率已經下降到了14.67%。

從同比的角度看，TCL的產品毛利率一直處於較低的水平，且波動較大，如果和同行對比呢？對比京東方A的毛利率數據看，TCL的毛利率確實不怎麼樣。根據京東方A過去6年，除了2016年低於20%以外，其餘的年份都在20%以上，毛利率最高曾經去到25.07%。

雖然京東方A的毛利也不穩定，但是整體的競爭力還是強於TCL的，而且京東方A的核心主業突出，不像TCL集團那麼雜，這也有利於公司整合產業和調整業務架構，提升盈利能力。回看真正有核心競爭力的產品，其毛利率都是穩步提升的，最典型的行業就是消費品行業。比如伊利股份、海天味業和貴州茅臺，哪一個的產品毛利率不是非常穩定且逐步提升，這一數據的穩定性和變化其實直接可以反映一個企業的產品競爭力。

因此，要看一個企業是否有足夠強的核心競爭力，是否建立了自己的護城河，就看企業有沒有穩定且持續上升的毛利率。如果沒有，無論企業年報或者研究報告吹得在天花亂墜，也是沒有意義的，因為企業賺的都是辛苦錢。

未來的發展空間

看完了營收和毛利率，那我們就大概瞭解了一個企業現在的業務情況。但這是企業現在的情況，投資可是看得未來。如果一個企業只有現在，沒有未來，那這個企業的價值就需要重新調整的。那我們要怎麼看一個企業未來的發展空間呢？看企業的核心業務技術水平和行業前景。

1、核心業務的技術水平

雖然TCL集團對非核心業務進行了剝離，目前聚焦在顯示面板和材料業務，但是公司的核心業務依然還有待進一步做大做強。2018年TCL集團首次向全球開放13個對外合作的技術項目，希望通過與別人合作，能夠突破核心產業在量子點材料、印刷顯示等技術，這樣才可以在下一代顯示技術領域搶到市場先機。因為從目前中國面板業的產業鏈看，普遍存在核心設備、核心材料依賴進口，沒有核心技術的困境，這也是絕大部分中國製造業面臨的問題。那TCL集團在主業的持續發展方面又做了哪些準備工作？

根據公司2018年的年報顯示，公司下屬的廣東聚華是“國家印刷及柔性顯示創新中心”是唯一的一家國家級創新中心。已建成全球最先進的印刷顯示公共平臺，成功研製出31吋4K 印刷 OLED產品及全球首臺31吋4K印刷H-QLED顯示產品。OLED材料開發層面，華睿光電自主研發的蒸鍍式OLED的紅光和綠光材料處於國內領先水平；集團QLED研發團隊已解決紅、綠材料使用壽命等關鍵問題，自主研發的藍光材料的性能全球領先。

背靠華星光電和廣東聚華兩大業務和研發平臺，公司開展了一系列的產業佈局。華星光電作為產業平臺，已在4.5代試驗線上完成技術開發和儲備，6代柔性 AMOLED 產線點亮後快速投產。廣東聚華作為研發平臺，則主要承擔起印刷式OLED材料的開發與應用。大力的研發投入，使得公司近年來取得了較好的專利成功。

根據2018年的年報顯示，TCL 集團已累計申請中國專利 36,389 件，美國專利 8,363 件，其中，華星累計申請中國專利 14,372 件，美國專利 7,684 件，核心技術專利能力居中國企業領先水平。特別是在量子點電致發光領域，公司公開專利數量為757件，居全球第二名。從目前的各項佈局來看，公司已經積累了一定的技術力量並進行了相應的產業佈局。從2019年公司核心業務的經營情況來看，集團核心產業的業績有望得到進一步的釋放，但是面對行業的低潮，集團可能還需要一段時間的積累才能迎來收穫。

2、研發投入水平

根據公司2018年的年報顯示，公司共有12,481名研發技術人員，佔員工總人數的16.63%，提高了7.36%，這裡面本科及以上員工佔比超過52.5%。當年的研發投入達56.7億，同比上升20%，佔公司總營收的5%，同比上升的0.75個百分點。

公司在全球已有28個研發機構、10 家聯合實驗室，並且在今年的6月，李東昇在全球技術合作開放大會上，發佈了13個技術合作項目，將提供研發經費和配合研發團隊，加快對外合作、協同創新，目的就在於利用全球的頂尖行業人才為自己做好技術儲備，這個雄心和魄力還是值得我們敬佩的。

因為研發才是一個企業提高產品競爭力，建立企業護城河的核心。特別是中國的製造業，雖然經歷了幾十年的快速發展，目前中國的製造水平已經處於世界領先水平，但是缺乏核心技術一直是中國企業所面臨的最大的問題。因此，選定了一個好的行業以後，企業就要捨得花錢去進行研發，我們在判斷一個企業未來的發展空間時，研發的投入和成功也是我們需要重點關注的。

但研發在沒有成功或者取得商業化之前，都是燒錢的玩意，所以很多企業不捨得投入。可如果一個企業獲得持續的發展，研發又是不埋頭苦幹的工作。這也是為什麼科創板設立的原因，為的就是給這些有研發能力和實力，但是沒有盈利或者規模較小的企業提供融資平臺。

以上就是個人對於TCL這個問題的看法。希望通過對TCL企業的經營分析，能夠為大家提供一個分析企業現在和未來業務發展的框架。

這個問題要拓展一點來講，先說說TCL的“轉型”，然後看看經營指標如何。

第一，TCL今年剝離了電視機業務，改行顯示屏製造。這是個高風險的轉型，將來可能出現後遺症：沒有了電視機賣，做出的顯示屏也沒有競爭力。電視機業務是TCL的大本營，這是寶貴的B2C業務，有多年積累的口碑，丟掉了，等於個人賣方炒股，十分危險。這是TCL的轉型太魯莽。

第二，TCL的經營指標哪個優於同行呢？這個要與海信對比，如果再放大到家電行業，與格力電器對比。

這裡對比10年以來TCL與海信的銷售額增長，以及兩家公司主營業務利潤。

這個問題要拓展一點來講，先說說TCL的“轉型”，然後看看經營指標如何。

第一，TCL今年剝離了電視機業務，改行顯示屏製造。這是個高風險的轉型，將來可能出現後遺症：沒有了電視機賣，做出的顯示屏也沒有競爭力。電視機業務是TCL的大本營，這是寶貴的B2C業務，有多年積累的口碑，丟掉了，等於個人賣方炒股，十分危險。這是TCL的轉型太魯莽。

第二，TCL的經營指標哪個優於同行呢？這個要與海信對比，如果再放大到家電行業，與格力電器對比。

這裡對比10年以來TCL與海信的銷售額增長，以及兩家公司主營業務利潤。

從營業收入的數據看，TCL從2009年442.95億元增長到2018年的1133.6億元，海信電器同期從184.07億元增長到351.28億元，看起來，TCL顯然收入規模增長高於海信電器，這個經營指標，TCL優於海信電器。

這個問題要拓展一點來講，先說說TCL的“轉型”，然後看看經營指標如何。

第一，TCL今年剝離了電視機業務，改行顯示屏製造。這是個高風險的轉型，將來可能出現後遺症：沒有了電視機賣，做出的顯示屏也沒有競爭力。電視機業務是TCL的大本營，這是寶貴的B2C業務，有多年積累的口碑，丟掉了，等於個人賣方炒股，十分危險。這是TCL的轉型太魯莽。

第二，TCL的經營指標哪個優於同行呢？這個要與海信對比，如果再放大到家電行業，與格力電器對比。

這裡對比10年以來TCL與海信的銷售額增長，以及兩家公司主營業務利潤。

從營業收入的數據看，TCL從2009年442.95億元增長到2018年的1133.6億元，海信電器同期從184.07億元增長到351.28億元，看起來，TCL顯然收入規模增長高於海信電器，這個經營指標，TCL優於海信電器。

從主營業務利潤數據看，那就大不同了，2013年之前，雖然TCL的營業收入規模遠遠高於海信電器，但是TCL的主營業務利潤卻遠遠低於海信電器！海信電器的主營業務利潤，在2017年之前都比較穩定，而TCL的在2017年才遠高於海信電器！更重要的是，2009年-2018年10年的主營業務利潤總和，TCL是111.96億元，海信電器是109.45億元，TCL只比海信電器多出了2.51億元！

所以，講TCL的經營指標優於同行，只是最近2年而已，過去並不比同行好到哪裡去。

如果以TCL與白電公司對比，與格力對比，格力一年的利潤，TCL要做幾十年加起來才能達到，當然就談不上優於家電同行。

股價為何低，也就非常清楚了，因為多年來沒賺什麼錢，又發生草率的業務大轉型。

近年來TCL集團進行大規模的重組後上市平臺聚焦半導體顯示及材料核心主業，半導體顯示產能預計在2019-2021年持續釋放，量規模提升穩定價格下降引起的收入波動。在大尺寸面板上T1+T2維持滿產滿銷，公司預計T6在2019年底實現滿產，在小尺寸面板上，T3在2018Q4達到滿產，同時公司預計T4於2019Q3投產，我們預計小尺寸面板將有持續增量。公司積極在半導體顯示週期底部佈局新產能，雖然由於重組導致收入同比下滑，但公司盈利能力優化，有望在未來新一輪行業週期中，迎來更大的業績彈。

　面板價格低谷期，公司面板產能釋放，維持面板收入提升。2019Q1，華星光電實現出貨面積556萬平米，同比+17.1%；營業收入72.5億元，同比+12.1%。雖然主流面板價格降幅高達34%（Wind數據顯示，2019年1-3月，32寸、43寸、55寸面板均價同比分別-34%、-20%、-20%），公司T3自2018Q4以來的滿產滿銷和T6的產能爬坡，出貨量持續提升，提供收入增量。且華星光電保持行業領先運營效率，2019Q1華星光電實現淨利潤6.83億元，淨利潤率為9.4%（同期京東方A、深天馬A分別為3.2%、4.2%）。

　　短期面板價格築底預期增強，國內面板產業優勢有望強化。面板價格接近成本，國內行業具備規模化成本優勢，未來產業鏈有望加速向國內集中。2018Q3以來顯示面板價格持續下滑，根據witsview數據，面板價格已接近面板廠商成本線附近，在新一輪洗牌期中海外廠商成本相對劣勢，或率先減產或關停，其中三星預計2019Q3關閉L8產線（產能為約16萬片/月，主要供應32、55寸）。我認為伴隨海外產能出清或者被動收縮，有望減緩面板價格下跌，築底預期增強，另一方面，面板產能向中國集中，更有望提升國內產業鏈優勢，國內以華星為代表的龍頭面板企業成本優勢或進一步增強。

　　中長期需求不再侷限於電視、手機，商顯等領域或成為新增長點。華星光電在行業低谷期搶佔市場份額，同時持續保持經營效率全行業領先，且持續盈利提前佈局多元領域、鞏固行業優勢。未來顯示需求場景更為多元化，除傳統電視、顯示、手機及平板外，商顯、車載市場有望快速增長，IHS預計顯示需求到2024年依然有望保持5%左右的年複合增長率。個股估值切換邏輯還需時間實現，優質資產終未來將逐步獲市場認可。

首先彩電行業可是不容樂觀，2018年國內彩電零售額的規模下降了10個百分點以上。不僅僅是彩電所有的家電都是如此，冰箱和熱水器僅有1%左右的增長，其他家電大同小異，個別品種還出現了比較大的降幅，反正家電廠家的日子都不太好過，從2019年來看宏觀經濟形勢更加嚴峻，中國經濟增長放緩，與家電市場密切相關的房地產也是不容樂觀，所以整個家電市場的下行壓力不斷的增加。

這種時候所有的廠家都要尋求轉型，格力如此tcl也是如此，TCL可謂在資本市場上動作頻頻了，又是資產重組又是舉牌投資的。在昨天就公告舉牌上海銀行，結果搞了這麼多的動靜TCL的股票就是不漲。

李總可謂是非常著急了，吐槽說我們的業績這麼好為什麼股價就不漲呢。但是從公司剛剛發佈的半年報來看，TCL的營業收入和扣費淨利潤都是負增長。

淨利潤有27個億，扣費後的淨利潤才2.5個億，也就是說TCL的非經常性損益竟然高達20多個億！其中資產處置收益13個億.政府補貼了將近6個億！

說明TCL的盈利能力並不強！

歸根結底還是主營業務的業績不行…TCL的主營業務是液晶面板…O LED在不斷的發展並且侵蝕著液晶面板的市場…不盲從所以TCL的液晶面板沒有給到市場一個很好的預期。

I love you 總結來說目前TCL的業務雖然還能給公司帶來現金流，但是利潤已經下降，而TCL越來越多的資本運作卻不能夠擁抱未來的趨勢。相反有逐漸被趨勢淘汰的可能。

你說這叫你的股票怎麼漲？

TCL集團為什麼股價如此低迷

第一，TCL屬於大盤股，股本較大，不方便股主力的操作，就如我們的銀行股，中國銀行，工商銀行一樣

第二，TCL，作為一個高科技領域的股票，他的利潤比較低下，技術不佔優勢，眾觀現在的面板業務以及電視業務競爭太大，隨時有後起之秀將他超越

第三就是現在股市非常低迷，屬於熊市大盤將要尋底，資金量跟不上大盤股更加難於，操作

第4 TCL作為面板巨頭，根據面板，整個行業的規律來看，面板的價格呈現逐年下降的形式，基本上每個年份價格不要下跌10%左右，對利潤造成一定的影響，為了保持行業的領先，必須革新創新，所以他大部分的利潤都用來投取新的產業線

因為這個行業不賺錢，賺錢都基本在外國資本的手裡。而且是資本還有技術大量投入，但是沒幾年就更新換代，效益太低，所以市場給的估值也不高。特別是彩電，以及面板都是如此。都是存在大量過剩產能，效益下，投入高，回報期限長，但是技術更新換代又特別快！也只有身在行業頂尖的一兩家龍頭才能賺到錢，剩下都是炮灰。

經營指標優於同業這個話對的方向的同業是什麼如果是早期的彩電業可能是不錯，但如果是你轉型後的半導體用材料業務，我看你也強不到那去。當然這也有外部環境的影響，比如顯示新產品的價格大幅下降。液晶面板價格跌勢難止，中美貿易戰影響，庫存上升，使的第三季度價格也不會走高的行情出現。下半年運營壓力更可能上升。在這種情況下說股價可能就不太正確，炒股看的是你以後的估值，現在的業績只是代表過去。如果只是這樣看自己的股價為什麼會這樣就明白了。

經營指標優於同業這個話對的方向的同業是什麼如果是早期的彩電業可能是不錯，但如果是你轉型後的半導體用材料業務，我看你也強不到那去。當然這也有外部環境的影響，比如顯示新產品的價格大幅下降。液晶面板價格跌勢難止，中美貿易戰影響，庫存上升，使的第三季度價格也不會走高的行情出現。下半年運營壓力更可能上升。在這種情況下說股價可能就不太正確，炒股看的是你以後的估值，現在的業績只是代表過去。如果只是這樣看自己的股價為什麼會這樣就明白了。

這是TCL的股價的月線圖，從圖中可以看見它的價格並沒有想像這樣的低，可以說這個地方就是一箇中間的位置，可下也可上，關鍵點就是本年的業績能不能比上一年好的可能性。現在過了一半的時間了。如果有什麼的改變也會在後面幾個月份出現了。

TCL集團是A股市場上多年來低價股中的“釘子戶”，理由也是較為明顯的，可以從兩方面去看待：

第一，TCL過去總股本過於龐大，如今公司的總股本高達135億。雖然這並非是公司熱衷高送轉後的結果，TCL集團上市後只進行過一次高送轉——還是10轉增10股而已，但是公司發行前總股本規模就已經很龐大。對於資本來說，總股本過百億的大笨象，往往碰得少，炒作起來也費勁，TCL的這般總股本讓不少資金對其退避三舍。

TCL集團是A股市場上多年來低價股中的“釘子戶”，理由也是較為明顯的，可以從兩方面去看待：

第一，TCL過去總股本過於龐大，如今公司的總股本高達135億。雖然這並非是公司熱衷高送轉後的結果，TCL集團上市後只進行過一次高送轉——還是10轉增10股而已，但是公司發行前總股本規模就已經很龐大。對於資本來說，總股本過百億的大笨象，往往碰得少，炒作起來也費勁，TCL的這般總股本讓不少資金對其退避三舍。

第二，TCL的轉型成果，市場仍在觀察中。過去TCL集團主營家電產品，雖然專利不少，涉及的家電產品也廣，但是在家電產品上相對於格力、美的等競爭對手難言有核心競爭力，此前更是淨利潤連年下降，近年積極推動改革，推動重大資產重組，擬剝離家電業務，主業聚焦面板行業，在資產出售後，從一家家電公司變成專注半導體顯示及材料領域的創新科技公司。從業績來看，2017年、2018年公司均實現了淨利潤兩位數同比增速，今年上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤為20.92億元，同比增長31.93%。

但是轉型是否成功，公司在半導體顯示及材料領域的核心競爭力有多大，這些仍需時間和業績驗證，這絕非李東生稱公司經營指標優於同業，市場就對其業績可持續性不再質疑的。

實際上，TCL股價看似低，但是迄今總市值也是高達450億元+，市值也不算低了。

源自風生焱起的個人分析，歡迎關注本賬號以便獲取更多財經知識