去年的這個時候，正值P2P集中爆雷的時候，從2018年6月至2018年7月中旬，在短短的50日時間裡，共有163家P2P網貸平臺出現爆雷情況，之後一年也不斷有大型P2P爆雷，從此之後，不管是從政策面還是輿論面，互聯網金融行業承受巨大壓力，在美上市互金概念股一蹶不振，整體的PE估值一直保持個位數，媲美國內銀行股。
P2P網貸平臺宜人貸(YRD.US)在7月11日發佈2019年第一季度財報，營收和利潤雙雙同比下滑，首席執行官和風控官因個人原因辭職，唐寧任CEO和董事長。
今年3月25日，宜人貸宣佈重組計劃，將發行106,917,947股新並支付8.89億現金，將宜信惠民、宜信普惠、指旺財富三大板塊的業務及服務整合納入上市公司體系。當時投資者對重組充滿信心，股價當天大漲了15.72%。但從今天發佈的財報看來，情況似乎並沒有預計的好。
根據公司發佈的PPT，宜人貸品牌將升級為宜人金科，按業務分為財富管理(宜人財富)和消費者信貸(宜人信貸)兩大塊。由於這個季度的財務數據包括了併入的所有業務，沒有歷史數據可以對比，我們只能根據宜人貸給出的有限數據進行分析。
財務數據：
首先我們看一下財務：
宜人貸19年Q1總營收為人民幣19.80億元，同比下滑47%；淨利潤為3.69億元，同比下滑31%。
從這個數據看來，宜人貸的重組暫時並沒有帶來規模化效應，營收出現47%的下滑，淨利潤出現31%的下滑，由於沒有更多歷史的數據，所以沒法看到整個趨勢的變化。
(來源：公司財報)
現在業務分為兩大塊：財富管理和信貸。
從財富管理上看，在截止至19年Q1，宜人貸財富資產管理規模為472.57億元，與上年同期相比下降4%。人均資產規模同比上漲12%。
非P2P產品(貨幣市場基金、共同基金和保險)的資產管理規模達4.58億元人民幣，比上年同期的4.23億元相比增長8%。
從消費者信貸業務上看，19Q1發放貸款總額為109億元，同比下降45%。同時Q1的take rate(營收/貸款總額)也有所下降，從18Q1的19%下降至19Q1的18.1%。
(來源：公司財報)
從營收，盈利，放貸總額和Take Rate看來，宜人貸19Q1的財務數據並不好，但由於缺乏更多歷史數據，我們很難判斷重組後的宜人貸究竟整體情況如何，需要更多後續的數據進行觀察。
公司運營分析
現在互聯網金融比較普遍的研究方法是從資金來源，獲客模式，風控三大方面進行分析，我們可以這三大方面稍微分析一下宜人貸。
宜人貸是宜信公司2012年推出的個人P2P平臺，是中國P2P公司海外上市的第一股。
在重組之前，宜人貸的已經有下滑的跡象。宜人貸18年Q4營收12.71億元，同比下滑30%。重組之後Q1營收19.8億，由此可以看出宜人貸營收仍然佔了重組後公司營收的大部分收入。而且併入的宜信惠民也是一個P2P平臺，所以我們暫且按宜人貸之前的業務分析公司資金來源，獲客，風控三大方面的情況。
(數據來源：公司財報)
獲客模式：
根據宜人貸18年報信息，宜人貸現在的獲客方式有兩種：線上渠道和線下渠道。其中線上渠道佔了大部分，線上渠道主要靠各種廣告營銷活動獲客(包括搜索引擎營銷，移動應用程序營銷，在線渠道合作等)。
線下渠道主要是通過宜信在全國的267個地區的網點推薦借款人。在2018年，線下渠道借款人佔了28%，線上渠道佔了72%。從貸款總額看，線上渠道佔了58.9%，線下渠道佔了41.1%
第一季度借款人數量為149,715人，較去年同期的287,166人下降了48%；
過去的宜人貸，由於獲客部分依靠廣告營銷，所以借款人數量不太穩定。缺乏核心的獲客方式，導致獲客成本高。重組後是否有改善需要繼續觀察。
(數據來源：公司財報)
用戶的質量上，宜人貸沒有公佈借款者的更多的信息，但是年報中宜人貸稱公司主要目標客戶是優質借款人，包括信用表現穩定、工資收入穩定的信用卡持有人。
用戶的留存率方面，19Q1重複貸款者的貸款額佔比為38.8%。
資金來源
宜人貸一直是P2P傳統的資金來源方式，融資渠道不太穩定。從年報的信息來看，宜人貸主要通過線上渠道吸引投資者，融資渠道比較單一，而且吸引投資者的主要還是品牌效應，除此之外，宜人貸還通過宜信的全國服務網絡吸引投資者。
宜人貸最近一直有追求資金來源多元化，公司曾在財報中表示2018年，宜人貸與多家領先金融機構達成合作。在19年Q1財報中，公司透露從四家商業銀行中獲得了190億的信用授信，這個舉動有利於宜人貸的資金多元化戰略。
風控
從風控上看，現在大部分互金公司都稱自己擁有高科技風控技術，所以很難評估每家平臺風控的水平。但從違約率上看，從2017年開始，宜人貸的違約率有不斷在上升的趨勢。由於宜人貸的貸款資金沒有使用場景，所以在風控的難度上比較大。
(來源：公司財報)
總結：
在美上市的互金公司都有著非常低的市盈率，其中最大的風險還是政策風險。
(截至7月11日數據)
在2019年1月，相關部門發佈了《關於做好網貸機構分類處置和風險防範工作的意見》，文件指出應積極引導部分機構轉型為網絡小貸公司、助貸機構或為持牌資產管理機構導流等。但網貸備案一直遲遲沒有定論，
而宜人貸這次的重組，也被認為是為了爭取備案成功。在網貸備案政策沒有公佈之前，政策風險就一直存在。
宜人貸現在市值7.72億美元，對應PE(TTM)為5.5x。從19Q1的財報數據來看，重組後的宜人貸仍然受到整個P2P行業持續萎縮的影響。從公司的角度上看，資金來源多元化已經有在進步，但獲客模式和風控上仍然有需要改善的地方，加上政策上的風險，估值在短期內仍然會受到壓力。
來源: 格隆匯
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