5月15日，阿里巴巴和騰訊同步發佈了Q1財報。兩家企業都獲得了創紀錄的營收。同為長期強勢股。五年來，阿里巴巴和騰訊分別上漲86％和190％。相較而言，標準普爾500指數同期僅上漲40％。

紐約上市的阿里巴巴表示，1至3月其季度淨收入增長超過250％，達到234億元人民幣（34億美元），遠遠超過Refinitiv調查分析師預計的169億元人民幣。

與此同時，在公司投資的推動下，香港上市的騰訊淨利潤增長了17％至達到272億元。

兩家巨頭在各自的領域都實現了增長，阿里巴巴在電子商務領域欣欣向榮，而騰訊通過旗下應用程序微信控制了視頻遊戲和消息服務。但二者未來發展的軌跡愈發重疊。

隨著競爭的加劇，這兩家最大的互聯網公司似乎開始爭奪在中國在線領域的主導地位。那麼，阿里和騰訊到底誰能略勝一籌？

開拓新戰場

隨著阿里巴巴和騰訊在主營業務上的十拿九穩，兩大巨頭雲計算服務、娛樂以及互聯網金融等市場，進行越來越多的交鋒。

騰訊總裁劉熾平表示，獲得新的收入來源是“騰訊業務發展中新的里程碑”。騰訊的新增業務包括金融服務、雲服務和企業智能解決方案。騰訊表示，新增業務收入最多來自於支付服務，尤其是微信的錢包功能。

根據第三方的估計，阿里巴巴在中國的移動支付和雲基礎設施服務中佔據主導地位，騰訊則排名第二。阿里表示，主要得益於每位客戶的平均支出增加，阿里雲服務的收入增長了76％。

廣告領域，過去是由諸如谷歌、Facebook等美國公司主導的。而騰訊和阿里已經迅速成為這一領域不可忽視的玩家。

廣告對於阿里巴巴盈虧底線至關重要，因為阿里巴巴的大部分營收，就是通過幫助商家吸引消費者而獲得的。

雖然騰訊在中國的社交媒體具有統治力，但騰訊的管理層對廣告仍然十分敏感——他們始終擔心：過度廣告會影響至關重要的用戶體驗。

在娛樂方面，騰訊音樂儘管利潤高於預期，但營收未達到華爾街的期待；當然，阿里巴巴的數字娛樂板塊由於一直虧損，以致於當虧損終於收窄，就會被視為對阿里的利好消息。

在金融技術方面，騰訊也一直在持續加碼，通過微眾銀行、富途證券等機構進行佈局，經重列後的收入結構顯示，“金融科技及企業服務”佔總營收的比例從去年的21%上升到了25%，顯示出越來越重要的地位。——這樣騰訊將會有機會對螞蟻金服的相關業務發起挑戰。

工銀國際在香港的分析師Martin Bao表示，阿里巴巴已經押注於擁有全生態系統並從中獲益：在阿里巴巴電商平臺上銷售的商家，可能也會使用阿里的雲服務，併購買阿里的金融產品。但這樣可能會出現更麻煩的情況——激進的多元化發展策略，會拖累公司的盈利能力，最終可能無法獲得預期的回報。“之前沒有人嘗試試過這樣的商業模式，而這就是挑戰所在。”

騰訊也有類似的抱負。騰訊已經步入其所謂的“產業互聯網時代”，因此去年10月，為了更好服務於消費者，以及零售、酒店到金融等行業，騰訊宣佈進行“組織戰略性升級”。騰訊集團的董事長兼首席執行官馬化騰（Pony Ma）表示，公司旨在通過不斷壯大的、開放的和互聯的生態系統，使“不同行業能夠更好地與消費者建立聯繫”。

兩大巨頭面臨的挑戰

雖然阿里巴巴和騰訊成功保持了突破性的擴張速度，但是，外媒也看到了一些隱憂。

2018年以來，阿里巴巴和騰訊的減速更加顯著，強勁增長勢頭已經不再。雖然營收增長勢頭良好，但阿里巴巴的利潤率在過去幾個季度有所下降。分析師表示，隨著阿里巴巴加大力度，將其業務從主要城市擴展到欠發達地區，利潤率預計將進一步下滑。

騰訊的問題是中國的宏觀環境和來自監管的挑戰。騰訊最大的收入來自其增值服務，包括遊戲和內容流媒體業務。但在2019年第一季度，增值服務部門的年增長率僅為4％。

阿里巴巴和騰訊面臨的阻礙相似，但二者的挑戰各有各的不同。

上海的財務網絡公司Smartkarma分析師Ming Lu稱，利潤率是阿里巴巴面臨的最大問題。阿里的雲業務及其它新的佈局領域仍處於虧損，又需要大量的資金投入——阿里巴巴試圖多元化發展，這一舉措正對盈利產生影響。

信用評級機構穆迪（Moody）在上個月的一份研究報告中警告投資者，阿里巴巴的調整後EBITDA利潤率將從五年前的約45％下降至2019年的25％以下。

而騰訊的挑戰則來自遊戲業務。因為沒有獲得監管機構的許可，騰訊下架了手機遊戲《絕地求生:刺激戰場》、《絕地求生:全軍出擊》，更新成《和平精英》。

日本大和（Daiwa）分析師下調了將騰訊的股票評級，從5月2日的“買入”下調至“跑贏大市”，理由是其網絡遊戲的收入增長預期較弱。騰訊雖然在推動其他業務發展，但其網絡遊戲在第四季度佔總收入的比重仍然將近29％。

為了進一步的獲得發展空間，阿里巴巴和騰訊加大了海外擴張力度。據英國“金融時報”報道，阿里巴巴旗下的電子商務公司阿里巴巴全球速賣通（AliExpress），目前向全球150多個國家出售中國零售商的商品，接下來即將允許其他國家零售商入駐該平臺銷售產品。

騰訊則與新加坡在線遊戲發行商海洋公司（Sea）簽署了一項為期五年的協議，向東南亞地區出售騰訊的遊戲產品。

誰會略勝一籌？

隨著業務融合越來越多，阿里巴巴和京東也在越來越多的地方產生交集。此前的網約車和共享單車大戰，背後就是二者的移動支付大戰。而在接下來，在下沉市場和食品配送板塊，雙方都將迎來激戰。

阿里巴巴已經承諾，要將其食品配送板塊（餓了麼）的業務擴展到較小的城市。阿里還計劃在這些地方開設更多的盒馬商店，並在傳統實體店嘗試數字化運營。上個季度，阿里近80％的新增客戶來自較小的城市。

與此同時，騰訊支持的美團點評，近期宣佈進軍小城市的市場。美團點評是一個本地服務平臺，也是阿里巴巴在食品配送領域最大的競爭對手。

從長遠來看，阿里巴巴和騰訊的股票都將會走高。這兩家公司的管理模式都已經得到驗證，而且有能力克服挑戰。因此，整體而言，阿里巴巴和騰訊都有長期的投資價值。不過，如果從單純投資的角度來看，還是有外媒更願意選擇阿里巴巴。不僅在於現在更好的發展動能，而且在未來的發展規劃中，支付寶和雲計算都是最具潛力的賽道。

阿里巴巴和騰訊都具有相似的機遇，但阿里巴巴的模式看得更清楚。而騰訊存在的監管難題讓未來存在一定的不確定性。

不過，或許阿里巴巴能夠在表現上稍微好一點，但是，在可見的未來，中國在線領域“兩強爭霸”的格局不會被打破，而且很可能會隨著政策的調整，或者企業決策的變化而交替上升。

那麼，正在看文章的你，更看好誰呢？（文/曹瑋鈺 編譯 來源/投中網）