阿里巴巴2019年財報解讀：漂亮數據背後的隱憂與挑戰

阿里核心電商業務仍然發揮了穩定劑的作用，但電商之外的業務侷限性仍然比較明顯，且在短時間內很難有所改變。

用天貓、淘寶購物，用高德地圖導航，用優酷視頻追劇，用餓了麼點餐，用支付寶付款，入住“盒區房”……阿里巴巴正在承包人們日常生活的方方面面，儼然已經成為國人消費的日常代名詞。

5月15日晚間，阿里巴巴集團發佈了2019財年第四季度及全年未經審計財報，多項數據高於市場預期。

財報顯示，截止3月31日，按照美國通用會計準則（GAAP）計算，阿里巴巴集團2019財年收入達3768.44億元人民幣，第四財季營收為934.98億元人民幣，同比增長51%；歸屬於普通股股東的淨利潤為258.3億元。

與此同時，在全年及季度營收同比均取得增長的情況下，阿里電商過去一年的新增用戶超過1億，其中77%來自下沉市場。財報顯示，截至2019年3月底，淘寶天貓移動月度活躍用戶達到7.21億，比去年同期和上一季度分別上漲1.04億和2200萬。

值得注意的是，經常被放在一起對比的騰訊，也在同一天發佈了其新一季度財報，這是阿里和騰訊上市後第一次同一天發佈財報數據，雙方在營收與淨利潤兩方面各有所長。在營收增幅方面，阿里以51%高於騰訊的17%。整體上，阿里2019財年的各項數據增長超過了此前市場的預期，受此利好消息影響，阿里在盤前交易中股價一度上漲4.7%。

然而，細心的人還是能夠注意到，阿里核心業務電商之外，其他業務的情況並不十分樂觀，尤其是數字媒體與娛樂板塊，仍然給阿里財報計入虧損。並且，在未來一段時間內，阿里數字媒體與娛樂板塊及創新業務等，仍將繼續投入。而這些也將給阿里在核心以外的延展上帶來諸多挑戰。

營收增長重回50%以上，GMV新目標待考

在營收方面，阿里在2019財年第四季度營收為934.98億元，增幅同比達到51%，是在上一季度降至41%後，再一次重回50%以上。而且，這也是阿里自2017財年以來，增速保持在50%的又一個季度。

通過對比國內外知名互聯網公司財報數據可以發現，騰訊本季營收增速為17%，Facebook增速為26%，谷歌母公司為16.67%，亞馬遜增速為17%。就目前已經發布財報的互聯網公司當中，阿里的增速處於領先狀態。

在利潤方面，阿里本季度營業利潤為87.65億元，同比減少5%。根據財報披露，利潤減少的主要原因是和解一起美國聯邦集體訴訟支出了2.5億美元。歸屬於普通股股東的淨利潤為258.30億元，淨利潤為233.79億元，同比增長252%；不按美國通用會計準則計算，淨利潤為200.56億元，同比增長42%。

調整後EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）同比增長29%至251.66億元。核心商務業務調整後EBITDA為274.84億元，同比增長24%；不按美國通用會計準則計算，基於商城的核心商務業務調整後EBITDA同比增長38%至346.88億元。

同時，2019財年全年營收的增幅也為51%，達到3768.44億元。其中，營業利潤為570.84億元，調整後EBITDA同比增長15%至1219.43億元。歸屬於普通股股東的淨利潤為876.00億元，淨利潤為802.34億元；不按美國通用會計準則計算，淨利潤為934.07億元，同比增長12%。

在財報數據中可以發現，電商仍是阿里保持增長的第一引擎。阿里2019財年第四季度核心電商營收為788.94億元，同比增長54%，高於上季度的40%增速。另外，阿里智能雲已經成為增速最高業務，對阿里整體營收也有很大裨益。IDC數據顯示，阿里雲是國內最大的雲服務提供商，佔據的市場份額超過40%。據瞭解，2019財年阿里雲已經為中國超過一半的A股上市公司提供雲服務。

在GMV增長方面，2019財年阿里的中國零售商城成交總額為57270億元，同比增長19%。其中，天貓實物商品GMV同比增長31％，淘寶實物商品GMV同比增長19％。

在此基礎上，阿里還設定了2020年的GMV總增長目標為1萬億美元。按照目前的GMV增速，以及國內電商領域的整體消費趨勢來看，對於這一成長目標，則具有一定考驗。

用戶增長背後，下沉市場的收割仍面“勁敵”

在新一季度及全年財報中，阿里的另一個增長亮點來自於新用戶的增長。根據阿里財報可知，中國零售商城年活躍用戶達到6.54億，比截至2018年12月31日的12個月增加1800萬。中國零售商城手機端月活躍用戶達到7.21億，比2018年12月增加2200萬。

值得關注的是，過去一年裡，阿里電商的新增用戶數量超過1億，其中77%來自下沉市場。截至3月底，比去年同期增長1.02億。

超過七成用戶都來自下沉市場，從這一點可以看出，阿里近年來對下沉市場的收割已經初見成效。據fenghuang網科技瞭解，阿里從2017年開始就針對下沉市場推出過一系列舉措，其中最讓人記憶猶新的就是2018年初以40萬年薪招聘廣場舞大媽。

當時，電商新兵拼多多在下沉市場的滲透率驚人，超過了此前所有國內電商平臺。而這一點也引起了阿里、京東等電商平臺的注意，紛紛開始在下沉市場佈局。

實際上，能夠在數億級別用戶基數的基礎上一年內新增過億用戶，對於已經成長多年的阿里系產品來說，並非易事，也足以證明國內消費者對阿里電商業務的依賴。因此，阿里巴巴集團CEO張勇表示：“阿里巴巴正日益成為中國消費者的日常代名詞。”

可能是出於對下沉市場的重視，張勇在回答分析師提問時透露阿里會繼續對下沉市場加大投入。“我們會繼續在這些三四線城市和農村地區中加大投資，獲得新用戶，我們堅信，這些新用戶會融入我們的電子市場，改變生活方式，這些用戶會幫助我們擴大市場，這就是我們會繼續進行投資的原因。”

不過，換個角度來看，阿里電商業務新增的1億用戶中有7000萬以上是下沉市場用戶，也可以算作是阿里搶了拼多多超過7000萬用戶。而根據拼多多此前的數據可以算出，拼多多從阿里電商搶走的用戶數量遠高於1億。

阿里和拼多多在實際用戶的重疊率上越來越高，也就是說，阿里與拼多多在用戶層面的爭奪越來越激烈。知名電商分析師李成東表示：“2019年拼多多年活躍用戶還要淨增長1.5億到2億，再下沉新用戶已經很難了，所以七八成用戶估計只能靠搶淘寶的老用戶。”

李成東進一步表示，僅從可挖用戶空間來說，拼多多挖淘寶的空間比淘寶挖拼多多的空間要大得多。

也可以說，在用戶增量市場空間越來越小的國內電商領域，各家電商平臺針對存量市場的廝殺勢必會越來越激烈。而且在阿里和拼多多之外，京東以及不斷成長的新晉電商平臺也在對用戶虎視眈眈，阿里在用戶增長方面並不能掉以輕心。

電商外多業務虧損，盈利未見時間表

除了整體營收和電商業務的表現，阿里在其雲計算業務、數字媒體和娛樂板塊，以及創新業務和其他板塊等方面的表現也值得關注。尤其是上述多項業務相比於與2018財年，仍然處於虧損狀態，個別業務的虧損規模還有一定擴大。

財報顯示，雲計算2019財年經調整後EBITA虧損為11.58億元人民幣，而2018財年為虧損7.99億元人民幣。雖然雲計算業務仍在虧損，但其高速的增長態勢，以及在國內雲服務市場的份額佔比，都表明阿里過去約10年的雲佈局正在帶來看得見的回報。

不過，數字媒體與娛樂板塊及創新業務的表現在2019財年要弱於2018財年。根據財報可知，數字媒體與娛樂板塊2019財年經調整後EBITA虧損為157.96億元人民幣，2018財年為虧損83.05億元人民幣。在這一業務當中，優酷是其中最主要的部分，而阿里近年來對優酷的扶持力度仍在逐年增加，對於劇集、版權的重視程度也加劇了成本的投入。不可忽略的是，優酷在會員方面也取得了一定增長，但整體與愛奇藝、騰訊相比，仍然有一定的追逐空間。

創新業務方面，2019財年經調整後虧損為59.71億元人民幣，而2018財年為虧損29.96億元人民幣。對此，阿里方面解釋稱，虧損是由於對天貓精靈等新業務的投資，以及在技術研究和創新方面的投資。

鳳凰網科技在對阿里巴巴人工智能實驗室總經理淺雪的採訪中也得知，阿里2019財年對天貓精靈很重視，這一點體現在向來低調的阿里人工智能實驗室，為天貓精靈的營銷做了很多投入，淺雪也多次為天貓精靈的新品發佈站臺。

但國內智能音箱市場競爭的日趨激烈，也導致天貓精靈面對的勁敵越拉越多，雖然做到了千萬銷量，但小米、百度等廠商在智能音箱的投入也成為天貓精靈必須緊張的對手。

在分析師會議上，餓了麼等業務也是關注的重點。數據顯示，餓了麼在一二線城市的市場份額逐漸逼近50%，整個阿里本地生活服務公司也在三線及以下城市進一步擴張。阿里本地生活服務公司總裁王磊宣佈，將在全國200個重點城市打造“數字化一條街”。

對於阿里來說，餓了麼是其生態建設的一部分。據鳳凰網科技（brighttrans）瞭解，餓了麼在今年4月已經正式加入阿里體系一週年，根據財報可知，阿里從低線城市獲得的大量用戶，其中就有餓了麼的貢獻。另外，阿里財報也指出com，餓了麼可將阿里供給範圍從購物擴大到服務。

但問題在於，目前為止餓了麼仍然處於虧損狀態，而且，對於市場競爭方面，餓了麼的力度也越來越大，繼2018年中期推出了“夏季戰役”後，2018年底又上線“暖冬”計劃，不斷增加對外賣商家的補貼。而這些都需要阿里給予較大的資金扶持，就可預見的時間範圍內，餓了麼在用戶及份額增長的情況下，虧損也將持續。

總體來看，阿里核心電商業務仍然發揮了穩定劑的作用，但電商之外的業務侷限性仍然比較明顯，且在短時間內很難有所改變。對於阿里來說，在電商之外的業務上仍存在較大的挑戰和隱憂。