時代財經APP記者 黃淑妹
即使估值打折，募資資金減半，蘑菇街還是選擇了登陸資本市場。
12月5日，美國IPO研究網站IPOScoop.com消息稱，由於美國金融市場將在週三休市，蘑菇街在紐交所掛牌上市時間將推遲至美國時間12月6日。
據蘑菇街最新提交的SEC監管文件，其計劃以每股14-16美元價格發行475萬股美國存托股票（ADS），併為額外的71.25萬股ADS提供超額配售權。
另據彭博社消息，蘑菇街IPO最終定價為14美元，位於價格區間14-16美元底部，首次公開招股募集約6700萬美元，低於此前招股書中聲稱的2億美元。
募資減半
今年，受制於全球資本市場低迷，蘑菇街的上市之路走得並不順利。
11月9日，蘑菇街向美SEC提交IPO招股書，其擬最高籌資2億美元，然而時隔半個多月，蘑菇街招股書補充文件顯示，募資資金已縮小至8740萬美元。若最終確定的發行價為14美元，發行475萬ADS(美國存託憑證)，併為額額外的71.25萬ADS提供超額配售權的話，那麼融資金額將為7647.5萬美元，遠低於最初預計的2億美元，縮水61.76%。
而隨著募資資金的一再降低，蘑菇街的IPO估值也是大打折扣。目前其IPO估值已減至20億美元，不僅只有半年前估值的一半，甚至不及2016年初蘑菇街與美麗說合並後新公司的估值，彼時估值達到30億美元。
業界觀點認為，蘑菇街下調估值目標，或因市場狀況不佳，科技股受影響。
對此，電商戰略分析師李成東向時代財經分析稱，“一方面，資本市場大環境不佳，小米、美團點評等知名公司的市值較上市之初下跌明顯；另一方面，蘑菇街招股書披露的各項運營數據難以獲得資本認可，自身業績不佳。”
時代財經瞭解到，蘑菇街目前仍處於虧損狀態，雖然近一年虧損有所收窄，但是整體營收出現下滑，用戶量增長停滯。此外，轉型後在直播、小程序、P2P平臺等營收也不甚明顯。
經營困局
招股書顯示，蘑菇街長期處於虧損狀態，經營業績表現並不理想。2017財年、2018財年蘑菇街調整後淨虧損分別4.761億元（人民幣，下同）、4.202億元，截至2018年9月30日的2019財年上半年調整後淨虧損1.857億元。
儘管淨虧損不斷收窄，但蘑菇街的整體營收依然不樂觀。招股書數據顯示，2018年財年蘑菇街實現總營收9.73億元，較去年同期的11.09億元下降12.3%。其中，營銷服務收入為4.766億元，同比下降35.6%。2019年財年上半年，蘑菇街公司營收同比增加1.9%至4.89億元，但營銷服務收入繼續縮減，同比下滑24.2%至1.93億元。
營銷服務收入、佣金收入和其他收入是蘑菇街三大主要營收模塊，其中，營銷服務收入佔比最大，該收入下降將影響蘑菇街整體營收。對於營銷服務收入減少，蘑菇街將原因歸咎於其加重了視頻直播的投入，影響了營銷服務客戶的數量。
在營收減緩的同時，蘑菇街的用戶增長也幾近停滯。
時代財經對比了蘑菇街2017和2018年9月30日前12個月的數據，其平均月活數從6200萬增加至6260萬，同時活躍買家從3170萬增加3280萬，並未有明顯增長。
現金流緊缺
更為嚴峻的是，蘑菇街的現金流情況同樣不樂觀。招股書顯示，2017財年初，蘑菇街現金及等價物23.54億元，2017財年淨流出10.8億元，2018財年淨流出0.46億元，2019財年4至9月流出3.33億元。目前，蘑菇街賬面現金及現金等價物、以及流動性較強的短期投資餘額僅有12億元，去除商家的保證金以及交易金約3億元，完全可支配現金約9億元。
“現有現金流情況難以長期維持平臺運作，公司經營現金流仍然大幅度流出，加上現如今的一級市場融資困難，蘑菇街現在除了上市，或也別無他路可選。” 電子商務研究中心主任曹磊分析稱。
天眼查資料顯示，蘑菇街經歷6輪融資，2011年2月，蘑菇街獲得了阿米巴數百萬投資，隨後三年，蘑菇街先後取得了摯信資本、啟明創投、IDG資本、厚朴基金等多輪投資。不過，自2015年11月獲平安創新投資基金領投的2億元D輪融資之後，蘑菇街便未再獲得新的大型融資。
李成東認為，一級資本市場融資不利，並且其在短期內難以扭虧為盈，是蘑菇街焦急“流血上市”的原因之一。
業務轉型
不過，即使順利上市，蘑菇街需要面臨的問題也並不少，尤其是業務調整以及行業競爭。
事實上，相較於拼多多、雲集、小紅書等社交電商平臺，蘑菇街涉足電商的時間更早，其成立於2011年2月。彼時，以消費分享社區形態上線的蘑菇街背靠淘寶這一大渠道快速發展。而與其合併的美麗說更是在2009年就觸及電商業務。兩者定位雖有所不同，但發展路徑極為相似，都是先從社區入手，而後又依靠著淘寶做導購網站賺取導流佣金為生。
不同的是，2013年在淘寶收緊對導購平臺限制時，蘑菇街轉型為女性時尚垂直電商平臺並且大力發展社交電商。而美麗說則陷入與淘寶、京東等的“同質化競爭”中，營收及業績增長受限。2016年1月，在資本的推動下，蘑菇街與美麗說合並，行業一度對其合併後的發展寄予厚望,甚至冠之以電商“第四極”的光環。
然而，讓人意想不到的的是，蘑菇街與美麗說的“婚後”生活並不愉快，其營收不增反降，並一再陷入裁員風波。據坊間消息，美麗說在與蘑菇街合併前，曾嘗試與工廠合作推出自有品牌服飾的業務，但蘑菇街創始人陳琪以該業務與公司未來發展不符為由，砍掉了當時美麗說中增速最快的業務，導致美麗說虧損加大。
另外，消息稱，蘑菇街與美麗說合並後，管理團隊磨合並不順利，裁員消息不斷。在面臨團隊融合以及業績表現不佳的情況下，蘑菇街也在積極轉型，其在2017年加大直播、小程序的投入，並且涉足P2P平臺。
招股書顯示，2019財年上半年，直播在半年內貢獻14億元的成交額，佔2018財年直播成交額的82.3%。同期，小程序的貢獻也非常明顯，2018年財年，微信小程序對蘑菇街總GMV的貢獻率達到17.8%，到2019年財年上半年，這個數字已經增長到了31.1%。雖然此兩項業務表現不錯，但是短期內依然難以扭轉蘑菇街的虧損以及用戶增長停滯局面。
在擴展新業務線的同時，蘑菇街也涉足金融領域。據招股書，截止到今年9月30日的前6個月，蘑菇街金融服務收入2148.3萬元。蘑菇街在招股書中強調，公司的金融收入佔比正在逐步提高。
不過，曹磊認為，蘑菇街想要在金融領域有所發展，需要大量的流量支撐。如何將消費場景流量轉化為金融板塊流量，增加金融業務用戶將是蘑菇街將面臨的問題。
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