阿里巴巴組織架構調整點評：戰略武器裝備逐漸列裝入伍
機構：光大證券股份有限公司 研究員：範佳瓅,孔蓉
資源重組佈局下一代流量入口
本次重組完成後,創新業務事業群將包含天貓精靈、阿里文學、阿里音樂以及UC等其他移動創新業務產品。文學及音樂產品是最適合與音箱硬件產品相結合的內容產品,在目前產品形態下,智能音箱成為家庭智能控制中心的角色尚需時日,因此文學與音樂內容的填充成為了提高智能音箱產品競爭力的關鍵。我們認為整合後的創新業務事業群將加大天貓精靈與生態內輕內容業務的結合,從而豐富用戶使用場景,提高用戶使用頻次。從創新業務事業群最近一個月的公開招聘計劃看,30個招聘崗位中超過30%均與推薦算法相關。天貓精靈終端與輕內容結合,利用推薦算法增強阿里在用戶端觸點,從而為下一個流量入口實現戰略佈局。
盒馬升級獨立事業群,堅持新零售大戰略
盒馬生鮮升級成為獨立事業群,顯示了公司對盒馬新零售的重視程度以及在公司內部的戰略地位。阿里通過投資併購整合的蜂鳥配送、大潤發及淘鮮達、天貓超市等業務板塊也將與盒馬形成更強的協同效應。截至2019年5月,盒馬總計開店150家,繼續保持快速擴張態勢,同時公司為適應非一二線城市市場,推出盒馬菜市、盒馬mini、盒馬F2、盒馬小站四個新業態。盒馬在近兩個月首次關閉崑山、海南等地經營情況低於預期的門店,引發市場對新零售業態的反思與擔憂。我們認為從2019年開始盒馬的資源投入重心將集中於供應鏈的整合與梳理,門店規模的增長有利於公司對供應鏈上游的議價能力提升;雖然部分門店經營業績低於預期,但盒馬在新零售領域的模式探索與效率提升顯而易見。
釘釘納入阿里雲體系,加強企業服務協同效應
釘釘由創新業務事業群進入雲智能事業群。釘釘是阿里創新業務事業群孵化的最成功的產品之一,截止2018年3月31日,釘釘上的企業組織數已超過700萬家,目前在用戶規模方面遙遙領先於其他競爭對手。阿里在2019年初提出要打造阿里巴巴操作系統,將阿里在過去20年積累的數字化、線上化運營經驗開放給品牌商合作伙伴。我們認為釘釘是阿里商業操作系統的基礎設施,納入阿里雲體系將進一步加強釘釘與阿里雲旗下產品的協同效應,為中大型企業客戶提供更完整的解決方案體系。
盈利預測、估值與評級
天貓精靈、盒馬鮮生、釘釘均屬於阿里體系內孵化的創新業務,此次阿里組織架構調整將上述業務部門納入了集團業務條線,戰略武器正逐漸列裝入伍,開始為阿里下一個時代的增長提供動力。我們維持公司FY20-22年Non-GAAP歸母淨利潤分別為1,100/1,349/1,614億元;維持目標價221美元/ADR,維持“買入”評級。
風險提示:1/宏觀消費需求超預期惡化;2/新零售業務推進進展低於預期;3/雲計算、大文娛等業務持續大幅虧損。