共享單車行業近年崛起甚快，其主要頭部公司ofo和摩拜，不到3年就獲得超過20億美元融資，一時風頭無兩。未曾想，今年卻均迎來“至暗時刻”，摩拜以27億美元“賣身”美團收場，ofo則被曝資金鍊斷裂，瀕臨倒閉。事實上，不僅共享單車，整個新興產業都面臨“風口”過後，徒留“一地雞毛”的境況。

共享經濟問題多多

事實上，共享單車自誕生以來就“麻煩”不斷，毀壞、私藏、亂停等頑疾揮之不去，企業運營不當和監管缺失也令行業亂象叢生。近期發生的供應商拖欠貨款，用戶押金退還難等問題更是一再刷屏。

對此，北京志霖律師事務所律師趙佔領認為，共享單車企業前期運營基本處於虧損狀態，除了面臨極速擴張的要求，行業並無成熟盈利模式。一旦資金週轉速度跟不上擴張的腳步，勢必出現資金困難，導致挪用押金等情況。

有分析人士對《上海金融報》記者表示，共享單車雖在一定程度上解決用戶“最後一公里”的出行痛點，但企業運營、維護等相關成本的付出與收益並不對等。從某種意義上說，正是共享單車自身蹩腳的商業模式，“造就”了現在行業的大敗局。資本退潮後，共享單車從業者試圖通過以物聯網、大數據為代表的新技術來挖掘新的商業模式，破解其發展的痛點和難題，但由於這些技術處於相對初級階段，因而無法化解燃眉之急。縱觀整個共享經濟大潮，除了共享單車處於盈利困局，共享汽車企業早就不堪鉅額運營成本而“一個個倒下”，共享充電寶在三年間倒閉7家企業，共享服飾幾年前已絕跡，更別提共享雨傘、共享馬紮這類“一出即死”的項目。人們不禁要問，這難道是共享經濟的錯嗎？

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“創新”產業緣何乏力

與共享單車相似，團購、P2P、直播等創新行業，都已從昔日資本追逐的“風口”，變成如今“潮水退去”後的“一地雞毛”。

以P2P行業為例，自2015年以來近4年間，其以每月誕生88家新平臺的速度“大躍進”，卻以每月90家的速度倒閉，“捲走”數百萬甚至數百億元的投資人資金。這是典型的“死亡率高於新生率”的行業。從融資數據看，根據零壹財經的統計顯示，截至2018年11月30日，P2P行業的387筆融資共計融入690億元左右的名義資金。但其中有77筆資金投向的70家平臺已“死亡”，涉及風險資本69億元。

中國電子商務研究中心主任曹磊在接受《上海金融報》記者採訪時表示，首先，任何一個新興商業模式或商業業態剛興起時，投資人都怕錯過風口，寧可錯投、“瘋”投，也不願“漏”投。對資本來說，但凡有十分之一或二十分之一的投中率，不論通過企業IPO還是併購方式退出，只要有新的投資接盤，都能保本甚至盈利，投資就是成功的；其次，諸如團購、直播、P2P等特殊的創新行業，基本上屬於輕資產行業，技術准入門檻不復雜。如共享單車，可複製性太強，只要動作夠快，錢夠多，任何人都能瓜分蛋糕。基於投機心態，各路資本窩蜂而入，大規模市場投放及供需錯配(供大於求)帶來風險和利潤下降；第三，新興行業往往缺乏標準和准入門檻，亂象甚多，後期會形成越來越嚴格的監管，使資本退出較難；第四，創新行業是不少互聯網巨頭效仿或併購的領域，這些巨頭也會涉足新“風口”，加深“護城河”，確保自身壟斷地位，導致行業快速洗牌。這樣的“風口”往往時間很短，不超過兩年。

在業內人士看來，很多共享項目的成敗源於資本，共享單車可謂資本驅動發展模式的“終極”代表。正因資本推波助瀾，共享單車才會在短時間內快速發展。也正因資本在其中扮演迫不及待和急功近利的角色，使共享單車最終成了一場資本推動的虛假繁榮。

“無論是傳統企業，還是創新企業，都不能掩蓋其本質是盈利組織，而盈利組織就不該忘記自己的目標、責任和使命是創造價值。”上海交通大學安泰經濟與管理學院會計與財務系副教授劉濤在接受《上海金融報》記者專訪時表示，這些新興產業出現“一地雞毛”的現狀，就是當“風口”過去後突然發現，它們並沒創造價值或者說實現價值。資本是逐利的，雖然企業在創業時找到了“風口”，開始“燒錢”，但資金在未來是要獲得回報的。“比如小米和美團上市，大量用到優先股，而優先股是集債權和股權兩大屬性為一體的金融工具，也就是說資本方面最起碼要求保證投資後的固定收益，且這個固定收益不低，大概8％左右。”

“一個創新的科技或商業模式，能把現有存量資源整合起來後發揮出效益，而不是增量。”劉濤表示，共享單車或許是一個“偽共享”，它不斷有新的車輛和資金投入，卻擠佔道路等公共產品和服務，是一種破壞性行為。當創業過程中沒有實現價值，沒有利潤，沒有現金流，一旦資本發現企業沒有創造價值和實現其所說的價值，後期就不會再投入了。又如P2P網貸，雖許以投資者8％甚至更高的回報，可謂整個資金鍊的最頂端，但P2P的商業模式需將這一端打通和滲透到資金鍊的最底層，即產業中。但什麼樣的產業能給予8％以上的回報？“在傳統產業過剩，新興產業乏力的當下，沒有什麼產業能付得起如此高的回報。這就使很多P2P企業借新還舊，淪為‘龐氏騙局’。”

在劉濤看來，企業能否實現價值，一定要把所有權益人的權益都兌付後，還能有利潤和現金流，這樣才表明產業的未來可持續，也有希望。

監管謹防“閉門造車”

現階段，人工智能、區塊鏈、雲計算以及大數據等領域風頭正健，資本大舉湧入以致泡沫泛起，創業者、資本及監管方該做什麼，又不該做什麼？

“共享經濟不應該是資本驅動的創新模式。”房屋共享平臺小豬短租聯合創始人兼CEO陳馳對《上海金融報》記者表示，“新經濟需要重構交易的成本和體驗，塑造新的模式，這需要企業家長期投入，而不是簡單的資本遊戲。而創業者與資本合作時要有長遠眼光。”在陳馳看來，共享經濟最大的價值在於賦能個體，為社會創造價值。

基岩資本副總裁杜坤在接受《上海金融報》記者採訪時表示，在投資一家企業時，投資方除了考慮行業空間是否足夠大，以及企業的市場競爭優勢外，還要考察創始團隊的眼光，以及能否為長期利益而犧牲短期利益。“多數創始人或團隊急於求成，雖然企業在一個好的行業內，初始階段也有較強競爭力，但後期發展卻出現跑偏。”

“很多資本的心態沒有放在打造企業的價值，而是想盡快使企業高估值後‘套現’走人。”劉濤認為，今天的資本與企業的願景，在時間和目標上都是錯位的。

“‘獨角獸’概念來自谷歌的一個風險投資人，他認為技術的迭代是支持企業創新商業模式、支持商業發展的驅動因素。而21世紀科技發展非常之快，企業創造價值的速度也非常快。所以，投資團隊把高科技企業在創新創業過程的10年間，最終是否帶來價值，用10億美元的財務指標估值來衡量。跟蹤7萬家企業後，符合這一條件的僅剩下9家，只有萬分之五。”劉濤告訴《上海金融報》記者，“而我國企業只要和互聯網技術，如人工智能、區塊鏈、雲計算等掛鉤，動不動就是高估值，都叫‘獨角獸’，有些甚至估值超過100億美元，成為‘超級獨角獸’。”

劉濤稱，實際上企業是一個非標準化商品，在估值過程中有很多複雜因素摻雜，不同時代也有不同的估值標準。而企業的高估值也造成與實際價值倒掛，形成泡沫。在企業IPO，資本收割後，價格會大幅下跌，只能等下一個漫長週期的到來，這也造成A股市場“熊長牛短”的局面。

劉濤認為，企業家和資本的心態都應擺正。作為企業家，首先要提早佈局產業，有自己的使命感和責任心，為各個權益方集中資源創造價值，打造核心競爭力，體現在財務指標上就是要有利潤，有現金流才能可持續發展；作為資本，要摒棄投機套利思維，即便是高科技企業，創造價值的速度也不可能非常快，不會投資了一兩年就會有高估值，就要求退出，企業的發展路徑和商業模式都有科學規律，每個行業都有其內在價值的實現過程，而這是非常艱苦的過程，機會主義的戰術一定不可持續。

劉濤建議，監管層要做到對市場瞭如指掌，走入一線實踐調研，以免“閉門造車”，同時對產業發展的未來要有前瞻性判斷，這樣監管制度和法律制度才會達到前瞻性、科學性、嚴肅性及權威性。

記者 李思