中國的A股會暫停IPO嗎？

一、事情由來

關於此次“IPO該不該暫停”的論戰，源於5月21日，實名認證為經濟學家的韓志國發布微博隔空喊話劉士S餘Y，稱其猛發IPO，破壞了股票市場的生態，從而導致市場的股G災Z4.0，並質疑劉士S餘Y頗為照顧家鄉的公司上市，可能“夾帶私貨”。

如上圖所示，自2016年2月20日劉擔任中國證監會老大以來，已放行了453只新股上市。據金融投資報統計，2016年至今上市的新股和次新股中，至少有30家公司在2017年的一季報虧損，若算上業績下滑，估計佔比約15%-20%。這麼高的業績首虧，在歷年都是沒有過的。

上圖為2016年2月至今的上證指數K線圖年線波動情況，關於自2017年4月開始的我國A股股市下落與IPO是否暫停的關係，大家眾說紛紜。

二、目前的熱議與爭論

包括吳曉求、高善文、葉檀、李迅雷等知名財經人士加入“IPO該不該暫停”論戰，他們選邊站隊，自覺形成了兩個陣營：一種認為IPO發行太快造成大盤下行，應該叫停；另一種認為新股發行是股市新陳代謝的基礎功能，不能停。

（1）暫停派：反對IPO節奏過快

韓志國表示，由於證監會核發新股過快，一級市場籌資近3000億元，三年內這批新股將產生10萬億的解禁股，股市將面臨更大的風險。

中國人民大學副校長、金融與證券研究所所長吳曉求表示，當前的降風險和去槓桿會阻礙金融進步，IPO不應該是股市的重點，繼續放開併購重組才是股市的重點。

著名財經人士李志林表示，新股發行過快，超越了市場的承受力，超越了市場的存量資金的承受度，從而導致股市下落。而從劉到權威媒體卻斷然予以否認，一再宣稱新股發行加速與股市下落無關。

（2）支持派：暫停IPO是愚蠢的

齊魯資管的首席經濟學李迅雷表示，在A股27年的歷史中發生過9次暫停IPO，然而並沒有改變多數人虧損命運。抵制A股擴容，導致很多大市值、高成長的公司只能選擇在境外上市。

黃金錢包首席研究員、財經專欄作家肖磊表示，暫停IPO是最愚蠢的一種救市方法。世界上沒有任何一個發展良好的股票市場，是靠控制供給來監管上市企業和推動股市向好發展的，比如紐交所，反而會在股市不景氣的時候，邀請更多好公司上市，以刺激投資者入市。

經濟學者劉勝軍認為，呼籲減少IPO是剝奪投資者低價買股的機會。他以香港、美國股市為例，這些不在熊市暫停IPO，因為熊市的IPO價格更低，更能讓二級市場投資者買到便宜貨。

（3）四大證券及媒體紛紛發聲站隊支持派

6月12日四大證券報頭版均發聲，中國證券報：保持定力增強韌性推進IPO市場化；證券時報第二次社評：頂住壓力，扭住依法監管牛鼻子不放鬆；上證報：新股發行體制的市場化改革，不可能通過停止IPO進程來實現；證券日報：繼續讓IPO為大盤調整“背黑鍋”已不合時宜。

另外，央Y行旗下媒體稱，IPO放緩有利於改善投資者情緒，尋求資本市場發展的最大公約數。中國金融時報評論稱，A股市場歷史上曾9次暫停IPO，似乎也沒改變市場的基本走勢，但在一定程度上體現了監管態度上的積極變化，有利於改善投資者情緒。

三、對市場可能的影響

（1）目前對市場造成的影響

近日叫停IPO呼聲又起，從最近幾周核准批文下發速度來看，新股發行節奏正在悄然放緩。IPO該不該停、該不該緩，是過去每一次“熊市”都會討論的問題。目前監管層在放緩新股發行節奏，集中公佈新股發行審核情況。

5月26日，證監會下發了7家IPO批文，籌資總額不超過23億元；6月2日IPO批文縮減至4家，融資額也相應減少至15億；6月9日IPO批文數為8家，融資額為25億，較此前常態化發行時50億元左右的融資額縮水一半。

證監會於6月9日稱，要集中公佈2017年1至4月終止審查和未通過發審會IPO企業情況。根據統計，截至5月19日，今年共審結IPO企業257家，未通過率約為26.85％，目前來看從嚴監管工作取得了一定成效。

（2）暫停IPO可能帶來的短期影響

如果暫停IPO，可能會有如下影響：股指短期收益上漲；存量公司的殼價值上升，估值虛高問題會更嚴重，創業板等明顯受益；不利於降低槓桿率；不利於長期經濟基本面；券商等中介機構受損。更多內容找公號“小禾智庫”或加xiaohehr邀您看相關話題直播。

四、暫停IPO的可能性分析

（1）從證監會的態度看，目前證監會並沒有表態要暫停IPO，而是放緩新股發行節奏，嚴格加強對市場的監管。

（2）從公開媒體的聲音看，四大證券更是表態不支持暫停IPO，所以暫停IPO的可能性變得更小。

（3）從歷史的作用看，暫停IPO最多導致股市短期上漲，長期仍然無法逆轉股市的本來走向；

（4）從全球股市的IPO管理角度看，並沒有哪個成熟市場通過暫停IPO來救市或者託市。

（5）目前關於暫停IPO的呼聲更多來自民間，而證監會及公開媒體的態度偏向於不支持暫停IPO。

因此，我們分析：在現階段內，停發IPO並非明智之舉，讓IPO發行保持適當的節奏，把好IPO質量之關才是可行的。IPO暫停將使更多大的股票離開中國市場，對於股市長期發展非常不利。