導語
今日，母嬰服務平臺寶寶樹正式掛牌港交所。
在上市前一晚的11月26日，寶寶樹集團創辦人、主席兼行政總裁王懷南在其個人作為主播的音頻節目《喃喃夜話》中首次對外披露了上市前夕給員工的一封信。
他表示，上市是主動戰略，始終以打造一個以互聯網為基礎，但不拘泥於互聯網的愛的平臺，精準滿足中國年輕父母知識獲取、交流交友、記錄成長、消費購物的四大核心需求；未來，會將服務延伸到更廣闊的地區包括東南亞、北美等，繼續深化與復星、阿里巴巴、好未來等重要戰略伙伴的合作，全面整合年輕家庭服務市場，一定會讓Babytree成為一個跨國家、跨地域、跨文化的標識性品牌。
文末附公開信全文
今年6月28日，寶寶樹向港交所遞交招股說明書，擬赴港IPO。等待近半年，11月14日，寶寶樹集團宣佈其全球發售股份及於香港聯合交易所有限公司主板上市之詳情。
寶寶樹此次全球發售共2.5億股，其中包括初步提呈發售2503.25萬股香港發售股份及2.3億股國際發售股份。指示性發售價範圍介乎每股6.80港元至8.80港元，集資約17.02億-22.03億港元。
連續三年虧損
寶寶樹11月13日更新披露的招股書顯示，2018年上半年，寶寶樹收入4.08億元人民幣，同比增長12.6%；賬面虧損擴大至21億元人民幣，經調整後溢利達1.22億元人民幣。
寶寶樹於2015年、2016年、2017年營收分別為2億元人民幣、5.10億元人民幣、7.30億元人民幣；年度虧損2.86億元人民幣、9.35億元人民幣、9.11億元人民幣；2015年經調整年內虧損1.72億元人民幣，2016年盈利0.44億元人民幣，2017年盈利1.39億元人民幣；毛利率分別為54.6%、53.1%、63.2%；淨利潤率分別為-143.2%、-183.3%、-124.9%。
電商、廣告收入波動，知識付費收入增長
縱觀寶寶樹的業務，覆蓋了廣告、電商、知識付費、大健康、年輕家庭解決方案等。目前，寶寶樹主要有兩個平臺，一是寶寶樹孕育，由寶寶樹孕育APP和PC及WAP端babytree.com組成，是用戶流量的主要門戶；二是小時光，小時光專注於兒童發展，為達致圖像豐富的社交記錄媒介和早教內容及工具在線平臺的目的，現僅供手機端使用。
廣告方面，寶寶樹通過自身整個多平臺生態系統提供廣告機會，擁有越來越多類別具有非母嬰系列服務（如醫藥、化妝品、身體護理、汽車及金融服務）背景的廣告客戶；電商方面，寶寶樹通過美囤媽媽平臺，以直銷和平臺兩種模式開展電商業務。
從招股書數據可看出，廣告和電商是寶寶樹的兩大收入支柱。2015年、2016年、2017年間，廣告和電商兩部分收入佔總收入的比例分別為100%、99.7%和96.6%。
截至2018年6月30日，廣告和電商收入佔總收入的比例依舊在90%以上，達95.4%，其中廣告收入為2.98億元人民幣，佔總營收的比例高達73.2%；電商收入有所下降，不及去年同期，為9056.7萬元人民幣，而在2018年上半年，知識付費收入佔總收入的4.6%達1881.1萬元人民幣，去年同期為789.0萬元人民幣，佔總營收2.2%。
2018上半年PC及WAP端月活用戶遭腰斬
除了財務數據之外，電商看重的運營數據反映在寶寶樹身上似乎也不甚樂觀。
2015年底，寶寶樹平均月活用戶數達到1.33億，經過幾輪波折之後到截至2017年6月30日這一數據增至1.77億，截至2018年6月30日的六個月內，寶寶樹的平均每月活躍用戶數量幾乎減半，腰斬至8950萬，其中，手機應用程序端用戶為1670萬，手機端月活用戶佔總用戶不到兩成；PC端及WAP端平均月活用戶數量從2017年上半年的1.60億降至2018年上半年的7280萬。招股書顯示，這是由於PC端熱門搜索引擎採用的算法變更影響排名所致。
據更新版的招股書披露，截至2018年9月，寶寶樹平均有1.75億名活躍用戶，包括手機應用程序的0.25億，以及在PC端和WAP端的1.50億名。
與阿里巴巴、復星之間的“緣分”
寶寶樹更新版的招股書數據也對阿里追加投資寶寶樹事項進行了詳細披露，除了股權投資，寶寶樹與淘寶（中國）軟件有限公司（阿里巴巴間接附屬公司）訂立戰略合作協議，雙方未來將在電商、廣告、C2M、知識付費及其他潛在業務領域開展合作，該協議為期5年。據媒體報道，寶寶樹第四大股東阿里巴巴將追加投資，繼續認購IPO額度。
復星則於2016年成為寶寶樹的股東，同年，寶寶樹引入了好未來作為戰略股東。目前，寶寶樹第一大股東為王懷南家族，持有26.09%股權；第二大股東為復星集團，持有24.84%股權；第三大股東好未來持有10.18%股權，阿里巴巴作為第四大股東持有9.9%股權，聚美優品持有3.33%股權。
其實，自接受復星投資以來，寶寶樹一直與其有緊密的合作，2018年5月，復星宣佈將聯手寶寶樹成立合資公司上海星寶智康科技有限公司。新合資公司專注於家庭消費升級驅使下的母嬰行業，進一步滿足孕嬰童人群及中國年輕家庭對母嬰及育兒等專業知識及服務的需求。2018年6月，寶寶樹和復星一同設立“寶寶樹復星母嬰產業基金”。
在自身對外投資佈局方面，2014年，寶寶樹與真格基金共同投資了早教APP嘰裡呱啦；2015年11月，寶寶樹與奧飛動漫戰略投資貝美互動，宣佈進軍智能玩具市場；2016年2月，寶寶樹戰略投資早教培訓企業啟明長源；2016年6月，寶寶樹投資垂直母嬰視頻創作團隊“奇育記MEET”。
未來：繼續深化變現力度
據瞭解，本次寶寶樹全球發售所得款項淨額作以下用途：約30%（約5.55億港元）將用於業務擴張；約30%（約5.55億港元）將用於研發活動；約30%（約5.55億港元）將用於為公司未來的投資、收購以及戰略聯盟提供資金；約10%（約1.85億港元）將用於營運資金及其他一般企業用途。
寶寶樹集團創辦人、主席兼行政總裁王懷南表示：“我們於2007年推出babytree.com，就是想要為中國的準父母和年輕父母搭建一個相互交流及獲得最佳孕育建議的在線平臺。經過11 年的發展歷程，我們已成為以MAU計中國最大、最活躍的母嬰類小區平臺，致力於連接及服務年輕家庭，並在中國母嬰在線平臺中樹立起最受信賴的品牌。未來我們計劃繼續利用業務模式及深化變現力度；繼續投資研發及加強數據分析及技術能力以及進軍相關業務及全球市場。”
結語
從事電商、早期教育及互聯網健康的公司通常會投入大量資金來補貼新用戶，長遠而言這並不具成本效益。尤其是母嬰類電商平臺通常針對準父母、年輕父母及其子女。因此，用戶與平臺的交互期限一般有限，從單個用戶角度計算，難以產生足夠的收入以覆蓋獲取用戶流量所付出的成本。
除了老牌母嬰服務平臺寶寶樹之外，當前母嬰類互聯網平臺包括：電商（例如貝貝及蜜芽）、在線社區（例如媽媽網及寶寶知道）、早期教育（例如貝瓦兒歌及寶寶巴士）及互聯網健康（例如小豆苗、小豆苗疫苗助手及崔玉濤育學園）。儘管這些平臺專注於不同的業務需求，但都面對類似的困難，即用戶流量獲取成本及用戶忠誠度。
倘功能不再能吸引用戶，用戶可能會對在線平臺失去興趣並停止使用。此外，隨著母嬰領域內的競爭加劇，競爭對手可能會使用彼等認為具有吸引力或能提供財務激勵的新產品及服務來吸引用戶。因此，保持相對高水平的用戶忠誠度較為困難。
那麼在2018年5月獲得了阿里的戰略投資後，據稱估值已達140億人民幣的寶寶樹，本次在港上市，能否造就並保持母嬰平臺第一股的神話？
以下是王懷南在上市前夕給員工的一封信全文
明天，2018年11月27日，將是屬於我們寶寶樹人共同的榮耀時刻！經過十一年的努力，寶寶樹就要在港交所掛牌上市了！
十一年的時間，我們用心經營這一份愛的事業，收穫了億萬用戶對我們的信任和支持。母嬰事業從來不是一蹴而就的快熱型事業，這是一個需要孜孜不倦地追求、踏踏實實地實踐、辛辛苦苦地堅持的事業。
今天的寶寶樹已經不是一家普通的母嬰公司，而是打造了一個年輕家庭服務的生態系統。我們希望基於這個系統，整合行業內的資源與力量，提供更加多元的產品和服務，讓全世界的年輕家庭，都能夠孕育放心、生活隨心、生命安心。
十一年前，我和邵亦波還有其他十幾位同學一起，在北京朝陽區東方瑞景1911室，一個一居室的房子裡，沒有什麼特別的啟動儀式，就熱火朝天地開始了寶寶樹的事業。那時候，母嬰賽道並不為眾人一致看好，但我們堅信母嬰事業充滿陽光而商機巨大，把我們這些做父母的親身經歷和事業成功都緊緊捆綁在了一起。
11年以來，我們建立出色的團隊，形成了優秀的文化，不忘初心和使命，讓寶寶樹深受用戶信賴，並打磨健康而深遠的商業模式。我們從未停止過努力，明天寶寶樹將把11年戰鬥的成果分享給所有信任我們的投資人們。
對每一位寶寶樹同學來說，這是一條光榮的荊棘路。這一路，我們一起克服大大小小不計其數的困難，創造一個又一個耀眼的成績，一次又一次成為行業的先鋒……我們用行動證明了，寶寶樹的隊伍是一支抗擊打、不言敗、能創新的團隊！執著地堅持我們的創業夢想；執著地堅信，只有偉大的產品才能催生偉大的品牌和偉大的事業，是我們所知道的，在創業這條荊棘路上，唯一光榮而能夠持續的走法。
事實證明，我們做到了！我深刻地記得，一位寶寶樹上的媽媽“樹友”曾給我留言說：“寶寶樹有些東西很不一樣，是什麼？是愛。對孩子，對家庭，對生命的愛。所以，寶寶樹是最優秀的。”用戶的鼓勵和支持，使得寶寶樹不斷成長壯大為鉅變中的中國一個既真實又充滿理想色彩的溫馨的育兒港灣。
說到“上市“這件事，相信大家有很多的期待，也有很多的好奇。在這裡，我也想和大家一一說明。
上市是我們的主動戰略，市場需要有價值的好公司！
對寶寶樹來講，上市是一件水到渠成的事，我們相信，一家十一年的公司成長到足夠優秀、足夠穩定、足夠有規模，必定逢左右之源、得天人之利。它就像一扇雅努斯之門，不僅印證了我們過去奮鬥的意義，更鼓勵我們勇敢踏上新的征程！為此，我必須要向信賴寶寶樹的用戶、與我們攜手同行的合作伙伴、優秀的團隊致以最由衷的感謝。
儘管現在的資本市場行情不盡如人意，但我們始終相信，在價值導向的市場裡，一家好的公司必定能夠獲得投資人的長期認可，寶寶樹將會是港股市場未來十年一家優秀的公司。所以重要的不是寶寶樹在多大規模上發行、最終定價多少，而是在上市後，寶寶樹在戰略、品牌、人才提升、行業整合方面能夠獲得更好的機會，五年十載之後跟隨寶寶樹的大小股東利益得到持續提升。
上市意味著任重而道遠。
十一年的時間裡，我們身處的國家和社會日新月異。2017年底中國移動互聯網用戶人數增至7.53億人，生育政策開放帶來的新生人口自2013至2017年以超過1.2%的速度持續增長，2017年中國年輕家庭消費市場的規模已達11萬億元。
寶寶樹很榮幸一路見證、參與、影響著中國母嬰行業的發展，作為排頭兵我們屢創佳績。我們成功搭建了“社區+電商”的生態閉環，積累了中國最大母嬰商業群體數據庫，勇敢進入到C2M領域把更好的產品和服務送到用戶面前，積極探索廣告、電商、知識付費和大健康、家庭金融等多樣化的變現模式。根據最新的數據，2018年7-9月寶寶樹的平臺上有1.75億的平均月活躍用戶，過去三年裡，寶寶樹的營收實現持續穩定的增長。
第一個十年，我們已經在中國互聯網母嬰行業中樹立起最受信賴的品牌，下一個十年，我們將聚焦業務的戰略性拓寬、升級。上市之後，我們仍然需要時刻對母嬰的事業保持敬畏之心，時刻不忘傾聽用戶的心聲，把握不斷變化的用戶需求。用戶的信任是我們前進的基石，我們要走的路還有很長很遠，這需要我們所有同學的共同努力！
上市是新的起點，下一站是全球和新的十年！
“中國十億城民的生活狀態將決定著未來世界的基本格局”，湯姆·米勒曾在《中國十億城民》中這樣評價。寶寶樹所做的正是這樣一個關乎民生的事業，十月懷胎這件事跨越國界、地區、文化，在人類生命的長河中有著極為重大的意義。
未來，我們希望能夠將我們的服務延伸到更廣闊的地區包括東南亞、北美等，我們將厚積薄發全速推進我們的商業化嘗試，我們將繼續深化與復星、阿里巴巴、好未來等重要戰略伙伴的合作，全面整合年輕家庭服務市場，讓全球的年輕家庭用戶都受益，Babytree一定會成為一個跨國家、跨地域、跨文化的標識性品牌。
十一年，我們經歷了很多變化，但總有一些東西因為時間的積累變得更加清晰、更加堅定，那就是我們的願景和使命，我們始終以“建築一個以互聯網為基礎，但不拘泥於互聯網的愛的平臺，精準滿足中國年輕父母知識獲取、交流交友、記錄成長、消費購物的四大核心需求，從而培養健康、友愛、智慧、勇敢的寶樹一代！”為願景，以“讓年輕家庭享受美好的生命旅程”為使命。
尼采說過，其實人跟樹是一樣的，越嚮往高處的陽光，就越要有勇氣紮根向黑暗未知的地底。依然記得，2007年，我們的聯合創始人邵亦波曾經問我，拋開商業規模最大或最有可能成功這些考慮，什麼事業最能讓你熱血澎湃？於是則有了寶寶樹。
今天，我們有近千名同學分佈在北京、上海、武漢、杭州、廈門、廣州等各地，繼續為這份可以奮鬥終生的事業貢獻著愛心、熱心與創新。我想說，寶寶樹的所有同學們永遠年輕！寶寶樹的事業永遠讓人熱血澎湃！
當我們回頭來想，可以說寶寶樹做了一件正確的有價值的事情，這事情既滿足了當年的初心，同時幫助了幾億的中國人，最後走向了全世界。這會成為每位寶寶樹人不後悔的人生中的精彩篇章。
再次感謝所有寶寶樹的同學們！
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