鴻特精密：警惕現金貸風險的累積

伴隨風險的不斷累積，以互聯網借貸為主要利潤增長點的鴻特精密能夠維持業績的高速增長嗎？

本刊記者 王東嶽／文

單季度盈利2.35億元，同比增長3507.45%……此前因股價暴漲3倍而備受關注的鴻特精密（300176.SZ）終於遞出一份遲來的“答卷”。依靠時下最為“吸”金的“現金貸”業務，鴻特精密在三季度迎來驚人反轉。

但與之相對的，“現金貸”可持續性及合理性的爭議正愈演愈烈。業績爆發的背後，或是不斷集聚的風險；面對壞賬、多貸等諸多暗礁，鴻特精密高業績增長能否長久向前？

業績狂飆

鴻特精密主營汽車鋁合金精密壓鑄件及其總成製造業務，公司產品主要用於汽車發動機、變速箱及底盤。

2011年2月，鴻特精密成功登陸創業板，公司由此步入產能躍進之列。然而，由於鉅額折舊和財務費用吞噬，鴻特精密最終淪為利潤“搬運工”。

財務數據顯示，2011年，鴻特精密實現營業收入5.31億元，同比增長37.58%；實現淨利潤3145萬元，同比下降26.09%。

2012-2015年間，鴻特精密營業收入由7.58億元增至14.33億元，增幅88.79%；但同期，公司固定資產賬面價值由3.97億元增至9.68億元，增幅143.83%，財務費用亦由1766萬元增至5050萬元。

受此影響，2012-2015年，鴻特精密淨利潤由4270萬元下滑至3827萬元，增幅為-11.63%。2016年，依靠壓縮成本及縮減費用，鴻特精密實現淨利潤5011萬元，同比增長30.96%，較上市之初增長16.28%。

2017年上半年，鴻特精密實現營業收入8.93億元，實現淨利潤4594萬元。但令人意外的是，2017年三季度，鴻特精密一反常態，業績出現爆發式增長。

2017年1-9月，鴻特精密實現營業收入19.01億元，同比增長79.07%；實現淨利潤2.81億元，同比增長772.29%。

其中，7-9月，鴻特精密實現營業收入10.08億元，同比增長180.84%；實現淨利潤2.35億元，同比增長3507.45%。受此影響，公司單季度淨利率由上年同期的1.81%躍至23.3%。

神祕“現金貸”

在三季度報告中，鴻特精密指出，1-9月，母公司及台山全資子公司生產效率提升，致使公司經營業績較上年同期大幅增長；同時，新設立的3家東莞全資子公司經營業務快速增長，帶動經營業績大幅增長。

財務數據顯示，2017年1-9月，鴻特精密母公司與台山全資子公司實現淨利潤5353萬元，同比增長66.42%；但同期的營業收入為11.53億元，同比增幅僅為8.63%。

由於營收增速緩慢，成本和費用下降成為鴻特精密主業利潤增長的主要來源。根據三季報，1-9月，鴻特精密母公司與台山全資子公司的銷售費用為7162萬元，較上年同期減少0.05億元，同比下降5.36%。

與之相比，剛剛成立半年的子公司無疑是鴻特精密業績暴增的真正推手。

根據三季報，2017年1-9月，鴻特精密新設3家東莞全資子公司實現的營業收入為7.47億元，約佔當期營業收入的39.34%；實現的淨利潤為2.27億元，約佔當期淨利潤的80.92%。其中，7-9月，上述3家子公司實現營業收入6.14億元，環比增長361.65%；實現淨利潤2.16億元，環比增長1863.64%。

2017年2月27日，鴻特精密以自有資金6000萬元分別新設廣東鴻特互聯網科技服務有限公司（下稱“鴻特科技”）、廣東鴻特普惠信息服務有限公司（下稱“鴻特普惠”）和廣東鴻特信息諮詢有限公司（下稱“鴻特諮詢”）3家全資子公司，註冊資本均為2000萬元。

半年報數據顯示，2017年1-6月，上述3家公司實現的營業收入為1.33億元，實現的淨利潤為1052萬元；其中，鴻特普惠實現營業收入1.12億元，淨利潤2027萬元，是唯一實現盈利的子公司。

如果以上趨勢在三季度得以維持，則粗略計算，成立不足半年時間，鴻特普惠已賺取超過2億元利潤，公司盈利能力著實驚人。

鴻特普惠主要從事普惠金融、消費金融、供應鏈金融及網絡借貸等互聯網金融業務，恰是時下廣受熱議的“現金貸”。鴻特普惠官方網站顯示，公司旗下品牌包括正合普惠、正合錢包、正好分期等產品。其中，正合普惠排序第一。

工商資料顯示，正合普惠成立於2015年12月，公司主要為廣大擁有資金需求的較低收入人群提供小額貸款服務，客戶群體包括城市白領、工薪階層、小微企業等。

根據正合普惠CEO接受媒體採訪所述，正合普惠將產品分為小額借款和消費分期。其中，小額貸款額度在4萬元-5萬元，消費金融的平均額度為3000元；2016年上半年，公司曾實現月銷售額3億元。

值得關注的是，2016年3月，新三板上市公司光影俠（831138.OC）以50萬元收購正合普惠100%股權，收購完成後，正合普惠成為光影俠全資子公司。

2017年9月19日，光影俠將其持有的正合普惠97.15%股權轉讓予北京派生科技股份有限公司（下稱“北京派生”），北京派生成為正合普惠第一大股東。

種種跡象表明，儘管正合普惠為鴻特精密提供了鉅額利潤，但鴻特精密與正合普惠之間並沒有股權關係，正合普惠也並非鴻特精密子公司。

表面無關的兩家公司卻能夠利潤共享，鴻特普惠與正合普惠的合作方式、合作期限、利潤分配原則以及鉅額利潤如何劃至上市公司名下均不得而知。

謹防業績暗礁

儘管鉅額利潤“出現”的稍晚，也鮮有券商研報評級覆蓋，但並不妨礙有“識”之士提前入局。

自年初至今，鴻特精密股價一路飆升，由30.87元/股一路上漲至143.78元/股，累計漲幅374.83%，堪稱年內之最。其中，10月12日-10月26日，鴻特精密11個交易日實現累積漲幅68.76%。由於存在連續3個交易日收盤價格漲幅偏離值累計達到20%以上，自10月26日起，鴻特精密已啟動停牌自查。

對於投資者而言，鴻特精密能否繼續保持高額業績增長無疑是做出投資決策的重要依據之一。

但對鴻特精密來說，公司傳統業務的盈利前景似是不容樂觀。

根據年報信息，截至2016年，福特汽車為鴻特精密第一大客戶，公司對福特汽車銷售收入約佔整體營業收入的24.9%；同時，公司對長安福特的銷售收入約佔整體銷售的6.9%。公開信息顯示，2017年以來，福特汽車銷量表現不佳。1-7月，福特汽車銷量同比下滑7%，長安福特銷量則是同比下滑17%。

同時，上游原材料漲價也不利於公司業績實現。鴻特精密產品的主要原材料是鋁錠，鋁價波動會給公司的業績帶來影響。統計數據顯示，截至2017年10月，鋁錠價格約為1.6萬元/噸，而此前的2014-2016年均價分別為1.37萬元/噸、1.13萬元/噸和1.34萬元/噸。

在此背景下，鴻特精密預期業績增長將更有賴於“現金貸”業務的發展。

但同樣值得警惕的是，由於“現金貸”不納入徵信系統，且借貸金額較小，現金貸平臺通常有著非常高的壞賬率。據國內某媒體報道，目前國內現金貸平臺的平均壞賬率約為30%，國內領先平臺壞賬率約為15%左右。與之相比，美國現金貸業務的壞賬率約為20%。

為彌補壞賬，企業通常會選擇提高利率，以覆蓋財務損失，但根據相關規定，借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人請求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院應予支持；借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效，借款人請求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息的，人民法院應予支持。並且，利率的不斷提高將使得用戶違約率繼續提升，形成惡性循環，最終導致崩盤。

同時，由於利率提高，借款人多頭借貸、以貸養貸的現象將會出現。憑安信用現金貸行業風險指數顯示，2017年6月以來，現金貸行業風險進入上漲區間，並在6月、7月、8月持續維持高位，其中峰值數據達到近350%。這表明，在統計涉及的100多家現金貸平臺中，15天之內借貸人在各現金貸平臺的重複申請率達到近35%，即在被查詢的借貸申請人中，每100人中就有35人同時在2家或2家以上的現金貸平臺申請了借款。

除此之外，伴隨監管政策的漸近，“現金貸”監管或將趨嚴。

早在4月份，銀監會就曾發佈《中國銀監會關於銀行業風險防控工作的指導意見》，明確要求做好現金貸業務活動的清理整頓工作，嚴守年化36%貸款利率紅線。

近日，央行有關負責人在“2017首屆中國互聯網金融論壇”上表示，包括“現金貸”在內的所有金融業務都要納入監管。

對於以上種種疑問，《證券市場週刊》記者致函鴻特精密，但對方以目前正處於停牌自查期間為由未回覆。